新股前瞻｜在港股“二次递表“浪潮中，解码维立志博的投资价值

今年以来，内地企业奔赴港股上市的热情不断高涨，形成了一股显著的潮流。在提交的450家备案申请企业中，计划赴港上市的企业多达248家，显示出对港股市场的浓厚兴趣。在排队上市的各家企业中，不乏多家拟A+H上市的A股公司，以及各类明星企业。随着A+H上市正在进入高潮阶段，今年以来已有近60家A股公司赴港上市。

据Wind数据显示，5月中国香港市场IPO累计募资金额超560亿港元，为2021年3月以来的历史新高水平，今年以来累计募资规模更是高达774亿港元，已接近去年全年水平。

随着近期上市申请的增多，监管审核拥堵，加之现在备案时间平均需要5-6个月，越来越多“处理中”的企业无法在半年内完成IPO进程，必须进行“二次递表”。这种多次提交申请的情况是市场参与者普遍接受的操作方式，通常不会实质阻碍公司最终的上市进程。

而在一众经历二次递表的生物科技企业中，维立志博尤为值得关注。

差异化布局优势凸显，多元化管线前景可期

智通财经APP了解到，作为下一代肿瘤免疫疗法的领跑者，维立志博持续专注于中国及全球肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病新疗法的发现、开发及商业化。

其实在冲刺IPO前，维立志博就已是资本市场上的“香饽饽”。截至目前，维立志博已经完成8轮融资，累计融资总额10.84亿元（人民币，下同），当中不乏恩然创投、汉康资本、深创投等知名医药投资机构。备受资本青睐的背后，是维立志博领先的技术能力及具备前瞻性的业务布局。

2025年6月，维立志博再次向港交所递交了招股书。与半年前相比，这次更新的不只是财务数据，还有明星产品LBL-024和LBL-034亮眼的近期临床数据。

在港股IPO审核拥堵的背景下，技术壁垒高、商业化路径清晰的企业更受青睐。

据智通财经APP了解，自2012年创立以来，维立志博始终专注于解决肿瘤、自身免疫性疾病等重大疾病领域未满足的临床需求。公司通过差异化创新策略，构建了涵盖双特异性抗体、T细胞衔接器（TCE）及抗体偶联药物（ADC）的多元化研发管线。这种前瞻性的布局不仅展现了公司在生物医药领域的全面技术实力，更为其未来发展奠定了多维度增长基础。

截至目前，依托公司的专有技术平台及强大的药物开发能力，公司已开发出设计合理且具差异化的管线，包括14款候选药物。

细分来看，维立志博已建立起包括ADC、IO 2.0、TCE在内的三大核心技术平台，构建了协同创新的研发管线。在IO 2.0领域，以PD-1/4-1BB双特异性抗体LBL-024为代表，通过多靶点调控激活抗肿瘤免疫。在TCE平台，维立志博则布局了LBL-034、LBL-033等双抗及LBL-051三抗，直接引导T细胞杀伤肿瘤。在ADC领域，公司开发了具有差异化设计的创新药物，包括LBL-054和LBL-061，这些ADC药物通过精准递送细胞毒素实现高效抗肿瘤作用。

通过这三大技术平台的协同发展，维立志博不仅实现了对肿瘤微环境调控、细胞免疫杀伤和精准化疗的全面覆盖，还显著提升了管线的全球竞争力，为满足肿瘤治疗领域未满足的临床需求提供了多元化解决方案。在公司管线的14款候选药物中，6款已成功进入临床阶段，包括1款核心产品及3款主要产品。

智通财经APP了解到，公司的核心产品LBL-024作为全球首个已处于注册临床阶段的靶向4-1BB受体的疗法，其使4-1BB可能成为继PD-1/L1、CTLA-4及LAG3后全球第四个获批上市的免疫治疗靶点，为其治疗各种实体瘤提供广阔机会。

据弗若斯特沙利文数据显示，全球4-1BB抗体药物市场于2030年将达到29亿美元，其中2026年-2030年的CAGR高达284.9%，分析指出这是由于肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、胆道癌、食管鳞状细胞癌、非小细胞肺癌、胃癌、黑色素瘤、尿路上皮癌及淋巴瘤等癌症类型的患者群体庞大。

