春兴精工业绩连年亏损，实控人孙洁晓疑股权交易致元气大伤

文|海山

来源|博望财经

春兴精工（002547）当前面临的风险化解任务依然艰巨。

作为曾经的“5G龙头股”，春兴精工自2020年以来一直未能实现盈利，今年的三季报显示，公司仍面临营收下滑与亏损加剧的两大挑战。令人担忧的是，资产负债率已攀升至98%以上。

而对于公司实际控制人孙洁晓，春兴精工也是有苦难言。尤其2018年春兴精工与孙洁晓控制的苏州工业园区卡恩联特科技有限公司（简称“卡恩联特”）之间的股权交易，成为了公司陷入财务困境的主要原因。该交易严重影响了春兴精工的资金流动性，导致其负债水平不断攀升。并且，孙洁晓所持股份遭司法冻结，进一步引发市场对公司控制权稳定性的担忧。

春兴精工究竟是如何走到这一步的？其未来发展又将何去何从？

01

连续多年亏损 深陷业绩困境

资料显示，春兴精工主要从事通讯系统设备、汽车、航空等精密铝合金结构件的研究、开发、制造、销售及服务。

在2019年，春兴精工营业收入规模达到了高点72.62亿元，当年净利润尚有2213.37万元。然而，此后公司的营业收入开始呈现出连年下滑的趋势。2020年至2023年间，春兴精工营业收入分别为51.53亿元、26.73亿元、25.88亿元和23.28亿元，同比分别减少29.03%、48.12%、3.21%和10.03%。可见，公司经营确实出现了问题。

数据来源：同花顺iFinD

利润方面，春兴精工自2020年起便再未实现盈利。2020年和2021年，公司分别出现了10.58亿元和10.33亿元的巨额亏损。此后情况有所缓解，但2022年和2023年分别亏损了1.43亿元、2.48亿元。

数据来源：同花顺iFinD

春兴精工明显有些“伤了元气”，4年累计亏损超过25亿元。这样业绩令投资者们感到担忧。，担心起出发退市条件。春兴精工的“脖子够硬”，多次明确回复其“不存在被ST或实施退市风险警示的相关情形”。

来源：深交所互动易

深交所曾就春兴精工2023年年报数据向春兴精工发出了问询，要求该公司结合财务数据以及资产与负债配期情况等。意味着其持续经营能力已经引起交易所的担忧。

春兴精工在回复函中表示，公司经营活动收到的现金可以覆盖日常经营活动支出，财务风险可控。

来源：公司公告

2024年春兴精工的业绩表现仍令人担忧。财报显示，公司前三季度实现营业收入为15.98亿元，同比下滑12.49%；归母净利润达到了-1.77亿元，同比大降341.01%。亏损金额是2023年同期-4007.51万元的四倍还多。

来源：三季报

春兴精工的现金流情况也令人担忧不乐观。数据显示，截至2024年9月末，春兴精工经营活动产生的现金流量净额为6848.17万元，2023年同期该项金额为2.69亿元。

来源：三季报

种种迹象表明，春兴精工在2024年面临着更为严峻的业绩挑战。同时，如何有效应对当前的财务困境，仍是春兴精工亟待解决的关键问题。

02

与实控人的股权交易致其“元气大伤”

2018年12月，春兴精工将其所持有的“惠州泽宏”100%股权以及间接持有的子公司“CALIENT”的25.5%股权，“打包”转让给实控人孙洁晓控制的公司苏州工业园区卡恩联特科技有限公司（简称“卡恩联特”）。交易作价4.50亿元。

按照当时的约定，此番股权转让款首期支付比例为10%,剩余的90%款项以及相应产生的利息由卡恩联特在交割日起36个月内付清。孙洁晓提供连带责任保证。并且，惠州泽宏还欠春兴精工的往来款共计7031.95万元，由卡恩联特促成在18个月之内付清，卡恩联特为该款项及逾期产生的利息提供担连带责任保证。

这桩生意看上去还不错，款项的问题都说清楚了。然而，谁曾想，春兴精工的“恶梦”也由此开始了。

到了支付款项的日期，孙洁晓先后在2021年12月和2022年12月两度召开股东大会，将支付期限延长至2023年12月31日。

期间春兴精工一直积极督促卡恩联特及关联方履行股权转让合同，也曾多次开会商讨股权转让欠款的可行解决方案，问题始终未能得到解决。

根据2023年年报显示，签署款项合计尚余4.43亿元未收回，累计计提坏账准备3.91亿元，账面价值5208.50万元。

换而言之，六年时间内孙洁晓仅支付了约7600万元。

2024年9月4日，孙晓洁及其关联方卡恩联特超期未能及时支付相关股权转让款及往来款的行为，构成超期未履行承诺的违规情形，被江苏证监局采取责令改正的监管措施，并将相关情况记入证券期货市场诚信档案。

