近年业绩下滑和市内业务占比提升的背后 佛水环保：两个2018年中标项目“撑起”外地业务

佛山水务环保股份有限公司(以下简称“佛水环保”)的主业为自来水供水及供排水工程、污水污泥处理和生活垃圾处理，由于2022年来(完整年度)营收持续下滑，发展空间、业绩稳定性受到关注。而且，公司业务高度集中于佛山市，佛山市外业务的发展情况和持续性势必成为影响公司发展和业绩的重要因素之一。事实上，佛水环保的外地业务的确受到了深交所重点关注，两轮问询均有问及。

《大众证券报》记者注意到，在佛水环保来自佛山市内收入占比呈现整体增长态势，从2020年近88%提升至2023年近97%的背景下，佛水环保在回复问询时表示，“向佛山市外拓展业务不存在较大困难或障碍”，而且“可持续性佛山市外收入逐年增长，且未来仍具备增长空间”。

不过，梳理可见，佛水环保近年的佛山市外业务规模很大程度上依靠2018年中标的两个外地项目“撑起”，目前尚无可与这两个项目“比肩”的新增外地项目，而这两个外地项目并非公司单独参投中标。

两轮问询均被问及外地业务前景

佛水环保主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务，这些业务具有较强的地域性，公司的业务就高度集中于佛山市内。根据披露，2020年至2022年，公司来自佛山市内的收入占比持续提高，分别为87.86%、94.11%和98.11%，2023年也达到96.92%。从收入占比来看，公司近年对佛山市内业务依赖程度加剧。

伴随公司收入愈发依赖佛山市内，最新招股书显示，公司报告期内业绩呈现持续下滑态势，2021年至2023年的营收分别为33.19亿元、26.78亿元和25.31亿元，同期扣非净利润分别为2.96亿元、2.66亿元和2.64亿元。

除了业绩稳定性，佛水环保外地业务的前景、发展空间，同样令人关注。

深交所在对佛水环保发去的第二轮问询函中，要求公司“列示报告期各期非佛山区域收入的基本情况，包括项目名称、所属区域、合同金额、各年度确认收入金额、是否具备可持续性等;说明在佛山市外拓展业务的计划及执行情况，相关人员、技术、客户等关键资源要素储备情况”。

并且，深交所进一步要求公司“结合上述情况及报告期各期来自佛山市内收入占比呈上升趋势、相关业务地域性特征、进入门槛等，说明发行人业务向佛山市外拓展是否面临较大困难或障碍”。

佛水环保在详细回复后称，“报告期内发行人可持续性佛山市外收入逐年增长，且未来仍具备增长空间”“(佛山市外)供排水工程项目营业收入具备一定波动性，但是发行人供排水工程业务可持续”。

公司进一步表示，“报告期各期可持续佛山市外收入和收益合计分别为3779.45万元、5192.15万元和6077.80万元，其中市场化程度较高的污水污泥业务和生活垃圾处理业务收入增长较快，并不断开拓新的市外项目。发行人未来可持续性佛山市外收入仍具备增长空间，以污水污泥业务板块乐昌环保污水处理厂运营项目为例，随着相关污水处理站点陆续于2023年投入运营，发行人可持续性佛山市外收入未来仍具备一定的确定性增长空间”。

同时，佛水环保称，“向佛山市外拓展业务不存在较大困难或障碍”。

事实上，在深交所的第一轮问询中，已对公司发展空间投去了关注，要求公司“按特许经营权相关业务及工程相关业务区分披露收入区域分布情况，结合收入构成、业务拓展计划、在手订单情况等说明是否存在发展空间受限、收入下滑的风险”。公司当时也进行了详细回复。

两个2018年中标项目

占外地业务大头

梳理公司近年来外地业务收入具体情况以及业务拓展情况可见，佛水环保2018年中标的两个外地项目，对于公司近年佛山市外业务增长贡献巨大。

佛水环保官网2018年9月刊发文章《乐昌政府和社会资本合作，投资约6.7亿元建500公里污水管网 污水管网将覆盖180个行政村》。该文显示公司中标位于广东韶关的乐昌环保项目，而且文中的佛水环保负责人称该项目不仅是公司第一个污水PPP项目，也是首个走出佛山市的项目。

随后在2018年12月6日，佛水环保及控股股东佛水集团均发布《再添新绩!佛水环保中标江苏如东污水处理厂及农村水环境综合治理PPP项目》一文，文章称：“这是佛水环保继广东乐昌农污项目后，再次承接的大型整县推进的水环境综合整治项目，标志着佛水环保在水环境综合治理领域再添亮眼成绩单!”

