台积电收购英特尔，绝无可能?

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有传言称特朗普政府可能会推动英特尔和台积电成立一家合资企业，接管英特尔的制造能力，投资者预计英特尔可能会分拆，英特尔股价近期飙升逾 20%。英特尔四位前董事在《财富》杂志撰写专栏文章，称这是一个糟糕的想法，并提议将英特尔制造业务分拆为一家由美国投资者拥有的独立公司。

有猜测称，美国新政府可能会向英特尔和台积电施压，要求他们成立一家合资企业，接管英特尔价值约1080 亿美元的半导体生产设施。这些设施分布在美国多个地区，包括亚利桑那州、新墨西哥州和俄勒冈州，俄亥俄州还有一个正在建设中的工厂。此外，英特尔在以色列和爱尔兰设有晶圆厂。特朗普政府否认参与此事，并表示不欢迎台积电接管英特尔晶圆厂。台积电管理层也否认有意接管英特尔的制造能力。

旧计划很糟糕

英特尔前董事大卫·尤菲（David B. Yoffie，哈佛商学院教授，拥有丰富的高科技商业战略背景）、里德·亨特（Reed Hundt，前联邦通信委员会主席）、查琳·巴尔舍夫斯基（Charlene Barshefsky，律师，前美国贸易代表）以及詹姆斯·普拉默（James Plummer，斯坦福大学电气工程教授，前工程学院院长，拥有丰富的半导体背景，持有20项相关专利）在美国《财富》杂志撰写专栏文章，谴责将英特尔制造产能交给台积电的想法，并呼吁将其分拆并出售给一群西方投资者。

台积电控制的半导体行业存在重大风险。前董事们认为，将尖端半导体生产集中在美国一家外国实体旗下，可能会造成近乎垄断的局面，从而削弱美国科技公司。尽管苹果、AMD 和 Nvidia 等公司目前依赖台积电，但它们仍受益于三星代工厂在市场上创造的竞争压力，如果英特尔代工厂成功，它们将得到三星代工厂的支持。英特尔对台积电来说几乎没有竞争力，因为它只有两个生产节点。然而，前董事们表示，如果英特尔完全消失，美国公司的议价能力可能会下降。

拟议计划

英特尔前董事认为，更具战略意义的做法是将制造部门与设计业务分开。事实上，他们甚至表示，美国政府应该要求英特尔剥离生产业务，并将其出售给西方私人投资者集团。为了实现这一目标，华盛顿应该提供 100 亿美元的无投票权股权，类似于 2008 年的银行救助计划，确保如果合资企业成功，纳税人将受益。此外，包括英特尔设计部门在内的美国主要半导体公司必须承诺下订单以保证盈利能力。英特尔董事会前成员认为，这些措施将使该业务对投资者具有吸引力，同时保留美国的半导体生产能力。

从理论上讲，将英特尔的制造业务剥离为一家独立公司似乎是一个可行的想法。然而，重大的技术和业务障碍可能会阻碍这一计划的顺利实施，甚至根本无法实现。

英特尔的半导体生产工厂链成本约为 1080 亿美元（如果扣除办公楼和其他非生产资产的成本，可能会少一点）。坦率地说，找到愿意以这些制造资产的价值购买它们的投资者将很困难，因为 1000 亿美元的并购交易并不常见。

当然，如果一批领先的美国公司承诺在未来几年内使用英特尔代工厂的服务，那么说服投资者财团投资英特尔代工厂会更容易。然而，对 AMD、苹果、英特尔和 Nvidia 等公司来说，投资一家不知名的英特尔代工厂是一个巨大的风险，因为这可能会减缓他们的进步并阻碍他们的增长。AMD 当年对 GlobalFoundries 的承诺就是如此。

分析

将英特尔制造设施交给台积电的提议完全忽略了英特尔拥有自己的工艺技术——英特尔 14nm（及更早）、英特尔 10SF/10ESF、英特尔 4 和英特尔 3——并且已经大批量生产芯片的事实。此外，该公司即将采用其 18A 工艺技术大批量生产 Panther Lake 和 Clearwater Forest，并在 2025 年中期获得第三方 18A 流片。关于将英特尔晶圆厂分拆给台积电运营的独立实体的讨论将损害英特尔与潜在 18A 客户的谈判。

但让我们假设英特尔和台积电同意成立一家合资企业来运营英特尔的晶圆厂，并且英特尔继续采用其英特尔 4、英特尔 3 和 18A 工艺技术生产芯片，但台积电也希望利用英特尔的产能生产芯片。将台积电的制造技术转移到拥有 EUV 能力的英特尔美国工厂将非常复杂。虽然两家公司都使用 EUV 光刻技术，但它们的设备设置、晶圆厂配置和针对供应商的修改却有很大不同。例如，ASML 的光刻工具是针对每家公司定制校准的。英特尔和台积电还拥有不同的蚀刻、沉积和工艺控制方法，所有这些都会影响生产工具。

合资企业将损害台积电的利润率。台积电考虑与英特尔合作的唯一原因是，如果特朗普政府征收关税，迫使其在美国生产先进的 3nm 和 2nm 芯片。然而，英特尔在美国缺乏足够的 EUV 生产能力来满足其自身产品和台积电客户产品的需求。相反，台积电正在加速其位于亚利桑那州的晶圆厂建设，以支持 3nm 和 2nm 的生产，正如行业分析师所建议的那样，这是一种更可行的商业战略。

即使台积电被迫控制英特尔的产能，其最先进的研究仍将留在台湾，随着时间的推移，它可能会关闭英特尔的工厂并裁掉大部分员工。

需要注意的是，英特尔还拥有非 EUV 产能，用于生产英特尔自己的产品。台积电不太可能将其节点移植到英特尔 14nm（及更早）和英特尔 10SF/10ESF 生产线上（至少，在经济上不可行）。这些生产能力对英特尔来说价值数十亿美元，因为它们生产的产品可销售。对于外部公司（无论是台积电还是投资者集团）来说，它们不太可能带来那么大的价值，因为英特尔仍将是这些节点和晶圆厂的唯一客户。同时，在某个时候，这些晶圆厂要么必须升级（这意味着需要额外投资），要么关闭（董事会前成员上面提到过），这意味着要注销数十亿美元。

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