来源：公司公告

作为一家上市公司的实控人，孙洁晓为何屡屡还不上支付款呢？其实，他也是“有心无力”。当前孙洁晓处于缓刑期。

期间，孙洁晓曾尝试用股权抵债。根据2022年12月公告，卡恩联特、孙洁晓拟以部分现金、孙洁晓家族持有的威马汽车部分股权，以及其名下房产等资产作为清偿股权转让款本金部分约3.95亿元部分保证。剩余部分通过过质押相应金额的威马控股股权确保还清。

来源：公司公告

事情还是发生了变故，威马汽车曾经与“蔚小理”并称为造车界的“F4”，后续公司经营出现了问题。春兴精工在去年4月发布公告称，终止以资抵债方案。在当年10月威马汽车宣布破产重整。故事这样的结局有些意外。

此外，孙洁晓还摊上了官司。在2016年春兴精工收购CALIENT公司的过程中，孙洁晓等利用内幕消息，合计非法买入2.75亿元春兴精工股票，准备大赚一笔。事情败露后，孙洁晓因涉嫌内幕交易，被中国证监会处以10年证券市场禁入措施，罚款25万元处罚。事后结果显示，此次内幕交易还让孙洁晓等亏损了超过2500万元。

事情还没完，2023年12月15日孙洁晓收到法院判决书。因犯内幕交易罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金40万元。

目前，孙洁晓仍处于缓刑期，加之官司缠身，不仅还不上钱，更是难以自保。起手中的股权也遭到司法冻结。

2024年7月，孙洁晓及其一致行动人合计持有春兴精工股份中90.73%被司法冻结（包括司法再冻结），占该公司总股本的26.91%。

来源：公司公告

2024年10月，孙洁晓所持的约3.03亿股股份又遭到了轮候冻结，占其所持股份的99.85%，占公司总股本的26.87%。出现该情况的原因是，泛海投资、民信资本以及新天鼎地合伙企业等因合同纠纷、股权转让争议等问题将其起诉。

来源：公司公告

股权冻结事件可能会削弱投资者对公司管理层能力和公司未来前景的信心。另一个更为的现实问题在于，尽管当前的司法冻结措施尚未改变春兴精工的实际控制权归属，但若相关问题长期无法妥善解决。孙洁晓或面临其股份被强制转移或司法拍卖的风险，如此将对公司的经营决策稳定性构成直接的威胁。

03

多元化并购策略带来的后遗症难化解

春兴精工问题的根源，或与其多年来采取的多元化并购策略有关，出现了公司未曾预料到的后果。上述实控人孙洁晓的问题也都可以在并购活动的诸多方面找出关联。

2011年春兴精工上市时，公司主营业务只是精密铝合金结构件，占营收比例近90%。

2014年，春兴精工开始实施业务多元化战略。在随后的几年里，特别是在2016年，公司实际控制人孙洁晓主导了一系列并购活动。据时代财经统计，从2014年到2019年间，春兴精工共进行了10起投资并购，涉及金额高达数十亿元。然而，这些并购活动并未如预期般带来显著的业绩增长，反而成为了公司的累赘。

究其原因，大规模并购导致公司旗下业务变得复杂且难以整合。各子公司在企业文化、管理模式和生产流程等方面存在差异，使得整合难度加大，协同效应难以在短期内发挥。这不仅影响了公司整体运营效率，还削弱了市场竞争力。同时，并购过程中资源的分散也导致了对主营业务的投入和关注减少，新进入的领域又面临激烈竞争，进一步加剧了公司的困境。

半年报显示，春兴精工曾寄予厚望的汽车件业务并未带来预期的利润增长，反而拖垮了公司的毛利率。数据显示，2024年上半年春兴精工的汽车件毛利率为-2.54%，同比下降了22.88%。

尽管精密铝合金结构件和移动通信射频器件的毛利率虽然未出现明显变动，但营收同比分别下降了46.96%和37.03%。

来源：公司半年报

春兴精工在半年报中指出，公司产品主要应用于通信行业和汽车行业领域，这两个行业的竞争不断加剧，技术更新速度日益加快。如果公司客户不能维持其行业地位，或者公司产品无法满足下游客户需求，紧跟产品技术快速升级换代的速度，那么公司的业绩可能会受到不良影响。

数据显示，今年前三季度春兴精工销售毛利率为7.68%，较上年同期的15.56%下近8个百分点。与此同时，截至2024年三季度末，春兴精工资产负债率高达98.20%，较2023年末再度增长3.76个百分点，创出上市以来新高。情况着实有些危险了。

数据来源：同花顺iFinD

从总体情况来看，尽管面临诸多挑战，但春兴精工通过不断的研发投入及对前沿技术的布局，已在移动通信、消费电子玻璃盖板、新能源汽车零部件等领域积累了一些关键的核心技术。

如今，春兴精工在精密轻金属结构件制造与服务领域仍占据了领先地位，其客户群涵盖了诺基亚、华为、爱立信、三星等一系列全球知名的移动通信设备制造商。同时，公司在新能源汽车行业的布局也初见成效，与国内主流新能源汽车厂商建立了良好的合作关系。此外，春兴精工还在积极计划扩大通信业务的市场份额，并努力开拓欧洲和北美市场。

假以时日，春兴精工的境况或有望迎来改观。

未来春兴精工何时能够走出困境？我们将持续关注。