* 布鲁可上市首日：积木堆砌的成长之路与市场谜题

今日，“中国版乐高” 布鲁可（00325.HK）正式登陆港交所主板，开盘价 109.60港元，上涨 81.61%。

在玩具行业的竞争版图中，布鲁可集团正试图凭借其独特的产品优势和市场策略闯出一片天地。其最新招股说明书犹如一份详尽的成长答卷，既展现了过往的成就，也暴露了前行的隐忧。

从市场表现来看，布鲁可在组装式角色玩具领域已占据重要地位。

据 Frost & Sullivan 报告，2023 年其在全球组装式角色玩具市场以 6.3% 的 GMV 占比位居第三，在中国市场更是以 30.3% 的份额独占鳌头。

这一成绩得益于其丰富的 IP 资源组合，旗下超 500 项专利与约 50 个知名 IP 授权合作，像奥特曼、变形金刚等热门 IP 玩具产品，成功吸引了大量消费者，推动营收从 2022 年的 3.256 亿元飙升至 2023 年的 8.767 亿元，2024 年上半年较 2023 年同期也增长 237.6%，达 10.462 亿元。

其产品多元化策略成效显著，涵盖不同年龄段和价格区间，截至 2024 年 6 月 30 日，431 个 SKU 满足了多元市场需求，如针对低龄儿童的 Magic Blocks，以及面向青少年和成人的奥特曼、英雄无限等系列产品。

然而，布鲁可集团面临的挑战不容小觑。在知识产权方面，虽目前与 IP 所有者合作良好，但未来能否持续获得优质 IP 授权并维持良好合作关系充满不确定性。

一旦失去关键 IP 授权或出现授权纠纷，如热门 IP 授权到期后无法续约或因市场竞争被其他厂商抢走，将对其产品销售和品牌形象造成沉重打击，毕竟其营收高度依赖少数几个主要 IP。

销售渠道管理上，线下经销商虽贡献了大部分营收，但经销商管控难题重重。经销商可能违规销售、私自发展下级经销商或扰乱价格体系，而公司难以全面监督和有效约束，若大量经销商出现问题，产品销售将陷入混乱，市场份额可能被竞争对手蚕食。

财务状况方面，过去几年虽营收增长迅猛，但净亏损局面仍未扭转。2021 - 2023 年及 2024 年上半年均处于亏损状态，这表明公司在成本控制、运营效率提升等方面仍有很大改进空间。

大规模的研发投入、市场推广费用以及可能的 IP 授权成本，给盈利带来巨大压力。若不能有效优化成本结构、提高盈利能力，公司未来发展将持续面临资金紧张困境，影响新产品研发和市场拓展计划。

布鲁可集团在市场竞争中既有亮点，也有痛点。其能否化解风险、突破困境，成功实现盈利增长与市场扩张，仍需时间和市场的检验。投资者和行业观察者应密切关注其后续发展动态，审慎评估其投资价值与市场前景。