说好的双方均有履约能力怎么变了？这家公司69亿大单缩至不足2亿

卓然股份2024年前三季度实现营业收入19.27亿元，同比增长10.38%；归母净利润为0.34亿元，同比减少40.99%

标点财经、投资时间网研究员  卓玛

超大订单遭遇“脚面斩”。

上海卓然工程技术股份有限公司（下称卓然股份，688121.SH）近日发布重大订单变更的公告。公司称，因受市场供需环境等多方位因素变化影响，原与振华石油化工有限公司（下称振华石油）于2023年签订的总金额为69.36亿元的订单金额大幅缩水至1.57亿元。

随后，卓然股份表示公司收到了监管工作函，涉及对象是上市公司、中介机构及其相关人员，不过该公司并未公布工作函的具体内容。

或受上述消息影响，卓然股份的股价在12月12日当天大幅下挫7.12%，并在此后三个交易日继续持续下跌，四个交易日股价累计下跌14.98%。截至12月17日收盘，卓然股份报收于11.35元/股，当前公司总市值为26.52亿元。

标点财经、投资时间网研究员曾就订单变动及近期业绩表现等问题电邮沟通提纲至卓然股份，截至发稿未收到回复。

数据来源：Wind

喜获巨额订单拉升股价

卓然股份成立于2017年4月，后于2021年9月登陆上交所，公司主营大型炼油化工专用装备的模块化、集成化制造，专业为石油化工、炼油、天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装和服务一体化的解决方案。

2023年4月14日，卓然股份发布公告称，公司下属全资子公司上海卓然数智能源有限公司（下称卓数）获得振华石油金额合计为69.36亿元的重大采购订单，占公司2021年度经审计营业收入的177.81%。

具体来看，上述采购订单可分为三个合同，分别是33.56亿元的30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单（下称PO/SM合同）、21.34亿元的40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同订单（下称丁烷合同），以及14.46亿元的26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单（下称顺酐合同）。

卓然股份当时表示，项目收入会按照交付时间节点在合同履行期间确认，预计该订单将会对公司2023年—2025年的业绩产生积极影响。   

或受这一消息影响，2023年4月17日周一开盘，卓然股份直接收获20cm涨停，此后该公司也继续维持股价上涨态势，并在2023年4月26日盘中触达42.12元的年内最高点。

不过这波上涨行情并未能持续太久，自2023年6月底开始，卓然股份的股价就进入了下行区间，并持续下跌至今。

行业整体低迷遭砍单

卓然股份股价持续下行或与行业整体表现较为低迷有关。

据悉，丙烷脱氢装置可通过丙烷脱氢（PDH）工艺将高纯度的丙烷转化成最重要的基础石化原料之一的丙烯，该工艺以原料单一、收率高、副产品少、清洁环保等优势赢得市场追捧。目前，国内PDH产业链中丙烷原料单一且主要进口自中东、美国、东南亚、俄罗斯等国家和地区，2022年以来，由于国际油价维持高位震荡，丙烷价格因此一直居高不下且基本保持在近十年来的偏高水平。

在此背景下，2024年丙烯及多数衍生品利润倒挂，前十个月PDH制丙烯每吨可亏损830元，PDH工艺类丙烯产业业绩急剧承压。而PDH装置的亏损增大也导致了装置开停工发生频繁，2016年—2020年，丙烯装置的开工率尚可维持在89%—94%之间，但近两年的开工率仅保持在75%左右。

基于此卓然股份表示，公司于12月6日收到振华石油的告知函并带队亲赴现场进行分析研讨，因化工原材料受国际原油价格及市场供应情况、地缘因素影响较大，后续项目执行存在一定不确定性，如继续执行合同，预计项目未来回款可能存在滞后的风险，从而对公司资金运转和经营产生不利影响。经与业主友好协商一致，卓然股份与振华石油于12月10日签订了结算协议和解除协议，原订单变更后的最终结算金额为1.57亿元。   

标点财经、投资时间网研究员注意到，上述提到的三个合同目前仅实际上开展了一个，进展颇为缓慢。卓然股份在公告中表示，“顺酐合同”已执行工程详细化设计、长周期设备采购、部分设备模块化制造及交付，合同履行期间已收到对应的项目预付款、进度款等；“PO/SM合同”及“丁烷合同”项目未启动。

卓然股份同时强调，本次订单变更是公司与业主协商后审慎研究的结果，原订单的解除不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响。

不过该公司股价仍在12月12日当天大幅下挫7.12%，并在此后三个交易日继续持续下跌，四个交易日股价累计下跌14.98%。

拉长时间来看，在上述订单进行期间，即2023年4月14日至2024年12月11日，卓然股份的股价在一年8个月中累计下跌了56.42%，降幅超过一半。

再获超10亿元订单

标点财经、投资时间网研究员注意到，卓然股份虽然此前确实在2023年那份公告的风险提示中提到了市场风险、履约风险和违约风险，但该公司同时表示，“订单双方均有履约能力”，且振华石油“在行业内具有良好的声誉，资金状况和信用良好，具备履行合同义务的能力”。

此外，卓然股份曾在2023年签订订单时表示，“合同条款中对双方权利和义务、违约责任和赔偿等方面作出了明确的规定”。但在最新的重大订单变更公告中，该公司却表示，“除结算协议中约定的权利义务外，自解除协议生效后，原订单约定的双方之间的权利、义务关系终止，双方不因原订单解除而追究对方的任何责任”。   

从业绩上来看，卓然股份近年来业绩不佳。

既往财报显示，除在上市当年的2021年实现营收和利润同比双增外，2022年和2023年，卓然股份全年分别实现营业收入29.36亿元和29.59亿元，分别同比变动-24.74%和0.78%；同期分别实现归母净利润1.80亿元和1.54亿元，分别同比减少43.01%和18.75%。

2024年以来，卓然股份业绩继续下滑，前三季度实现营业收入19.27亿元，同比增长10.38%；实现归母净利润0.34亿元，同比减少40.99%。其中，第三季度的归母净利润为-137.49万元。

在业绩不佳的当下，卓然股份选择不追究振华石油的违约责任并索要相应赔偿，不知是出于何种考量。

标点财经、投资时间网研究员注意到，除了上述振华石油的订单外，2024年4月9日，卓然股份子公司卓数又获得了广西自贸区宏坤生物质燃料有限公司（下称广西宏坤）的重大合同，具体包括提供30万吨生物航煤加氢装置、120吨/年硫回收联合装置、2万标立制氢装置及配套设施，合同总金额为13.91亿元，占上市公司2022年度经审计营业收入的47.38%，预计对公司2024年—2026年的业绩有积极影响。

卓然股份在公告中也再次提到了合同履行中的重大风险及重大不确定性，包括市场风险、履约风险和违约风险等，该公司亦同样表示，“合同双方均有履约能力”。

值得一提的是，卓然股份在公告中强调，“本项目的资金来源为自有资金和银行信贷，广西宏坤资信状况良好，且合同条款中已经对项目价款的确定与支付等内容做出了明确约定，公司认为其具备较强的履约能力”。

至于这笔订单最终能否顺利完成，只能等待时间给出结果。

卓然股份2024年前三季度主要业绩表现

数据来源：公司三季报