【券商聚焦】国信证券维持李宁(02331)“优于大市”评级 看好其高度健康的渠道库存和公司现金运营情况

金吾财讯 | 国信证券发研指，截至2025年6月30日止第二季度，李宁(02331)销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得中单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得低单位数增长；电子商务虚拟店铺业务录得中单位数增长。

截至2025年6月30日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6099个，较上一季末净增加11个，本年迄今净减少18个，其中零售业务净减少19个，批发业务净增加1个。李宁YOUNG销售点数量共计1435个，较上一季末净减少18个，本年迄今净减少33个。

该机构表示，2025年二季度公司在具有挑战的经营环境、以及持续收缩线下渠道带来负面影响下，实现了稳健的流水增速；在需求疲软、行业促销和竞争压力增加情况下，折扣率承压，但库销比实现改善；下半年预计折扣仍有压力，同时伴随营销投入加大、短期盈利承压，但长期该机构看好公司专业运动品牌心智的增强、进而带动规模增长。

该机构维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润25.1/28.3/30.4亿元，同比-16.8%/12.8%/7.6%。该机构看好公司当前高度健康的渠道库存和公司现金运营情况，以及营销发力对品牌重启增长的潜力，维持17.9-19.2港元的目标价，对应2025PE17.2-18.5x，维持“优于大市”评级。