【券商聚焦】开源证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指Q1 FILA表现好于预期

金吾财讯 | 开源证券研报指，2025Q1安踏体育(02020)流水中双增长，安踏/FILA/其他品牌（含MaiaActive）流水+高单/+高单/+65-70%，FILA及其他品牌表现好于预期，总体线上增长近20%，线上表现好于线下。该行指，公司经营指标良好：库销比<5，环比Q4底改善，线下折扣持平、线上折扣略有加深。预计常规门店调改、新业态蓬勃发展有望带动店效增长，新业态中，超级安踏以性价比及丰富产品线为优势，店效显著高于普通大货门店；安踏冠军通过赞助和产品结合，吸引中高端消费者，预计平均月店效超过50万元。

该行维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润134.6/149.9/165.7亿元，当前股价对应PE为16.6/14.9/13.5倍。公司各品牌定位清晰，主品牌成功打造爆品并于新业态取得突破；Fila潮牌及儿童调整迅速，预计组织变革后持续高质量增长；高端垂类品牌预计维持高速增长；收购狼爪补全户外矩阵并加速全球化渠道发展，深化单聚焦、多品牌、全球化战略，维持“买入”评级。