万亿资管巨头联博发声！A股是全球最具吸引力的市场之一

近期，知名外资机构联博集团举行2025年全球及中国市场投资展望。联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰，联博基金副总经理、投资总监朱良，联博基金资深市场策略师黄森玮分别分享了关于全球债市、中国A股以及美股的观点。

他们认为，中国股市估值合理，是全球最具吸引力的市场之一。伴随一系列超预期的支持政策，A股投资者信心将提升，看好价值风格股票的长期前景。对于美股市场，投资者要留意科技股盈利不及预期的风险，以及美国通胀拉高太快的风险。联博集团认为，今年年底到明年上半年，美联储最少还有三次降息。

截至今年三季度末，联博集团管理规模为8060亿美元（约合5.9万亿元人民币）。今年1月，联博集团旗下的外商独资企业联博基金获得中国证监会核发的《经营证券期货业务许可证》，成为境内开展公募基金业务的全球资产管理公司之一。

A股是全球最具吸引力的市场之一

价值风格有长期的前景

联博基金副总经理、投资总监朱良表示，2024年初，联博中国A股市场情绪指数一度跌破10。不过，该指数正在回升，表明市场情绪回暖。

“最近A股市场出现了反弹，但这次反弹的波动比较大，系市场情绪宣泄所致，与基本面没有太大关系。这种反弹难以持续。市场最终将回归基本面。未来3至6个月，”主题炒作“、没有基本面支撑的股票，价格会回归。价值风格的股票长期前景良好。”朱良说。

朱良对A股市场未来走势看法比较乐观。联博中国A股市场情绪指数显示，历史周期表明，市场情绪触底反弹后，未来一年有望保持比较乐观的趋势。“近期，中央政治局会议也释放较强的信号。伴随一系列超预期的支持政策，投资者的信心会提升，资本市场将获益”。

估值方面，朱良表示，目前A股整体估值水平是合理的，A股平均市净率在1.4倍左右，中国股市是全球最具吸引力的市场之一。“现阶段估值水平显示投资A股胜率仍高，贝塔（Beta）收益拥有比较好的环境。历史经验显示，2008年以来，当A股市净率回落至1.3倍~1.5倍时，之后两年累积收益率平均为58%。”

朱良称，现在的A股市场环境和2005年相比有诸多相似之处。不过，两者也有不同。例如，2005年市场有“三驾马车”作为动能，现在市场需要找到新的动能。“国内上市公司营业收入来源很大比例来自内需，所以A股市场提振最主要还是要靠内需，靠中国消费市场。中国内需消费仍有巨大增长空间。”

朱良非常看好资本市场改革。他表示，如果中国的市值管理治理结构改革能够长期化、制度化，将对整个市场都会有比较好的推动作用。“特别考虑到目前中国上市公司发放股息、红利的空间仍大。如果越来越多公司愿意不断提升分红比例，在低利率环境下业绩比较稳定，相信很多投资者会愿意回到资本市场，这也将提升整个资本市场的可投资性。”

美股要留意两大风险

看好债市三个投资方向

联博基金资深市场策略师黄森玮表示，联博对于2025年美国的基本假设是经济会软着陆。联博预计，明年美国股市上涨的趋势不变，要回撤20%以上的概率比较低，因为经济大概率不会衰退。

但他也认为，美股仍然要留意两个风险：第一个风险来自科技股的盈利。如果以科技七巨头为代表的科技企业盈利不及预期，这将形成美股下修风险。第二个风险来自估值。美股估值和美国的利率水平高度相关。假设财政支出扩大，将导致美国的通胀拉高得太快。若通胀水平长期超过4%，会令美国股市估值面临下行风险。

行业板块方面，黄森玮表示，预期2024年信息科技行业的盈利增长为18%，2025年为23%，因此仍看好美国的科技板块。“不过，美国的科技公司估值比较贵，代表它的容错率较低。一旦财报公布未超预期，其股价可能会面临比较大的波动。”

黄森玮认为，可留意科技股以外的投资机会，比如医疗和工业，关注明年盈利有可能获较大幅度提升的公司。医疗行业今年盈利增长可能只有4%，明年可能会达到21%。而工业板块明年盈利增长或将达到19%。他亦提到小盘股，其是对利率变化较为敏感的板块。

“过去10年美国成长股跑赢价值股，但我们认为，未来价值股也会迎来投资机会。明年并非不看好科技股，科技股还是有基本面支撑的，只是建议要将投资适度分散到其他板块和公司。”黄森玮说。

展望2025年，联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰表示，联博预估美国今年全年GDP增速约为2.2%，明年这一数值可能为1.4%。与此同时，由于过去几个季度中国推出一系列经济刺激政策，近期工业产出、PMI等指数都出现明显回稳。

投资方向上，黄庆丰看好三大方向：一是美国国债，主要是短期和中期的债券，长期债券整体波动比较大；二是投资等级公司债，其能够提供比美国国债高出将近1%的收益率；三是策略性配置部分高收益债券。

同时，他也表示，中国债券也是可以关注的资产类别。今年以来，中国政府持续推出许多经济刺激政策，中国央行持续降息。明年继续降准或降息的可能性较高。

黄庆丰总结道，首先，明年美国经济或较为温和；第二，通胀下滑带动欧美央行降息；第三，估值具有吸引力，“联博认为明年资金持续回流到债券市场，债券持续上涨的概率非常高”。