净利增长叠加资源扩充，中国罕王(03788.HK)迎估值重塑机遇

文章来源：香港经济通

受地缘风险加剧与美元信用体系波动影响，黄金价值中枢持续上移。随着现货黄金价格凌厉上破3020美元/盎司，相关板块行情持续发酵。作为长期深耕铁矿与黄金领域的老牌矿企，中国罕王(03788.HK)最新出炉的2024年度业绩再次展露战略定力：销售毛利率提升6.57个百分点、西澳金矿资源量突破170万盎司、41.15%高派息比率反馈股东，于资源板块周期博弈的图景中，勾勒出独特的攻守边际。

*黄金项目卡位长周期红利*

黄金资源量的跃升成为中国罕王最新财报的最大亮点。2024年10月，通过增持西澳Cygnet金矿股权至93.37%、收购Corinthia金矿，公司实现黄金资源量增加24.64%至172万盎司，其Cygnet金矿项目已形成Golden Pig-Copperhead-Corinthia三位一体的规模化矿区。值得关注的是，中国罕王的资源版图扩张恰逢黄金定价逻辑悄然改变之时，全球央行连续三年购金规模超千吨、地缘风险溢价持续强化美联储降息预期、美元信用弱化等因素均对金价形成长期支撑，或将为其带来难得的成长窗口期。

战略执行层面，中国罕王金矿项目开发节奏平稳。西澳Cygnet金矿项目第一阶段勘探已完成，数据建模与反向循环钻探验证资源潜力，第二阶段勘探计划亦已启动，目标2027年投产，恰好与黄金长周期上行曲线形成共振。与此同时，公司还主动优化资产结构，以3亿澳元现金及312万澳元的环境债券对价出售Mt Bundy金矿项目，该项交易尚待相关部门审批，完成交割后将进一步提升其资本配置效率，早日达成黄金项目投产的目标。

*盈利质量筑牢安全边际*

中国罕王通过延长铁矿及高纯铁业务生产天数、优化产品结构、强化精益管理等举措，其销售毛利率逆升6.57个百分点至27.11%。成本管控能力的突破，助力公司有效应对外部价格波动压力，核心业务造血能力依旧强劲，尤其上马矿区的总资源量增至1.1亿吨，为铁矿业务可持续性奠定坚实基础。

得益于铁矿及高纯铁业务经营效率的显著提升，2024财年中国罕王净利润同比增长16.34%至1.76亿元，其盈利模型向质量驱动的转型升级。盈利能力的提升传导至股东回报层面，公司末期股息与中期股息合计派发每股4.0港仙，派息比率达到41.15%，更以连续五年维持40%以上的派息比率，体现出盈利可持续性，为长期投资者提供确定性收益锚点。

当前中国罕王市盈率显著低于黄金板块市盈率均值，该预期差主要源于市场对其黄金项目变现前景的观望。实际上，Mt Bundy金矿资产的出售，已经展现出该公司金矿资源价值变现的能力，且有望带来特别股息潜力，增加股东回报弹性。长远来看，随着黄金资源勘探数据持续兑现，其黄金资源价值潜力将被逐渐定价，驱动其估值体系重构。

整体而言，中国罕王的铁矿业务构筑现金流安全垫，黄金资产储备蕴含价值爆发潜力，这种业务组合使其更具估值弹性。当前公司约10倍市盈率，相较黄金同业折让明显，叠加特别股息预期，短线期望先突破1.03港元近期高点，中长线估值持续向上可期。

《国农证券投资经理　方泽翘》