棉花供强需弱仍有韧性

2024年上半年棉花行情可总结为“丰满的理想，骨感的现实”，给市场更多的是“惊”，而非“喜”，其价格走势以4月中旬为分水岭，具体可以分为以下四个小阶段。

第一阶段：2024年1月至4月中旬，棉价高位徘徊。因去年末国内终端纺服出口消费数据环比利好，以及下游需求边际修复，订单下达表现良好;棉纱市场购销持续回暖，纺企节前排单紧凑，部分纺企订单排至年后，市场看涨氛围浓郁。此外，虽然3月订单显示有所萎靡，但对于“金三银四”仍有期待，叠加棉农新年度种植意愿的调查结果显示同比减少的影响，同时受到美棉逼仓05合约的影响，棉价仍在万六上方运行，但疲态稍显。

第二阶段：2024年4月中旬至5月中旬。棉价开启2024年第一轮下跌。由于年前外贸订单回流以及国内需求恢复的红利期已经结束，订单前置的弊端暴露。虽然处于种植窗口期，然而天气形势整体利于棉花的播种与生长。供给及需求双弱格局沉重打击了市场信心，棉价开启了年内的第一轮大幅下跌，09合约收盘价首次跌破万五大关。

第三阶段：2024年5月中旬至5月底。受到外盘棉价上涨影响，郑棉迎来一波触底反弹。新疆部分植棉地区出现沙尘暴、冰雹等自然灾害影响，与多头情绪形成小幅共振。但受制于“金三银四”表现不佳，市场悲观情绪笼罩，导致棉价上行空间小、时间短。

第四阶段：2024年5月底至今。因预计新年度供应呈现宽松格局，叠加宏观上美联储降息屡屡推迟打压欧美需求预期，同时下游负反馈持续存在，郑棉破位下跌，震荡寻底。

今年全球棉花供需大基调为供强需弱，这也限制了今年棉价的高度。虽然国内调研得出丰产的结论，但不能忽视与机构预期减产的差异，尤其在今年种植面积缩减的大背景下，后期的天气因素依然会影响单产，国内总产尚未成定数。我们也需要看到终端国内纺服消费的缓慢复苏，在无新的重磅利空出现的前提下，棉价仍有一定的韧性，夏听雨声冬观雪，阵痛之后便是新生。

姚禹(华安期货)