广信科技（920037）今日申购：绝缘材料龙头，近3年净利润年增速180%

北交所今日迎来新股申购。广信科技（北交所代码：920037），作为国内绝缘纤维材料及其成型制品领域的龙头企业，此次IPO计划发行2000万股，发行价格定为10元/股，发行前市盈率7.59倍，参考同类可比上市公司最新市盈率（截至6月16日）为20.46倍。

公司身处国家电网投资与特高压建设的快车道，2022-2024年净利润复合增长率高达180%，从1472万元飙升至1.16亿元。本文将基于招股书、审核问询函及公开市场信息，客观剖析这家即将登陆北交所的“小巨人”企业的真实面貌。

01 公司概况与股权结构

广信科技总部位于湖南省邵阳市新邵县，前身广信有限成立于2004年8月，2009年3月完成股份制改造，2023年10月在新三板挂牌（证券代码为874094），将于上市前一交易日变更为 920037（北交所股票代码）。

公司专注于高性能绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于输变电系统、轨道交通牵引变压系统、新能源及军工装备领域。

国家级专精特新“小巨人”：公司是国家级专精特新“小巨人”企业，并入选建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（重点“小巨人”企业），拥有“省认定企业技术中心”、“湖南省特种纸及纸板工程技术研究中心”和“湖南省工业设计中心”三个省级科研技术平台。

实控人：公司实际控制人为魏冬云、魏雅琴父女，本次发行前二人合计持有公司60.80%（发行前）的股份。魏冬云（1956年12月出生，69岁），2004年8月至2016年5月，创办公司并担任董事、董事长；2016年5月至今，任公司董事。魏冬云先生曾任湖南省第十一届、第十二届和第十三届人大代表。魏雅琴（1983年2月出生，42岁）拥有硕士研究生学历，2008年加入公司，历任多个高管职位，现任公司董事长。

机构股东：深圳市创新投资集团（深创投）是公司最重要的机构投资者，通过旗下新材料基金和红土瑞锦合计持股比例达13.27%（发行前），位列第三大大股东。

值得关注的是，2025年4月，投资方（新材料基金、红土瑞锦、深创投）与实控人签署了《估值调整协议》，将公司估值从6.53亿元下调至4.96亿元，形成实控人对投资方的2400万元债务。截至2024年末，实控人已偿还400万元，剩余2000万元将在2025年末和2026年末各偿还1000万元。

02 主营业务与技术实力

广信科技的核心业务聚焦于绝缘纤维材料及其成型制品，产品体系覆盖绝缘天然纤维材料、绝缘合成纤维材料、绝缘复合纤维材料以及绝缘纤维成型制品四大类。这些材料是电力设备安全运行的关键基础材料，主要应用于不同电压等级输变电设备的主纵绝缘。

产品收入结构演变：2022年至2024年报告期内，公司产品收入结构发生显著变化。绝缘纤维材料的主营业务收入占比从76.13%下降至65.57%，而技术含量和附加值更高的绝缘纤维成型制品占比则从23.87%提升至34.43%。这种结构性转变直接推动了公司整体毛利率的提升。

技术突破与研发实力：2009年成功研发超高压绝缘纤维材料，打破国外技术垄断。“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”和“无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L型夹件绝缘件技术”被鉴定达到国际领先水平“薄型绝缘纤维板材关键技术”被认定为国际先进水平。

截至2024年底，拥有有效专利67项，其中发明专利13项；研发团队51人，占员工总数的5.37%；2022-2024年公司研发投入分别为1206.81万元、1518.76万元和1547.97万元，研发投入持续增长，2022年至2024年复合增长率达到13.26%。

客户资源与市场地位：已与特变电工、山东电工电气、山东泰开、保变天威和正泰电气等变压器龙头企业建立了长期稳固的合作关系，成为其绝缘纤维材料及其成型制品的核心供应商。

前五大客户贡献的收入占比约33%，客户集中度适中。

03 财务表现与运营特征

广信科技近年业绩呈现爆发式增长态势，营收和净利润均实现大幅跃升：

盈利质量分析

毛利率持续提升：2022-2024年，公司毛利率从18.06%提升至33.50%，主要受益于高毛利产品（绝缘纤维成型制品）占比提高、直销客户增加及规模效应显现。

期间费用率优化：报告期内（2022-2024年）期间费用率分别为12.49%、12.23%和9.64%，呈现下降趋势。

研发支出偏低：2022-2024年研发支出占营业收入比例分别为3.97%、3.62%和2.68%，低于同行业其他上市公司2-4个百分点。

资产质量与现金流

应收账款管理良好，偿债能力充足：2022-2024年末，应收账款账面价值分别为6112.37万元、5899.24万元和5778.81万元，占流动资产比重从20.39%降至14.02%。2024年资产负债率相较同行业可对比公司低15%，偿债能力良好。

现金流显著改善：经营活动现金流净额从2022年的-3941.19万元转为2024年的9911.01万元，体现盈利质量提升。

货币资金充裕：2024年末货币资金余额达10081.15万元，其中98.18%为可随时支取的现金和银行存款。

2025年业绩预测

发行人预计2025年1-6月营业收入约为3.6亿元至3.9亿元，同比增长幅度约为38.63%至50.19%；归属于母公司所有者的净利润约为9000万元至1亿元，同比增长幅度约为78.65%至98.50%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为8,500.00万元至9,500.00万元，同比增长幅度约为71.80%至92.02%。主要系：下游市场需求的持续增长带动公司业绩增加。

04 行业前景与增长动力

广信科技所处绝缘材料行业的发展与国家电网投资规模密切相关。近年来，在新能源转型和特高压建设加速的背景下，行业迎来黄金发展期。

政策驱动电网投资加码：根据国家能源局数据显示：2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为17,770亿元，同比增长18.86%，为近十年最高。其中电源投资总额为11,687亿元，同比上升20.80%，保持快速增长态势；电网投资总额为6,083亿元，同比上升15.32%，增速呈现企稳回升态势。

绝缘材料市场空间广阔：随着电力、电器、电子、通讯和家电等行业的快速发展，我国绝缘材料产品的产销量及市场规模持续增长。根据东北证券研究显示，2018年我国绝缘材料市场规模为654.90亿元，到2022年我国绝缘材料市场规模增长至733.6亿元，增幅达12.02%。

05 新股申购要点

发行基本信息：

申购代码：920037

发行价格：10.00元/股

发行规模：2000万股（超额配售选择权行使前）

网上发行量：1600万股

申购上限：95万股

申购日期：2025年6月17日（T日）

发行市盈率：7.59倍（未行使超额配售选择权）

估值比较：同行业可比公司最新市盈率TTM为34.24-60.18（6月16日）倍，本次发行价对应2024年扣非后市盈率7.59倍（未超额配售），显著低于行业平均及可比公司水平。

募资用途：

本次IPO计划募集资金2亿元（行使超额配售权后最高2.3亿元），投向三个项目：电气绝缘新材料扩建项目1.3亿元，研发中心建设项目4000万元，补充流动资金3000万元。