蛰伏近一年后回购跑出加速度，西部证券股价能否借此绝地反击？

【来源：机构之家】

2025年1月3日，西部证券发布公告称，公司于2024年2月26日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过了《关于提请审议以集中竞价交易方式回购公司A股股份方案的提案》。根据公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股部分股份，回购金额区间为5000万元至1亿元，实施期限为股东大会审议通过之日起12个月内。

本次回购价格上限经历两次调整：2024年6月26日，因实施2023年度分红派息，回购价格上限由8.26元/股调整为8.17元/股；2024年10月24日，受2024年半年度分红派息影响，回购价格上限再次调整为8.16元/股。

从时间轴来看，西部证券的回购计划呈现出独特的节奏感。公告显示，公司于2024年12月31日首次出手，以8.1597元/股的均价回购35.32万股，仅占总股本的0.01%。而在2025年1月2号、1月3日，累计回购规模迅速扩大至614.79万股，累计回购交易5009.60万元，一举完成回购计划下限。

从股价走势来看，2024年2月26日获得回购授权时，公司股价为6.79元/股（前复权，下同）且正处于一段股价上升期，随后在2月28日一度触及8.22元/股的阶段高点。此后股价经历了长达数月的调整，直至7月25日跌至5.89元/股的低点，在此期间西部证券并未实施该回购计划。

图片系西部证券股价

资料来源：wind

经历近两个月的横盘整理后，公司股价在四季度迎来一波强势上涨，并于11月11日创下11元/股的阶段新高。然而，年末时期股价再度承压，尤其是在12月31日至1月3日的三个交易日中，连续下跌4.34%、3.80%和3.44%，最终收于7.57元/股。正是在这一市场情绪相对低迷的时期，公司选择启动回购。

图片系西部证券股价

资料来源：wind

在资本市场中，分红策略不仅是回报股东的重要方式，也是上市公司市值管理的关键工具。西部证券在这一方面展现出稳健且持续的态度。

自2012年上市以来，公司保持了连续且稳定的现金分红记录，累计现金分红规模已达41.52亿元。从股息率的演变可以看出公司对股东价值的重视：2013年为0.48%，但到2022年、2023年已分别提升至0.8%和1.41%，呈现逐步上升的趋势。更值得关注的是，2024年上半年，公司实施中期分红，每10股派发0.10元（含税），进一步彰显了主动回馈投资者的战略意图。这种持续、稳定的分红政策，不仅传递了公司经营的确定性，也增强了投资者信心。

图片系西部证券股息率情况

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从营收规模看，西部证券近年呈现波动上升态势。2020年，公司实现营业收入51.84亿元，2021年上升至67.51亿元，虽然2022年短暂回调至53.08亿元，但2023年实现强势反弹至68.94亿元。2024年前三季度营收44.31亿元，同比减少22.59%。值得注意的是，由于四季度A股交投活跃度明显提升，预计将对公司2024年全年业绩形成有力支撑。

细究各业务条线表现，呈现出明显的分化特征：

经纪业务方面承压。该业务手续费净收入从2021年的12.43亿元，连续两年下滑至2022年的9.66亿元和2023年的7.94亿元。2024年前三季度同比下滑11.59%，但随着2024年四季度市场交投活跃度提升，该业务全年表现有望企稳。这一态势反映出传统通道业务面临的转型压力，以及行业佣金率持续下行的挑战。

自营业务则展现出较强韧性。按投资净收益加上公允价值变动净收益，并扣除对联营企业和合营企业的投资收入估算，该业务收入从2020年的17.63亿元增长至2023年的22.87亿元，其间仅2022年受市场波动影响暂降至10.02亿元。表明公司在大类资产配置和风险管理方面具备一定优势。2024年前三季度实现收入16.09亿元，同比下跌12.68%。

图片系西部证券自营业务收入

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投行业务与经纪业务的情况类似。投资银行业务手续费净收入从2020年的5.29亿元下滑至2023年的3.6亿元，2024年前三季度更是同比大幅下降38.23%至1.62亿元。从项目质量看，Wind数据显示，2024年公司共有8个保荐项目，其中3个主动撤回，撤否率达37.50%。相比之下，2023年的11个保荐项目均未出现撤回情况。这反映出公司在项目储备和风控把关方面仍需加强。

图片系西部证券保荐项目撤否情况

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西部证券净利润走势弱于营收表现。2022年净利润同比骤降67.88%至4.58亿元，虽然2023年大幅反弹160.21%至11.98亿元，但仍未能超越2021年14.25亿元的水平。2024年前三季度净利润为7.48亿元，同比下滑17.10%。这种利润端的波动，反映出公司在业务结构优化和收入质量提升方面仍面临挑战。

值得关注的是，西部证券在费用管控方面展现出较强能力。尽管营收有所波动，但管理费用占营收比重保持相对稳定，且呈现缓慢下降趋势。即便在2022年营收下降21.37%的情况下，管理费用占营收比重仍维持在38.93%，处于2020年40.09%与2021年37.14%之间的合理区间。这体现出公司在成本管理方面的持续努力。