上海未来产业基金：探索构建“中国版”机构化创业的新模式

证券时报记者 陈雨康

浦江创新论坛——科学学上海论坛·2025科技创新智库国际研讨会6月26日至6月27日在沪举行。上海未来产业基金总经理魏凡杰在研讨会上表示，上海未来产业基金重点关注未来产业中的颠覆性技术及交叉科学的融合运用。颠覆性技术之间的融合，将定义未来十年，影响力远超第一、二次工业革命。基金围绕六大未来产业（未来信息、未来空间、未来制造、未来健康、未来能源、未来材料）进行投资布局，加速进口替代或更新换代的产业化应用场景。

上海未来产业基金力争构建中国版的机构化创业新模式。魏凡杰表示，将联动各方资源，通过“上海市科委+母基金+子基金项目经理人”的深度融合，秉承创新导向原则，提供高度灵活的系统性赋能。其中，上海市科委扮演统筹角色，指导团队围绕上海市需求探索新技术、卡脖子技术解决方案；未来产业基金发挥桥梁作用，寻找合适的子基金投资人、科学家、创业者共同攻关，推进孵化项目落地转化；子基金投资人扮演执行角色，与科学家密切交流，负责孵化项目的实际落地及运营，适时引入公司管理层及外部投资人。

在2024年9月举办的浦江创新论坛上，总规模100亿元的上海未来产业基金宣告成立。基金定位于搭建推动颠覆式创新、多学科交叉创新、前沿平台性技术方向孵化和早期投资的开放赋能平台，关注科学属性强、转化风险大、现有产业化条件缺乏，但迭代迅速、有机会产生巨大变革的技术，坚持“投早、投小、投硬科技”战略。

颠覆式创新面临更严峻的“死亡谷”挑战

回顾历史，技术浪潮往往会掀起资本盛宴。魏凡杰表示，在最近40年里，个人计算机与通信、互联网、移动互联网、人工智能四股技术浪潮，推动美股出现持续的慢牛、长牛行情。近年来，美国创新市值曲线正向驱动的特征越来越明显。

“创新曲线驱动市值曲线即持续高强度的技术投入带来技术创新，技术成果商业化带来超额收益，超额收益推升资产价值，共同推动股价持续上涨。反过来，公司股价上涨，融资能力增强，带来更多的研发资本，进而推动技术创新。如此，技术曲线与市值曲线实现正反馈。”魏凡杰说。

而在中国，高质量专利、高水平论文数量快速增加，为颠覆式技术创新深度孵化打造了坚实的基础。然而，颠覆式技术创新面临着更深更宽“死亡谷”的挑战，Gartner曲线变得更陡峭。

魏凡杰举例称，在互联网创业时代，Instagram启动融资为50万美元，回报周期约30个月；而在当下的硬科技公司创业时期，代表性的制药公司、核聚变公司启动资金约为数10亿美元，回报周期也更长。

“近年来，Gartner曲线变得更加陡峭，曲线的五个阶段（技术萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂低谷期、稳步爬升复苏期、生产成熟期）更为紧凑，显示颠覆性技术创新产生了更快的发展、验证和迭代。”魏凡杰表示。

而颠覆性技术创新加快发展的一大重要因素就是技术创新的机构化孵化模式形成。魏凡杰说，以Flagship、MIT Engine、Arch、A162为代表的风险投资和深度孵化机构对“0到1”的转化采取了更加激进、更加机构化的孵化投资模式，形成从“假设探索、科学验证、可融资主体、外部风险投资”的系统性孵化投资生态，大大推动了颠覆性技术的孵化和应用。

构建中国版机构化创业的新模式

2024年9月，上海宣布组建总规模100亿元的未来产业基金，以政府投资引导的方式提振早期科技投资市场信心，促进创新源头的优秀成果转化为新质生产力。

“上海未来产业基金着眼于建立超前认知，发现那些未来可对世界产生深远影响的方向，并帮助它们缩短进入市场的道路。”魏凡杰表示，基金重点关注科学属性强、转化风险大、周期长、现有产业化条件缺乏，但迭代迅速、有机会产生巨大变革的创新技术，在战略科学家的支持和协同下，坚持耐心资本的角色，帮助前沿领域科学家、创业者和投资人穿越风险，共同成长。

在基金管理上，由上海国投公司牵头组建国资控股的市场化基金管理平台，打造开放的投资验证孵化一体化平台。基金采用“直接投资+子基金投资”模式，建立战略科学家委员会、科技项目经理人投研团队和概念验证经费联动投入机制，并设有回购让利机制。

对于投资方向，魏凡杰表示， 上海未来产业基金重点关注未来产业中的颠覆性技术及交叉科学的融合运用。颠覆性技术之间的融合，将定义未来十年。技术融合创造的宏观经济转变，影响力远超第一、二次工业革命。

具体来看，上海未来产业基金围绕六大未来产业（未来信息、未来空间、未来制造、未来健康、未来能源、未来材料）进行投资布局，重点关注颠覆性技术及交叉科学的融合运用，积极寻找能够带来指数级增长的机会，加速进口替代或更新换代的产业化应用场景。

从未来产业的颠覆性技术中寻找机会，首要的是培育起对未来领域的超前认知。魏凡杰说，上海未来产业基金要通过类似Flagship思想实验的模式，围绕某一细分赛道开展头脑风暴，通过战略科学家的科学直觉和对市场需求的把握，在无人或是少有人探索的领域实现一些非共识的认知，找到颠覆式创新的假设，鼓励探索不一样的路径、方法和思路去求解。

“我们还要构建中国版机构化创业的新模式。”魏凡杰表示，上海未来产业基金将联动各方资源，通过“上海市科委+母基金+子基金项目经理人”的深度融合，秉承创新导向原则，提供高度灵活的系统性赋能。

若想让更多“偶然的灵感” 转化为成熟的技术和产品，还需构建更包容、更多元的创新生态环境。据介绍，上海未来产业基金还在建设未来启点社区，希望打造一个集科学家、项目经理、创业者、投资人于一体的创新生态圈。在这里，不同领域的人才和资源可以交汇、碰撞，共同探索从“0到1”的可能。这些努力的最终目的，就是让更多颠覆式创新在上海“长成”。