高研发投入叠加高营销费用，赛力斯终于砸出个未来？

2024年一季度，赛力斯销售费用已投入34.05亿元，达到2023年全年营销费用的六成

标点财经、投资时间网研究员  辛夷

随着人工智能技术与汽车产业的深度融合发展，汽车的智能化水平不断提升。

近期，以新能源汽车为核心业务，主销车型包括AITO问界M9/新M7的科技型汽车企业——赛力斯集团股份有限公司（下称赛力斯，601127.SH）相继公布了2024年一季报及4月份产销快报。

数据显示，今年一季度，赛力斯营收实现265.61亿元，同比增长421.76%，环比增长38.61%；归属母公司股东的净利润为2.20亿元，较上年同期增加8.45亿元；扣非后净利润为1.14亿元，同比增加10.38亿元。期内，该公司经营活动现金流净额实现11.87亿元，较上年同期增加33.55亿元。

标点财经、投资时间网研究员注意到，赛力斯一季度业绩明显好转，主要由于新能源汽车实现销售9.48万辆，单季度销量创历史新高；同时营业成本率较2023年四季度环比降低8个百分点。4月份产销快报显示，期内赛力斯新能源汽车销量持续向好，产量为25966辆，销量为27868量，产销率达107.32%。

季度业绩亮眼仍难以掩盖该公司归母净利润已连亏4年的境况。2023年，赛力斯归母净利润为-24.50亿元，2020年至2023年合计亏损近百亿元。公司扣非净利润则已连续亏损6年，2018年为亏损1.633亿元，至2023年亏损高达48.17亿元，6年合计亏损152.62亿元。   

自上市以来，赛力斯始终保持高强度的研发投入，产品营收难以覆盖成本。同时，公司销售费用在2022年激增，且2024年一季度销售费用已达2023年全年的62.31%。该公司应付票据及应付账款亦处于较高水平，流动比率始终不足1。

不过，公司近期公布的重大资产重组事项给公司未来发展带来看点。赛力斯公告显示，拟通过发行股份方式购买重庆两江新区龙盛新能源科技有限责任公司（下称龙盛新能源）100%股权。龙盛新能源主要提供新能源汽车工厂的生产性租赁服务，其超级工厂主要用于生产AITO问界M9系列等新能源汽车产品。

收购超级工厂

始创于1986年的赛力斯以零部件起家，2003年进军整车制造领域开启第二次创业征程。2016年，该公司进入新能源领域，开辟高端智能电动汽车新赛道，并于2016年成功登陆上交所主板市场。

赛力斯是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业。公司业务涉及新能源汽车及核心三电(电池、电驱、电控)、传统汽车及核心部件总成的研发制造及销售，产品包括AITO问界系列新能源汽车、瑞驰电动商用车、蓝电智能电动汽车、风光SUV及MPV等。

2023年，赛力斯新能源汽车销量为15.09万辆，产量为15.37万辆，但其新能源汽车工厂设计的产能仅为15万辆，产能利用率102.49%。相反地，赛力斯其他整车工厂的设计产能为30万辆，却只生产了10.23万辆，产能利用率仅为34.10%。

可以看到，赛力斯缺失的是新能源汽车的产能，对此，公司选择收购超级工厂。公告显示，赛力斯本次拟通过发行股份方式购买龙盛新能源100%股权，发行价格确定为66.39元/股，交易对方为重庆产业投资母基金合伙企业（下称重庆产业母基金）、重庆两江新区开发投资集团有限公司（下称两江开投）、重庆两江新区产业发展集团有限公司（下称两江产发）。   

4月29日，龙盛新能源股东签署增资扩股协议，增资后重庆产业母基金、两江开投、两江产发分别持有龙盛新能源42.99%、26.32%、30.69%的股权。值得注意的是，两江开投、两江产发受同一实际控制人重庆两江新区管理委员会控制，两江开投和两江产发均参股重庆产业母基金。

赛力斯方面表示，本次重组完成后，重庆国资将会成为赛力斯的重要投资者，这进一步体现了国有资本对重庆市新能源汽车代表性企业的重点支持。同时，本次交易完成后，龙盛新能源原有股东的新增投入将覆盖其债务，从而降低赛力斯的资产负债率。重组后，一方面公司能够充分发挥新能源整车链主作用，提升和优化资产管理效率；另一方面，赛力斯无需再另外支付租金，有利于节约资金，可进一步用于日常研发生产活动。

数据来源：公司年报

营销投入高企

标点财经、投资时间网研究员留意到，赛力斯深度“牵手”华为是在2021年4月，双方宣布达成深度合作，于同年12月推出AITO问界品牌，并上市了首款车型“问界M5”。目前，其已推出问界M5、M7、M9三款车型。   

牵手华为的前两年，赛力斯并没有多大的市场声量，其新能源汽车销量明显提升是在2023 年第四季度。2023年全年，该公司销售新能源汽车15.09万辆，其中，第四季度销售8.27万辆。公司在2024年一季度得以盈利，主要也是一季度新能源汽车实现销售9.48万辆，同比增长374.77%，环比增长14.66%。

连续多年亏损也没有影响赛力斯的高研发投入。自2016年上市以来，赛力斯累计研发投入超164亿元。2023年，该公司研发投入44.38亿元，占营业收入的12.38%，同比增长42.90%。

而在2021年底推出问界品牌后，赛力斯又开始大力营销。2021年至2023年，公司销售费用分别为12.80亿元、48.20亿元、54.65亿元，2022年营销费用激增35.4亿元，增速高达276.56%。仅2024年一季度，赛力斯销售费用已投入34.05亿元，超2023年全年营销费用的六成。

当然，持续的“高研发投入”叠加“高营销费用”给赛力斯的资金状况也造成不小压力。历史数据显示，2015年以来，赛力斯流动比率始终不足1，2023年的流动比率为0.70，2024年一季度为0.74。

2020年至2023年，赛力斯的货币资金分别为29.32亿元、58.32亿元、163.6亿元、131.6亿元，2024年一季度汽车销量增长改善了资金状况，当期货币资金增至214.8亿元。

同样在2020年至2023年，赛力斯的应付票据及应付账款合计较高，各年度分别为109.4亿元、139.1亿元、256.7亿元、301.5亿元。2024年一季度，该公司应付票据及应付账款合计为428.5亿元，在流动负债中占比达86.36%。   

应付票据及应付账款占流动负债的比例较高，通常意味着在短期内将有大量债务需要偿还，这一点或将给赛力斯带来巨大的财务压力，公司未来可能面临资金短缺的问题。