3200亿创新药巨头，打了一场“翻身仗”

文 | 杨万里

他是一位67岁的企业家，三年前在企业低谷阶段选择“出山”。这位主角就是恒瑞医药创始人孙飘扬。

如今，在孙飘扬的带领下，恒瑞医药爬出低谷。近日的2024年报显示，恒瑞医药实现营收279.8亿元，同比增长22.63%；实现归属净利润63.37亿元，同比增长47.28%。

2024年，恒瑞医药的业绩重拾双位数增长，且营收、净利规模均创新高。这场“翻身仗”背后，恒瑞医药经历了什么？

营收净利创新高，谁是增长引擎？

恒瑞医药的主要业务涉及药品的研发、生产和销售，是国内知名创新药企业。

然而，恒瑞医药也曾步入低谷。

2021年，恒瑞医药罕见出现业绩下滑情形，当年该公司营收、归属净利润分别同比下降6.59%、28.41%。2022年，恒瑞医药的业绩继续走弱，当年营收、归属净利润分别同比下降17.87%、13.77%。

2023年，恒瑞医药的业绩止跌反弹。当年，该公司营收、归属净利润分别同比增长7.26%、10.14%。不过，彼时恒瑞医药的营收和净利规模均未恢复至2020年时期水平。

2024年，恒瑞医药营收净利润大涨，可以说彻底走出了低谷。

这一年，恒瑞医药的创新药销售收入达138.92 亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%，是恒瑞医药的增长引擎。

一直以来，恒瑞医药是国内重视创新投入的药企之一。2024年全年，恒瑞医药的研发费用为65.83亿元，占当期营收比重为23.53%。至今，该公司累计研发投入超过400亿元。

持续的研发投入，为恒瑞医药带来了回报。截至2024年末，该公司在中国获批上市17款新分子实体药物（1类创新药）、4 款其他创新药（2类新药）。

恒瑞医药还在2024年报中披露称，该公司未来三年预计获批上市的47项创新成果，覆盖肿瘤和非肿瘤领域。具体看，2025年预计上市项目11项，2026年预计上市项目13项，2027年预计上市项目23项。

为了进一步加码创新药业务，恒瑞医药曾抛出股权激励措施。2024年9月份，恒瑞医药发布了2024年员工持股计划，业绩考核指标包括创新药收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量（包含新适应症）三项。

创新药业务表现不俗，恒瑞医药的另一块业务--仿制药业务却暂时承压。

据恒瑞医药年报披露，该公司仿制药收入仍略有下滑。

未来，恒瑞医药的仿制药相关产品的降价程度如何，仍将影响其业绩变动。

加速“出海”，海外营收占比低于4%

恒瑞医药在官网上表示，力争通过5-10年的时间将恒瑞打造成为具有国际影响力的跨国制药企业。

实际上，恒瑞医药多年前就开始筹划开拓海外市场。

2005年，孙飘扬拿出290万美元的“学费”在美国设立办公室，全面开启国际化之路。后来，恒瑞医药学习国外的注册制度，积极与国外高校院所合作，购买巨额的制药企业保险保护患者利益，引入国外商业公司销售产品，等等。

展望2025年，恒瑞医药的经营计划之一是进一步深化对外合作，积极拓展海外研发边界，最大化挖掘产品的全球市场潜力。

目前，恒瑞医药有两大战略，一个是“科技创新”，另一个是“国际化”。

在践行上述战略过程中，恒瑞医药表示将通过提高创新药的国际知名度及可及性，加快进军全球市场。

为实现此目标，恒瑞医药拟开展及推进更多创新药的全球多中心临床试验，并进一步扩大创新产品的治疗领域及适应症覆盖范围，以及在海外市场努力获得更多在研药物的监管促进路径认定，等等。

恒瑞医药还表示，将进一步强化在国内外市场的商业化能力。该公司拟通过与当地领先的医药分销公司合作，利用其渠道资源和营销网络，迅速进军全球主要市场，等等。

近年来，恒瑞医药积极“出海”，不断有新进展。

2024年5月份，恒瑞医药宣布将旗下三款GLP-1类创新药许可给美国公司Kailera。 恒瑞医药在这笔交易中获得了60亿美元首付款加里程碑付款，同时取得了Kailera公司的19.9%股权。此举被称作为NewCo模式。

2024年12月份，恒瑞医药发布公告称，为深入推动科技创新和国际化双轮驱动战略，进一步助力国际化业务的发展，拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市。恒瑞医药正筹划赴港上市。

2025年3月下旬，恒瑞医药公告宣布同跨国药企默沙东就其脂蛋白(a)口服小分子项目（包括名为HRS-5346的先导化合物）达成独家许可协议。通过此次交易，该公司有望获得19.7亿美元左右的收入。

恒瑞医药表示，本协议的签署有助于拓宽HRS-5346 的海外市场，也将进一步提升公司创新品牌和海外业绩。

国际市场为恒瑞医药带来的收入情况如何？

据证券软件披露，从2020年至2024年，来自国外的营收分别为7.58亿元、6.17亿元、7.79亿元、6.17亿元、7.16亿元，分别占恒瑞医药当期营收比重为2.73%、2.38%、3.66%、2.70%、2.56%。

从过去5年数据看，恒瑞医药来自国外的营收均低于8亿元，且占营收比重均低于4%。

再看同行业可比公司，截至2024年上半年，来自美国和欧洲的收入合计为69.82亿元，合计占百济神州的营收比重为58.21%。2024年全年，来自中国大陆以外地区和其他国家的收入为113亿元，占复星医药当期营收比重为27.51%。

另外，新崛起的创新药“黑马”--百利天恒，2024年全年，该公司来自境外的收入为53.32亿元，占当期营收比重达91.57%。

与国内部分创新药企相比，恒瑞医药的国际市场收入还有增长空间。

在加码创新及加速全球拓展下，恒瑞医药未来业绩如何表现，我们将保持关注。$恒瑞医药(SH600276)$