【券商聚焦】中信证券：航司收益管理策略起效 看好未来两年航司的业绩表现

金吾财讯 | 中信证券表示，存量供给冗余以及航司收益管理方面过度竞争成为2024年以来航司“增收不增利”的主要障碍。今年5月以来航司定价调整效果初显，客座率仍保持较高水平，民航局整治“内卷式”竞争，该机构预计收益管理策略将延续至暑运旺季。

复盘2025年以来历次假期，之前困扰民航业运营的数个问题迎来化解的信号，航距恢复、票价跳水缓解、进出境需求结构优化或在后续旺季持续显现。料居民在未来消费中更加注重精神诉求和情绪价值，愿意为心理的愉悦买单，精神消费相关的需求呈现较强的韧性。该机构测算2025/26年供需差1.5/0.9ppts，供需驱动的票价拐点渐行渐近，多重因素导致航司飞机引进低于计划增速，票价弹性推动航空周期进入右侧兑现阶段。

该机构指，2023年以来的数个旺季持续验证旅游的高景气，航空尤其受益于长假期的因私出行需求，客群中因私出行旅客占比提升，强化了旺季市场的弹性。年初以来，各政策持续引导民航业“反内卷”，5月行业定价政策逐步优化，需求的强势表现或使得各航司对暑运定价更乐观。4月以来国际油价的大幅下跌叠加国内票价跌幅的收窄，该机构预计二季度大航或实现接近盈亏平衡的利润表现。目前油价波动已缓解，该机构预计大航3Q25或实现50~60亿元利润，创单三季度的历史新高，票价是行业盈利修复及扩张的最后一环，在紧供给格局延续、因私出游持续景气的背景下，该机构看好未来两年航司的业绩表现。