中概股除牌阴霾下，增长率超400%的霸王茶姬美股敲钟

当地时间4月17日，中国茶饮第一股霸王茶姬正式登陆纳斯达克，股票代码CHA（即“茶”的拼音）。上市现场，霸王茶姬一线员工代表、加盟商伙伴和投资人伙伴共同敲钟。

根据发行价28美元测算，此次IPO募资规模为4.11亿美元。当日收盘，公司股价收报32.44美元，升涨15.86%，总市值为59.54亿美元，约437.8亿元人民币。

此次IPO主承销商包括花旗、摩根士丹利、中金和德银，老虎证券、富途、华盛证券亦参与承销。其中，鼎晖投资、RWC资产管理、安联环球、欧力士有意按IPO价格认购总计价值不超过2.05亿美元的ADS，约占本次发行ADS总数的51.7%

复合增长率超400%

作为在国风轻乳茶大火背景下崛起的新兴茶饮品牌，霸王茶姬走出了一条与业内鼻祖“茶颜悦色”完全不一样的发展路径。

据悉，霸王茶姬成立于2017年，由张俊杰带领的一些热爱中国茶文化的年轻人创立而成，第一家店开在云南昆明茶马古道旁。2023年左右，凭借新国风茶饮产品在中国爆火。而公司也在品牌成功出圈后选择乘势追击，于全国范围内迅速扩张，并在立足国内市场的同时逐步涉足海外市场，誓做全球化的茶饮品牌。

根据介绍，霸王茶姬目前为中国最大、增长最快和最受欢迎的现制茶饮品牌。截至2024年，霸王茶姬全球门店数量共计6440家，相较上年同比增加83%，其中，6284家门店位于中国；全年GMV295亿元人民币，相较上年同比增长173%，平均单店月GMV和月销量分别为51.2万元和2.5万杯；小程序注册会员达1.77亿人。

2022年-2024年，霸王茶姬的营业收入分别为人民币4.92亿元、46.4亿元、124.05亿元，三年复合增长率达402.32%；同期净利润分别为-9070万元、8.03亿元、25.15亿元。连续两年实现盈利。

来源：公司招股文件

公司目前绝大部分门店为加盟门店，在当前茶饮市场消费力旺盛的情况下，通过加盟方式实现企业品牌在全国范围内的快速渗透，满足消费者的需求。同时，公司借助集中化操作、自动化补货、全链路一体化管理等标准化和精细化运营方式，实现规范的管理和良好的品质控制。

但于此同时，由于国风茶饮热度正逐渐褪去且缺乏新的爆款产品。公司国内门店在最近几个季度的月均GMV有所下降，以及季度同店GMV增速放缓。

根据披露，2023年，公司GMV的同比增速为734.3%，而2024年，公司GMV增速为172.9%。此外，2024年第四季度，公司于国内地区的同店GMV和相较前一季度的增长率均为负增长。其中，华东地区和华中地区衰退速度最快，2024年第四季度增长率分别为-27.3%和-22%。

来源：公司招股文件

不过公司未来仍计划继续实行品牌扩张。根据披露，此次IPO募资规模约为4.11亿美元，其中约1.448亿美元用于扩大位于中国和海外的门店。此外，还包括品牌建设和营销、投资技术以支持业务发展和运营、开发和创新产品、建设海外供应链网络等。

中美交恶面临除牌风险

而另外一个值得警惕的问题是，在中美贸易摩擦持续深化的背景下，中概股或面临除牌风险。

4月10日晚间，美国媒体公开报道称：特朗普政府正朝着可能将中国上市公司股票从美国交易所退市的方向迈进。即将上任的美国证交会主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）可能会在上任后，处理退市问题。

受相关消息影响，11日在美中概股普遍下跌：富途证券（FUTU）跌6.7%，收报74.81美元，滴滴出行（DIDIY）曾跌25%，低见3.15元，收市跌18.8%，收报3.41美元。

事实上，美股中概股除牌危机已有先例。早在2020年，美国就通过了《外国公司问责法》，要求中国公司提交审计底稿，否则面临退市风险。

2022年的中美科技及贸易摩擦中，美国证监会（SEC）分多批把逾百只在美上市的中概股纳入“预定除牌名单”，包括阿里巴巴（BABA）、京东（JD）、拼多多（PDD）等几乎主要中概股。如当时名单上中概股未能提审计底稿，将被勒令退市。

如今，再一次面对潜在的政策风险，香港财政司司长陈茂波4月13日明确表态，强调香港已建立完善的上市制度框架，将全力承接中概股回归浪潮。

据市场机构测算，当前符合香港二次上市标准的中概股近30家，总市值约2000亿美元。

霸王茶姬亦在上市申请文件中将地缘政治紧张局势和关税列为风险因素之一，并承认贸易战的进一步升级可能会抑制对中国公司发行证券的投资。

不过，也有分析人士保持乐观态度。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪预计，这次任何潜在影响都更加可控。