姜凌波：资金观望态度渐浓 短期仍需谨慎

上周市场受到护盘资金的介入而保持了稳健抬升的走势，尤其是沪指为代表的大盘指数四连阳表现稳健，但与此同时，深成指及创业板指表现一般震荡下行，两市成交量也趋于萎缩，反映市场情绪并未全面修复。截至周五收盘，沪指单周上涨1.19%，报3276.73点;深成指下跌0.54%，报9781.65点;创业板指下跌0.64%，报1913.97点。

盘面上看，上周申万一级行业涨多跌少。银行、房地产、综合及煤炭板块涨幅居前，银行、煤炭作为红利稳定风格板块再度受到了一些稳健资金的追捧，地产板块受积极政策预期博弈而阶段性走强;国防军工、农林牧渔、计算机、汽车板块跌幅居前，自主可控、反关税等相关行业迎来获利回吐。主题方面，环氧丙烷、天津自贸区、租售同权等概念表现偏强，转基因、玉米及中韩自贸区等题材则表现垫底。

技术面上，沪指连涨八个交易日后小幅回踩，走势稳健偏强，已逼近3300点，且多项技术指标已空翻多，但上方缺口处仍有一定压力，需等待增量催化剂助力指数突破;创业板指与大盘相反，总体偏弱，未能站稳5日均线，且均线呈纠缠状态，在无增量资金大举入场的助力下或有先回补下方缺口的压力。

后市来看，白宫宣布继续加征对华关税至245%，我国已表态继续抬升关税税率没有意义。当前关税水平下，我国进口美国的商品已无市场接受可能性，中国直接对美出口将遭遇重创。后续主要关注点在两个方面，一是特朗普对我国转出口的态度，如果将溯源原产国那转出口也将被扼杀，对美出口将被完全堵死，近2万亿(人民币)的贸易顺差需要通过向别国出口和转内需消化，可能对经济造成较大冲击;二是特朗普对消费电子和半导体产业链的态度，特朗普表示将在1-2月内出台针对半导体行业的政策。

市场方面，近期沪深两市有所分化，主要是沪市在国资护盘下保持了一定韧性，权重价值板块相对抗跌，可选消费板块在短线资金流入下也有不错表现，而必选消费、成长类板块表现一般。关税政策影响下短期中小资金和主力资金分别以可选消费中的小盘股和基建金融等价值股为主要布局方向，由于可选消费在机构资金持仓中占比较小，也很难像中小成长拉动全风格上行一样带动权重必选消费，所以对市场资金的虹吸效应并不显著，二者可能成为当前阶段相对占优的两个方向。

策略上，市场持续缩量，上周四周五交投量能收窄至万亿以内，资金观望情绪渐浓，短期建议保持谨慎，配置上可以把握可选消费中的小盘股和价值权重板块两大相对占优方向，此外季报期可结合业绩情况自下而上优选标的。

(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003