两大明星单品销售遇冷，白云山净利罕见跌超三成

对一心堂计提3.86亿元长期股权投资减值准备，导致白云山第四季度亏损同时拖累了全年净利润

投资时间网、标点财经研究员 董琳

广州白云山医药集团股份有限公司（下称白云山，600332.SH、0874.HK）近日交出营收、净利双降的“成绩单”。最新年报数据显示，2024年白云山实现营业收入749.93亿元，同比下降0.69%；实现归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）28.35亿元，同比下降30.09%；实现扣非归母净利润23.56亿元，同比下降35.18%，公司净利润创下七年来新低。 

其中第四季度，白云山单季实现营业收入159.33亿元，同比下降8.07%；归母净利润亏损3.23亿元，同比下降222.33%；扣非归母净利润亏损4.99亿元，同比下降353.67%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，受有效需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市场竞争激烈等因素持续影响，过去一年白云山的主力两大单品王老吉和金戈（枸橼酸西地那非片）销售表现渐显乏力。

同时，基于一心堂（002727.SZ）2024年业绩预告及股价下跌，该公司对其计提长期股权投资减值准备3.86亿元，叠加其他资产减值，合计减少利润总额4.71亿元，直接导致第四季度亏损并拖累全年净利润。

此外，当前各大电商平台上出现许多消费者并不熟悉却又标注有“白云山”商标的产品。针对公司业绩及公司对旗下授权商品有哪些监管措施等问题，投资时间网、标点财经研究员电邮沟通提纲询问白云山相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

两大主力单品增长乏力

2021年至2023年，白云山的营业收入分别为690.14亿元、707.88亿元、755.15亿元，对应的归母净利润分别为37.20亿元、39.67亿元、40.56亿元，连续三年均保持增长。不过2024年，白云山的业绩却迎来负增长。

从营收层面看，白云山的业务主要涵盖大商业、大南药和大健康三个业务板块，三者占公司整体收入的98%以上。其中，大商业板块占据营收的七成以上，但真正支撑起白云山利润的是大南药和大健康板块。   

财报显示，2024年白云山大南药板块实现收入97.56亿元，同比下降10.4%；主营业务毛利率为46.85%，同比减少1.89个百分点；大健康板块实现收入97.05亿元，同比下降12.7%；主营业务毛利率为43.12%，同比减少1.29个百分点。

在大南药板块中，白云山的明星产品金戈在产量同比增长1.33%的情况下，销量却同比减少了13.17%，且库存量同比增长49.78%；全年销售额为10.34亿元，同比下滑19.81%。

白云山在财报中解释称，期内该产品竞品数量持续增加，市场竞争激烈，加之调整促销政策，销量同比有所下降，库存量同比增加。

大健康板块中，该公司主要收入来源王老吉大健康公司去年实现营业收入87.64亿元，净利润为11.04亿元，分别同比下降12.5%和24.4%。

业内有分析指出，王老吉有品牌、规模和粉丝效应，但是在行业竞争加剧下，遭遇到较大的挑战，特别是在贴牌产品不断增加的节点之下，对于渠道商来说，广药王老吉的美誉度、信任度以及口碑都有所下滑，这要引起管理层的警惕。

此外，2024年白云山的大商业板块实现营收545.50亿元，同比增长3.39%，是该公司去年唯一增长的板块。但6.43%的毛利率也暴露了其量增利薄的特性，拖累了公司整体盈利水平。

流动性方面，截至2024年末，白云山的净现金流为-35.21亿元，同比下滑258.82%，其中，经营性现金流为34.42亿元，投资性现金流为-59.64亿元，融资性现金流为-10.06亿元。

在造血情况不佳的情况下，白云山只能加紧借贷。3月14日，该公司会议通过相关议案，为满足日常生产经营资金需要及增加融资成本议价空间，结合公司实际及发展规划，白云山拟向金融机构申请人民币总额度不超540.58亿元、总额度不超1亿港元的综合授信额度。

数据来源：公司财报

品牌授权风险几何？

近年来，为快速扩大生产规模、降低成本，许多品牌方会将商标或品牌授权给其他企业进行生产，这种模式被称为“贴牌生产”或“代工”。此前，同仁堂（600085.SH）、仁和药业（000650.SZ）、南极人（南极电商，002127.SZ）等都有开展过“贴牌”业务。

投资时间网、标点财经研究员注意到，作为知名老牌上市药企，白云山旗下的大部分产品消费者均耳熟能详，如“王老吉”“金戈”等。但目前，各电商平台流通了许多消费者并不熟悉却又标注有“白云山”商标的产品，如“白云山去烟渍牙膏”“白云山面膜”“白云山止痒洗发水”等。对此，众多消费者不禁好奇，这些产品是否为白云山生产？

事实上，白云山在2019年成立了全资子公司广州创赢广药白云山知识产权有限公司（下称广州创赢）。广州创赢官网显示，为贯彻集团一体化战略，整合集团所有品牌无形资产的资源，白云山通过广州创赢对品牌的授权、合作产品及品牌合作项目进行统一梳理和统筹，实现品牌一体化、品牌(资产)运营、专利和著作权等知识产权虚拟创赢，实现品牌增值。

目前，其“产品中心”中列示的产品共297款，覆盖化妆品、医疗器械、食品、日用品、药品等多个品类。

但这种经营方式也不乏风险。投资时间网、标点财经研究员近期留意到，或涉嫌虚假宣传，开设在某电商平台的“白云山保健食品旗舰店”售卖的所有产品已全部下架。“白云山珍宇优专卖店”店铺产品也已全部下架，随后，店铺名称变更为“邓臻阁优品汇”。

投时关键词：白云山（600332.SH、0874.HK）｜一心堂（002727.SZ）｜同仁堂（600085.SH）｜仁和药业（000650.SZ）｜南极电商（002127.SZ）