目前，维立志博正在进行LBL-024针对治疗晚期肺外神经内分泌癌、小细胞肺癌、胆道癌、非小细胞肺癌及其他实体瘤疗效的临床研究，并计划挖掘一线胆道癌、非小细胞肺癌、食管鳞状细胞癌、肝细胞癌、胃癌及其他实体瘤等高发癌症领域，进一步拓宽适应症边界。

值得一提的是，截至目前，LBL-024为全球首款是唯一一款进入注册临床试验阶段的靶向4-1BB的免疫疗法。与此同时，LBL-024亦有望成为治疗晚期肺外神经内分泌癌的首款获批药物。此外，维立志博更于2024年10月从国家药品监督管理局(NMPA)获得LBL-024治疗后线晚期肺外神经内分泌癌的突破性疗法认定(BTD)，随后于2024年11月自美国食品药品监督管理局(FDA)获得LBL-024治疗神经内分泌癌的孤儿药认定(ODD)。

研发创新再突破，TCE、ADC多点开花

除此之外，公司在TCE赛道的布局也是可圈可点。作为国内TCE研发领域的先行者，维立志博在突破性技术平台与国际化BD战略下，已建立起显著的竞争优势。公司自2018年启动TCE技术研发，2020年成功构建具有自主知识产权的LeadsBodyTM平台，迄今已布局4款差异化TCE管线产品，成功建起覆盖血液瘤、实体瘤及自免三大疾病领域的TCE产品矩阵。

其中，主要管线LBL-034（靶向GPRC5D及CD3的人源化双特异性TCE）的创新性2:1分子结构设计，通过两个高亲和力Fab结构域精准锚定GPRC5D，配合低亲和力的CD3结合片段scFv，在保证有效复位向及激活T细胞的同时，不易诱导T细胞衰竭及细胞死亡，并大大降低细胞因子释放综合征及免疫毒性的风险。目前，LBL-034是全球临床进度第二领先的靶向GPRC5D的CD3 TCE，维立志博已启动该药在中国的I/II期临床，LBL-034有望成为首个靶向GPRC5D的国产TCE疗法。

而在ADC领域，维立志博也做到“后发先至”。在不久前结束的2025 AACR中，维立志博全新设计LBL-058的亮相备受市场关注。

智通财经APP了解到，维立志博LBL-058是全球首个公开亮相的TCE双抗ADC，利用公司专利Linker-payload技术平台构建，创新性地整合了DLL3×CD3双特异性抗体骨架与新一代拓扑异构酶Ⅰ抑制剂（TOP1i）细胞毒载荷，实现了T细胞杀伤与payload细胞毒杀伤效应的协同作用。

LBL-058在不同DLL3表达量的小细胞肺癌（SCLC）肿瘤细胞系中均展现出强效的杀伤。在临床前动物模型中，LBL-058在异种移植瘤模型中诱导持久的肿瘤消退，双抗介导的T细胞激活与ADC的细胞毒产生协同效应，可能克服单一DLL3靶向疗法产生的耐药问题，提示该药物在DLL3表达阳性的SCLC、神经内分泌肿瘤的治疗中具有良好的前景。

综合来看，在ADC、IO 2.0、TCE三大核心技术平台上，维立志博都展现出了令人瞩目的研发创新实力，更折射出公司在创新药研发全链条上的体系化优势——从早期靶点组合创新，到临床开发策略制定，再到全球化布局的前瞻眼光。这种全方位的创新能力，正是中国医药产业转型升级的核心驱动力。

小结

港股二次递表常态化延长了企业上市周期。对创新药企业而言，上市的核心意义更在于获取支撑持续研发与管线推进的关键资源，是迈向下一发展阶段的重要跳板。长远来看，市场终将聚焦于那些拥有真正创新潜力、扎实临床数据及独特技术平台的企业——这些特质正是生物医药长期投资逻辑的核心所在。在此背景下，当前的上市流程客观上强化了市场对价值的识别，引导资本向具备持续创新与未来价值兑现能力的企业配置。

维立志博的案例颇具启示意义。公司手握LBL-024这款全球进度领先的PD-L1/4-1BB双抗，正构筑起坚实的市场竞争壁垒，同时在ADC、IO 2.0、TCE三大核心技术平台的系统布局，不仅例证了维立志博持续创新的能力，更为后续管线拓展提供了坚实基础，这些实质性进展将成为公司价值的最有力证明。