Q1核心指标显著改善，小鹏汽车(XPEV.US/9868.HK)迎来业绩向上“大周期”拐点

用一个字来形容今年汽车行业的走势，毫无疑问还是“卷”，从年初价格战打响到北京车展上百款新车比拼配置，车企之间的竞争愈发激烈。

但向下内卷的空间始终有限，而向上发展的空间往往是无限的，此前小鹏汽车(XPEV.US/9868.HK，以下简称小鹏)发布最新的2024年Q1财报，很好地说明了这一点。

核心指标大幅提升，向上周期逐渐清晰

从小鹏最新的财报可以看到，其Q1核心经营指标取得了大幅提升。在营收方面，小鹏2024年Q1实现收入为65.5亿元，同比增长62.3%。展开来看，汽车销售收入55亿元，同比增长58%；服务与其他收入10亿元，同比增长93%，各部分业务表现都十分亮眼。 

而在市场最为关心的毛利率方面，小鹏在Q1取得飞跃式的增长，打破了资本市场对新能源车企盈利能力普遍存在的信心不足。小鹏2024年Q1毛利率为12.9%，较上个季度的6.2%显著提高了6.7个百分点。

究其原因，首先离不开小鹏交付量稳步提升带来的规模效应降本，以及高端车型占比提升，带来产品结构的不断优化。2024年Q1小鹏交付2.2万台，同比增长20%，其中X9累计交付0.8万辆，占总销量36%。

由此可以看到，在激烈的市场竞争中，小鹏的产品对于消费者越来越具有吸引力。并且在行业内产品同质化严重的背景下，新产品展现出区别于竞对的差异化竞争力，从而能够快速站稳市场，经营质量因此得到不断改善。

基于业绩的变化趋势能够做出合理推断，小鹏的经营健康状况大概率已经进入到“从谷到峰”的上行周期，逐渐摆脱过去陷入的发展困境。对于更容易提前嗅到价值机会的资本市场而言，这是一个相当积极的信号。

接下来我们能够去期待，经历组织管理能力变革之后，小鹏会有更多改革成效加速显现。迈入“二次创业”的第三年，小鹏已经逐渐把组织架构、渠道端、用户端、人才引进、研发体系等多方面的短板补足，并且也在放大长板，预计今年智能研发投入达35亿元。

这样的话，小鹏在业务经营上实现降本增效，并且继续扩大自己在智驾等方向的领先优势。体现在业绩层面，小鹏或许能够加速撬起更大、更新的利润市场。

技术研发和落地持续突破，支撑盈利能力持续改善

去年至今，小鹏凭借技术层面的积累和优势取得了多重突破。 

首先在行业淘汰赛激烈程度不断提升的背景下，小鹏凭借平台化研发和技术创新去进一步实现降本“节流”。以及凭借技术优势获得大众集团认可后，不断借助供应链能力合理降低平台成本，这些都将推动小鹏后续的毛利率提升。

更重要的是，与大众深化合作，小鹏通过技术延伸出更多价值，探索出全新的商业模式，走出了一条“技术变现”的发展路径。在最新的财报中也能够看到，服务与其他收入取得了高速增长，高达数亿元技术服务收入已经得到确定。在改善短期盈利能力的同时，更是打开了长期天花板，这样的“平台和软件技术服务”的收入将会成为小鹏的经常性收入。

因此笔者也发现，在技术落地的过程中，小鹏实际上没有陷入科技企业普遍存在的“路径依赖”。之前在造车的战略方向上，苹果公司陷入路径依赖，过于依赖在ICT行业的成功模式，没有足够铁腕的掌舵者，也没有跳出自己成功的舒适圈。而这方面，小鹏反而有着足够的胆识。

值得注意的是，小鹏于今年5月20日举办了AI DAY，宣布端到端大模型量产上车，同时向用户全量推送AI天玑系统，开启AI智驾时代。在今年Q1财报电话会议上，何小鹏提到，从今年四季度开始交付新车开始，更多的用户将能够享受小鹏高等级XNGP的服务，这将极大地加速高等级智驾的普及。

这意味着小鹏在技术上继续保持领先，未来加速普及高等级智驾后，小鹏产品的竞争力将得到进一步巩固。不仅是小鹏现有的车型，今年陆续发布的新产品还将率先受益，在电动汽车智能化下半场，表现出独特的竞争优势。

何小鹏在财报电话会议上指出，从今年三季度起，小鹏将会开启在三年内推出多款全新造型强劲产品周期，会覆盖10万-40万价格带主要的细分市场。MONA产品系列的首款A级纯电轿车将会在今年6月份亮相，并且在三季度正式上市和规模交付，将成为20万元以内的超级明星产品。今年四季度，小鹏还将交付一款小鹏汽车品牌的全新B级纯电轿车车型。

从行业发展角度来看，随着高阶智驾加速驶入行业拐点，下沉市场成为竞争的重点赛点，小鹏的新产品依靠深厚的技术储备和实力，有望在竞争中迎来先机，稳固小鹏的市场地位。

等待新产品的产能充分释放后，公司在业务经营上将展现更强的规模效应。加上公司在技术研发和产业链布局上的优势，新产品得到进一步降本，小鹏有望打开更广阔的利润空间。

总结：

结合技术创新、产品推出和业绩增长等多方面持续释放出积极信号，并延续到2024年第一季度，由此看来小鹏汽车进入上升周期的趋势已然明确。最新业绩发布后的股价表现也佐证了这一点。

截止今年一季度末，小鹏的在手现金达到414亿元，在未来上升周期中将支撑其做出更多长远的战略布局。这样的话，小鹏汽车的估值有望再创新高，未来为投资者带来更多惊喜，值得市场期待。