拼多多绩后暴跌10%！大行纷纷在目标价上“砍一刀”

编者注：“中概之光”拼多多绩后股价跌超10%，问题出在哪儿？大行观点激辩一文看懂>>

昨日美股盘前，拼多多 $PDD 发布截至9月30日的2024第三季度财报。财报显示，公司Q3营收、净利润均录得大幅上涨，惟低于市场预期。

具体数值来看，Q3营收993.54亿元（人民币，下同），同比增长44%；Q3净利润249.81亿元，同比增长61%；Q3经调整净利润为274.59亿元，同比增长61%。

当天，拼多多开盘后短暂拉升后俯冲下落，截至收盘，拼多多大跌超10%，报104.09美元。

拼多多：竞争激烈增长放缓是必然趋势

尽管业绩仍然高速增长，但三季度拼多多利润环比下滑22%。在财报后的电话会议中，拼多多高层坦言，相对于电商同行的劣势将会在一段时间内显著存在，带来的财务影响可能会进一步的扩大，“我们已经做好打持久战的准备。”拼多多高管表示，在竞争加剧和持续的外部挑战的背景下，公司营收增长将进一步放缓。

值得关注的是，三季度拼多多营销费用大幅增加，财报显示，三季度拼多多销售和市场营销费用为304.838亿元，同比增长40%，主要是由于促销和广告活动支出的增加。

在财报后的电话会议中，拼多多高管对此进行了解释。拼多多高管称，当前的电商的整体竞争环境依然非常的激烈。公司的业务增速从长期来看，不会是线性向外推进，在这样的环境下，增长放缓是必然的趋势。

小摩：股价对业绩做出负面反应；花旗：对盈利能力持谨慎态度

• 小摩：股价对业绩做出负面反应

摩根大通预计核心在线营销服务收入同比增长24%，和2024年2季度29%的同比增幅相比仍较为稳定，表明公司的国内GMV增速/广告变现仍具有韧性。公司股价将对收入和利润均低于预期的业绩表现做出负面反应。该行认为收入增长放缓(虽仍较快)，而且更重要的是，调整后营业利润率环比大幅下降将使投资者对管理层再投资指引的担忧再次加重，原因是这可能造成利润/利润率下降。

• 花旗：关税悬而未决和盈利能力趋势不确定而持谨慎态度

花旗将拼多多目标价从147美元下调至125美元，且因关税悬而未决和盈利能力趋势不确定而持谨慎态度并维持「中性」评级。

花旗做出此调整是因为拼多多 2024 年第三季度财报显示，其营收和非美国通用会计准则下的净利润分别比市场预期低 3% 和 6%，而这是新推出的降费及商家扶持计划带来的负面影响所致。该计划使拼多多的商品销售成本上升，因为其开始补贴偏远地区物流费用。

• 野村：第三季业绩未达预期，投资规模很可能有自第三季水平逐步下降

野村发表研报指，拼多多，第三季收入及Non-GAAP每股盈利分别增长44%与60%，较市场预测低3%与8%，业绩未达预期。但野村仍认为，众多互联网同业目前仍在实现增长的道路上艰难奋斗，因此拼多多上季业绩表现尚算稳健。

管理层透露未来几个季度会持续投资，可能会影响其利润率。野村则提到，第三季向商户的投入部分或Temu今年7月份推行新罚款政策，引发商家不满及维权有关，预期拼多多可能有向商户提供某些临时补偿。展望未来，野村认为事态平息後，拼多多的投资规模很可能有自第三季水平逐步下降。

该行预测拼多多明年中国业务收入可增长26%，经营利润率料升至40%，而海外业务Temu经营重心或转向提升盈利能力，预测Temu明年营收或增长37%，经营利润率达2.6%。相应地，野村将拼多多2024及2025年每股盈测下调5%及12%，目标价从164美元下调至137美元，维持「买入」评级。

• 瑞银：降拼多多目标价至193美元，季度业绩逊预期

瑞银发表报告指，拼多多季度业绩逊预期。第三季营收为990亿元人民币，按年增长44%，但逊预期3%。经调整纯利275亿元人民币，逊预期7%，主要是受到毛利率拖累，源于旗下国际平台Temu暂时性不利组合变动以及对商家补贴。

瑞银指，虽然拼多多业绩未如理想，但对核心市场利润率的影响在现阶段似乎是可控或者可解释，核心电商业务仍然健康。

该行相信投资者很可能会对拼多多保持观望，而美国关税的不确定性进一步亦令该股短期前景蒙上阴影。予拼多多目标价由226美元降至193美元，评级「买入」。

杰富瑞：下调目标价但维持积极立场

在财报电话会议上，拼多多管理层谈到了他们在国内市场面临的激烈竞争环境。他们概述了几项战略措施，包括为商家大幅减少100亿元人民币的费用。此外，公司还在为高质量商家提供支持，并改善农村地区的物流，以加强其市场地位。

在国际市场方面，拼多多正专注于确保服务质量和遵守当地法规。这些努力是公司投资长期增长和适应最新市场趋势战略的一部分。

杰富瑞维持对拼多多「买入」评级，但将该股票的目标价从181美元下调至171美元。尽管目标价有所下调，但杰富瑞对拼多多的立场仍然积极。该公司分析师引用拼多多为应对竞争格局和监管要求而采取的各种举措作为维持买入评级的理由。

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