装机量国内第二却连亏3年？镁佳股份港交所IPO有何看点？

报告期内，镁佳股份营收实现整体跃升，利润则陷于亏损状态

投资时间网、标点财经研究员 李路

致力于重塑未来出行的镁佳股份有限公司近日递表港交所，该公司专注于开发并交付人工智能驱动的集成式域控解决方案，通过模块化的软件架构和智能功能与硬件的无缝融合，实现对传统汽车的渐进式升级。

除了公司业务处于行业前沿，镁佳股份创始人庄莉也获得诸多关注。

出生于1978年的庄莉，分别于2000年7月及2002年7月获得中国清华大学计算机科学与技术学士学位及计算机应用技术硕士学位，并于2008年5月获得美国加州大学柏克莱分校计算机科学博士学位。毕业后，她曾担任微软亚洲研究院研究员、雅虎个性化推荐总监、猎豹移动公司工程副总裁、蔚来汽车副总裁等多个职务，在科技产业、工程、研发及企业领导方面积累了丰富的经验。2018年，庄莉注册镁佳股份，一年后公司正式运营。

在产品方面，镁佳股份可提供智能座舱+X集成式域控解决方案，该方案整合了智能座舱、ADAS（高级驾驶辅助系统）泊车、ADAS驾驶、车联网、OTA（远程在线）升级等多种智能汽车功能。据招股书信息显示，该公司的解决方案目前已应用于包括奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产、福特等头部主机厂的多款车型中。

镁佳股份方面称，2024年，中国大约每十辆搭载智能座舱域控系统的新车中，就有一辆使用镁佳股份的解决方案。据弗若斯特沙利文资料显示，按2023年和2024年的新装机量计算，镁佳股份是中国排名前二的集成式域控解决方案供应商。2023年和2024年，镁佳股份配备中高算力SoC的域控解决方案的装机量排名第二。同时，镁佳股份也是中国集成式域控解决方案行业中自量产起累计交付量最快达到100万的公司。

2020年至2029年（预测）全球及中国集成式域控解决方案行业市场规模

数据来源：招股书

如此成绩也使得公司自成立以来获得多次融资，投资方包括M31资本、南山资本、中移北京基金、中关村集团、元禾控股等知名投资机构。在今年5月完成D+轮融资后，公司估值达到9.3亿美元。

作为初创科技类公司，镁佳股份的盈利情况表现出与其他同行业初创公司相似的特点。招股书显示，2022年至2024年（下称报告期），公司分别实现营收3.88亿元、15.13亿元和14.2亿元，2023年得益于首个量产车型的上市，公司营收同比大涨290.1%，但2024年在主动终止部分低毛利合作后，公司营收水平出现小幅回落。

在营收整体实现跃升的时候，镁佳股份仍陷于亏损状态，报告期各期分别实现净利润-4.23亿元、-3.57亿元和-2.91亿元，近3年亏损额超10亿元。

镁佳股份近三年部分财务指标情况（千元）

数据来源：招股书

整体来看，镁佳股份亏损或与三方面因素有关，首先是公司在研发方面的高投入。报告期内，公司研发支出达9.1亿元，2024年，其研发费用率已达到25.2%，超过行业平均水平。

其次，公司客户集中度较高。招股书显示，报告期各期，公司来自前五大客户的营收总额分别为3.6亿元、13.8亿元和12.04亿元，分别占公司当年营收总额的92.8%、91.2%和84.7%。其中，来自最大客户的营业收入分别为2.05亿元、8.02亿元和3.24亿元，占公司当年营收总额的比例分别为52.8%、53%和22.8%。客户集中度高企使得公司面临较大集中度风险，当第一大客户贡献显著下降时，公司整体营收也受到了影响。

最后是依赖代工的情况。据招股书介绍，镁佳股份的生产模式主要采用代工方式运营，公司通过委聘代工厂将软件与硬件零部件整合，并组装集成式域控解决方案，这或导致公司面临若干超出直接控制范围的风险。若代工厂遇到产能限制、供应链中断、质量控制失误或财务不稳定，则可能导致生产延误。此外，对于高额投入构建起的专利护城河，通过外部制造商进行生产会增加公司知识产权泄露或机密设计被滥用的风险。

同时，在代工模式下，公司自行采购关键原材料并供应给代工合作伙伴，由其负责量产。而镁佳股份对前五大供应商的依赖使得其关键芯片议价能力受限，报告期各期，公司向最大的单一供应商（提供芯片的供应商）的采购金额分别占总采购金额的48.3%、48.2%和34.3%，向前五大供应商合计采购金额分别占总采购金额的69.1%、82.4%和77.2%。

如今，诸多行业巨头已实现软硬一体方案，车企新势力等也在自研座舱系统。如果未来各大车企纷纷选择“去第三方化”，镁佳股份如何发展或将成为一个关键问题。

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