跌至四年新低，三星半导体怎么啦？

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韩国三星电子股价今（13）日连续第四个交易日下挫，早盘触及四年多来的最低点。

三星股价在当地时间今天上午9时许，一度下跌2.45%至51700韩元，这是2020年6月24日以来的最低点。而大盘KOSPI指数下跌1.1%。

今年到目前，三星股价跌了34%，以这种态势发展下去，今年全年的三星股价，将会是逾20年表现最差的一年。反观三星对手海力士，今年以来股价大涨32%；美国的芯片商英伟达（Nvidia）更是飙涨199%。

上个月三星为获利令人失望表示歉意。三星现在面临中国大陆公司的竞争日增，又在人工智能（AI）芯片需求大发的关键时刻营运成绩落后。

三星，差在哪里？

半导体业界和金融市场专家们对一度梦想成为"10万电子"的三星电子股价受到威胁到5万韩元的原因进行了紧急诊断。

在人工智能(AI)学习、推论所需的高带宽存储器(HBM)上,三星电子和竞争公司之间存在技术差距。据Trend Force透露,今年HBM市场的占有率预计为SK海力士52.5%、三星电子42.4%、美光5.1%。问题是SK海力士已经开始批量生产的12段HBM3E,三星电子只完成了开发,存在技术差距。在收益率方面也落后于美光。

SK海力士从今年9月开始批量生产的12段HBM3E芯片将搭载在NVIDIA的尖端图像处理装置(GPU)Blackwell Ultra上。

三星电子也完成了12段HBM3E的开发。但是,BNK投资证券IT、半导体负责分析师李敏熙(音)表示:"虽然预计第四季度将从主要客户公司获得HBM3E 8段产品的质量认证,但由于北美客户公司的新产品阵容被修改为12段,因此三星电子能够供应的数量有限。" 他接着说:"2022年以后持续下降的半导体投资效率性、生产性指标引发了竞争力下降的担忧,这一点令人惋惜。"

韩华投资证券分析师金光镇(音)解释说:"三星电子虽然具体提到了对8段产品的供应可能性,但在12段产品和HBM4等新一代产品进入市场时,与竞争公司仍然存在差距。"

三星电子决心到明年下半年为止,成功开发和批量生产HBM4。目前正在开发提供给微软(MS)和Meta的"定制HBM4"。

另一个问题是组织更新。部分专家认为,目前三星电子半导体的问题不是技术力,而是战略问题。与其说世界最先进的半导体技术力在一夜之间崩溃,不如说是为了实现最佳半导体战略而未能及时投入人力而出现的暂时现象。

随着三星事业领域的扩大,案件协调变得缓慢。此前，三星以会长直属的参谋组织未来战略室为中心，构想了中长期事业计划。从1959年会长秘书室开始,虽然更名为结构调整本部、战略企划室,但功能仍在继续。但随着朴槿惠和崔顺实事件爆发，未来战略室解体。虽然临时建立了事业支援特别工作组(TF),但数年来一直维持着TF状态。

最重要的是,与市场期待不同,人力效率化及组织改编被推迟,增加了投资者的失望。三星电子副会长全永贤就三星危机论表示"将以挑战精神重新武装",但后续措施被推迟。本月初,期待人力效率化工作及组织整顿。

主导三星电子股价下跌的外国投资者以担心唐纳德•特朗普第二届美国政府关税、SK海力士和Longshot Play(SK海力士收购•三星电子抛售)、新兴国家比重减少等为由,持续对三星电子进行净抛售。随着美国国债利率的上升,安全资产偏好心理提高,外国人正在减少新兴国家的比重。特别是，随着唐纳德·特朗普的连任，韩国、台湾等对美出口顺差国正在回收资金，这些国家和地区将遭受猛烈的关税炸弹的直接打击。

外国人主要用于韩国投资的上市指数基金(ETF)是"Ishare MSCI韩国(EWY)",其中三星电子所占的比重为17%。也就是说,外国人越减少韩国的比重,三星电子的净抛售税就越大。特别是,想要维持人工智能(AI)半导体价值链投资的外国人净收购SK海力士,三星电子则采取了净抛售的战略。供应HBM,位于NVIDIA Value Chain的SK海力士在过去一个月里外国人净收购了8850亿韩元。

虽然SK海力士今年第三季度创下了"盈利惊喜",但三星电子在10月初公布业绩之前,因HBM技术差距带来的业绩忧虑等助长了投资不安心理,引发了资金流失。

从今年8月最后一周开始,外国人净收购收盘的日子只有9月2日、10月28日、10月29日共3天。

一个月前,韩国综合股价指数市价总额为2117万亿韩元,其中三星电子为354万亿韩元,占16.72%。以13日收盘价为准，三星电子在KOSPI中的比重减少到了15.32%。

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