结合《南方日报》《佛山日报》等相关媒体公开报道显示(见图一)，乐昌项目总投资6.7亿元，建设内容包括镇级污水处理厂和村级污水处理站两部分。此外，乐昌项目采用PPP模式中的DBOT(设计一建设一运营一移交)模式实施，合作期限为30年，包括2年建设期和28年运营期。

图一：佛水环保乐昌项目公开报道截图

位于江苏南通的如东项目金额更高，公开报道显示总投资约为9.27亿元(见图二)，包括8个乡镇的镇级污水处理厂提升改造和村庄生活污水治理，建设后也会有运营。

图二：佛水环保控股股东官网截图

事实上，从公司信披来看，2018年的两个外地项目“撑起”了公司近年的佛山市外业务。

2023年，公司佛山市外收入及收益合计金额为10357.96万元，乐昌项目贡献4969.56万元，如东项目贡献3724.20万元，合计贡献8693.76万元，占比达到83.93%。

2022年，两个重要外地项目合计贡献6273.08万元，占公司佛山市外收入及收益比例为80.92%。

2021年，两个重要项目合计贡献19863.63万元，占公司佛山市外收入及收益比例高达92.32%。

虽然佛水环保在对第二轮回复中，谨慎预计2024年佛山市外收入及收益达到18471.73万元，较2023年大幅增长，但一方面仍低于乐昌项目、如东项目爆发下的2021年2.15亿元水平;另一方面，2018年就中标的乐昌项目、如东项目依然分别贡献4539.6万元、7336.30万元，两者合计高达1.19亿元，占公司预计的2024年佛山市外收入及收益比例达到64.29%(见图三)。

图三：佛水环保预计2024年市外业务截图

这意味着，佛水环保到2024年时，仍在享受乐昌项目、如东项目这两个2018年中标项目的“红利”。

在手其他外地项目难担大任

值得一提的是，佛水环保目前尚无可与这两个外地项目“比肩”的新增佛山市外项目。

梳理佛水环保信披，以及公司或控股股东网站对于公司外地业务开拓成效报道可见，2018年中标乐昌项目、如东项目后，公司再未取得类似金额和持续性的佛山市外新项目。

公司预测的2024年全部佛山市外项目收入中(见图三)，除了乐昌项目和如东项目，金额超过1000万元的只有广东省中山市的东部片区供水管网互联互通保障工程(长江路-博爱七路)项目，该项目为工程业务，一旦建成项目就结束，事实上公司预计收入也等于合同金额;另有超过500万元的单体项目3个。佛水环保回复第一轮问询中关于佛山市外业务拓展情况时，专门提及了清远市禾云镇填埋场三年运营项目，表示是“公司首个前端延伸突破和市外固废项目的突破”。

2023年，公司上述项目收入68.24万元;2024年预计收入293.33万元，且公司信披显示，该项目合同(结算)金额不到1000万元。

公司预计2024年收入超过500万元的3个单体项目中，预计收入600万元、位于海南的环保综合智慧新能源开发示范项目，合同(结算)金额为3000万元;预计收入709万元的广州大石污水处理厂污泥干化运营服务项目，合同(结算)金额为6974.77万元;预计收入919万元的广东四会南江工业园区自来水销售项目，是按照供水量计算，公司近几年的年收入在900万元至1000万元区间。

这意味着，尽管公司近几年佛山市外收入中的乐昌项目和如东项目占比整体下降，但在手的其他佛山市外项目要么金额不算高，要么没有持续性，尚难担大任。

佛水环保正在较为深入拓展和投标的佛山市外项目中(见图四)，从金额来看，来自乐昌的新项目依旧引人关注——城乡供水一体化项目，合同金额约为2亿元;此外，合同金额约为2600万元/年、位于云南的城乡供水一体化项目，以及广东湛江、河源的两个日处理600吨垃圾焚烧或垃圾发电项目，也值得关注。

图四：佛水环保正在开拓的外地项目截图

值得注意的是，佛水环保的两个重要外地项目——乐昌项目和如东项目，并非公司单独参投和中标。位于广东韶关的乐昌环保项目系公司与广州资源环保组成的联合体中标(见图一)，在江苏南通的如东项目则是公司与上海电气集团股份有限公司组成的联合体中标(见图二)。记者 陈刚