天风证券首次授予花园生物“增持”评级： 全球VD3领域稳健增长

12月16日，天风证券发布了对花园生物(300401)的研究报告，并首次授予其“增持”评级。这一评级是基于花园生物在全球维生素D3（VD3）领域的领先地位以及其在医药制造板块的稳健发展。

花园生物自成立以来，一直专注于维生素D3上下游系列产品的研发、生产和销售。公司是全球VD3产业链的龙头企业，拥有从羊毛脂胆固醇到25-羟基VD3的完整生产链。公司依托自主的NF级胆固醇生产技术和25-羟基VD3合成工艺，确保供应链稳定性。花园生物在全球VD3市场中占据重要份额，NF级胆固醇占全球市场份额约70%，VD3占全球市场份额约30%。

研报指出，维生素D3的市场价格存在显著的周期性波动，主要由行业产能的增减、市场需求变化等因素驱动。2024年，维生素D3价格从低位快速回升，显示出市场回暖的趋势。花园生物通过核心产业链布局巩固全球市场主导地位。

2024年三季度，花园生物实现营业收入3.37亿元，同比增长39.99%；归母净利润0.99亿元，同比增长213.17%；实现扣非净利润0.94亿元，同比增长243.53%。财报显示，2024年前三季度，花园生物累计实现营业收入9.38亿元，同比增长4.43%；累计实现归母净利润2.41亿元，同比增长62.13%；累计经营现金净流量为2.72亿元，同比增长162.69%，经营现金流情况良好。

花园生物在维生素D3领域的布局包括深化“一纵一横”战略，即在夯实VD3产业链的同时，积极横向扩展维生素A、E、B6等多品类布局，从单一产品逐步转型为多维维生素产品矩阵。公司在医药制造领域深耕布局，聚焦于高血压和呼吸系统疾病等慢性病产品线，精准切入高需求药物。

天风证券认为，花园生物的市场领先地位和盈利增长潜力使其投资价值突显。预计公司2024-2026年营业收入为14.14/17.79/21.86亿元，同比增长29.21%/25.77%/22.87%；归母净利润为2.98/3.75/5.12亿元。首次给予花园生物“增持”评级的理由主要包括：维生素D3领域的全产业链布局、医药制造板块的发展，特别是高端仿制药的新增长极。

此前多家券商在综合考量花园生物在维生素D3领域的全球领先地位、医药制造板块的稳健发展以及其财务表现的基础上，给予了花园生物增持评级。随着公司继续深化“一纵一横”战略，以及在高端仿制药领域的积极布局，花园生物有望在维生素D3及相关医药制造领域继续保持竞争优势。