段永平“门徒”撬动13连板：押注大千生态“胜率”几何？

21世纪经济报道记者杨坪 深圳报道 11月22日晚间，大千生态（603955.SH）公告，公司收到控股股东江苏大千投资发展有限公司（以下简称“大千投资”）发来的证券过户登记确认书，大千投资将其持有的大千生态24,548,887股股份（占大千生态已发行股份总数的18.09%）协议转让给苏州步步高投资发展有限公司（以下简称“苏州步步高”）的过户登记手续已办理完毕。

这也意味着，大千生态的控股股东变更为苏州步步高，实际控制人变更为张源。

张源曾任广东步步高电子工业有限公司董事，现任OPPO广东移动通信有限公司董事，是一名资本市场“老手”，因其与知名投资人段永平的密切关系，被戏称为段永平“门徒”。

随着张源的入主，这家业绩连年下滑、曾接近财务类退市指标的企业，迎来新的主人，也将开始一段新的故事。

段永平“门徒”入主

9月以来，在监管层支持下，并购重组一片火热。关于重组概念股的炒作也大行其道，大千生态就是其中之一。

从基本面上看，大千生态实在乏善可陈。

其2017年登陆上交所主板，主要从事园林景观工程的设计与施工以及文旅运营业务。近年来，公司业绩持续下滑，2021年至2023年营收分别为5.56亿元、2.52亿元和1.28亿元，同期净利润5861.77万元、1074.79万元和-8338.9万元。

上交所在2024年6月向公司下发的年报监管工作函称，大千生态“已接近财务类退市指标”。

今年以来，大千生态业绩虽然为正，但营收规模却再度下滑，跌破1亿元“红线”——2024年三季报显示，大千生态前三季度实现营收7323.72万元，同比减少20.85%；归属于上市公司股东的净利润约1531.88万元，同比减少6.26%。

2024年1-9月，大千生态及子公司累计签订合同7项，合计金额为人民币532.90万元，较去年同期下降91.55%。

然而，正是这样一家徘徊在退市边缘的企业，在11月4日公告控制权拟发生变更后，大千生态连续出现13个交易日涨停，最新收盘价为32元/股，是这场协议转让价格（15.00元/股）的两倍有余。11月以来（截至11月22日），大千生态股价累计上涨了215.27%。

有市场人士分析，大千生态虽然经营不佳，但主要受行业影响，并且不存在重大债务纠纷，是一个相对“健康”的壳资产，存在重组预期。

张源控制下的苏州步步高版图广阔，其初期以房地产为主，其后成为一家投资企业，业务领域甚广，投资范围包含了房地产、酒店、体育文化、酒业、餐饮等。近些年，苏州步步高频繁参与天使轮、战略投资和A轮阶段等公司的早期融资阶段，投资范围偏向AI、智能机器人等领域。

此外，苏州步步高以有限合伙人的身份，入资珠海市中骏安鹏智造投资基金（有限合伙），出资比例达到44.33%。安鹏智造投资了芜湖盟博、牛牛汽车、E创等公司，上交所上市公司孚能科技背后也有安鹏智造的投资。

天眼查显示，苏州步步高由张源持股65.93%，剩余股份由其余10位自然人分别持有。

11月22日，21世纪经济报道记者以投资人身份致电了大千生态证券部，但接线人员并未做出回应，仅表示相关进展应以公告为准。

根据大千生态此前公告，苏州步步高暂无在未来12个月内改变上市公司主营业务的明确计划。

豪赌退市股

一名资深投资者对记者分析指出，“化债”政策对于大千生态等园林、环卫企业来说也有望带来利好。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元,用于置换存量隐性债务。同时从2024年开始，我国还将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，合计能够直接增加地方化债资源10万亿元。

“园林/PPP工程企业长期为地方政府垫资施工的模式导致应收账款高企、现金流紧张，化债力度加大，这些企业的边际改善空间很大。”该投资者说道。

大千生态2024年中报显示，因为PPP项目融资质押、抵押，公司有8.70亿元长期应收账款受限，12.55亿元一年内到期的非流动资产受限。其半年报应收账款和合同资产欠款方前五位——贵州绿博园建设运营有限责任公司、东平县生态林业发展中心、江苏骆马湖文化旅游发展有限公司、江苏省湖西农场、保定市满城区旅游发展局，均为国企控股公司或事业单位。其中，企查查数据显示，保定市满城区旅游发展局现已注销。

不过，一位华南中型券商建筑装饰行业分析师对记者指出，化债有利于改善地方政府财政支出能力，“跟化债概念直接相关的主要是国资控股的城投平台公司、地方AMC公司等，传导到建筑工程、装饰园林相关产业链还需要一定的时间。”

而当前大千生态的股价已经存在明显虚高。根据中证指数有限公司发布的滚动市盈率、市净率（中上协行业分类），截至11月21日晚，大千生态所处行业最新滚动市盈率为7.53，最新市净率为0.65。公司最新的滚动市盈率为221.01，最新市净率为2.91。

而追溯张源在A股市场的上一场公开投资，其手法与眼光颇具“赌性”。

从2022年开始，张源就曾逐步增持一家原为光一科技（现已退市，简称“光一退”）的创业板公司，于2023年6月成为公司的第二大股东。

彼时，光一退的处境已经捉襟见肘。2023年4月，光一退披露被实施退市风险警示后首个会计年度的年报，公司2022年财报被中兴华出具无法表示意见的审计报告。2023年5月，光一退收到深交所的《事先告知书》，告知其股票可能被终止上市。

2023年6月20日，光一退进入退市整理期交易，复牌首日股价下跌80.7%。然而，当天张源却以集中竞价方式继续增持上市公司股份4.11%，其持股比例由4.99%增至9.11%。2023年6月28日，张源又二度增持，增持后张源的持股比例上升至10.31%。增持之后的张源将与光一科技“锁定”3年，当时张源承诺将在36个月内不减持其所持有的光一科技股份。

之后，张源第三次增持后直接持股比例达到12.31%，合并段力平及其一致行动人、马勇等所持股权之后，在光一退最后一次公告中，张源及其一致行动人合计持股比例达到19.2%。光一退最终退市时，张源及一致行动人合计持股比例已经超过控股股东光一投资的持股比例。

值得一提的是，资本市场上买入退市股的情况并不鲜见。上市公司从A股退市后，即转入全国股转系统的退市板块进行转让，在此期间，公司股票仍可以进行买卖，通过赚取差价获得投资收益。另外，退市股也存在重新上市的可能，一旦退市股重新上市，带给投资者的回报可能十分丰厚。

2020年，深交所完善《重新上市实施办法》，删除了“本所创业板不接受公司股票重新上市的申请”，规定符合本办法规定的重新上市条件的公司可向本所提出重新上市申请。