2023年经营净现金流大降677%，田中精机一季度数据更不乐观？

针对异常波动的财务数据，深交所向田中精机发出年报问询函，是什么让田中精机的业绩大起大落？

标点财经、投资时间网研究员  李路

从iPhone8支持Qi无线充电开始，无线充电正在逐步取代充电线使充电变得更便捷。今年年初，随着Qi2协议的新产品陆续上市，无线充电体验更是迎来了跨越式提升，形态多样的磁吸无线充电产品给用户带来更具性价比的选择，这一变革很大程度上取决于无线充电线圈技术的进步。

在国内手机无线充电线圈制造设备细分领域中，浙江田中精机股份有限公司（下称田中精机，300461.SZ）占有一席之地。

田中精机始创于1933年，1958年研发并开始销售全球第一台绕线机，由此奠定了在绕线机行业的鼻祖地位。2003年，浙江成立田中精机（嘉兴）有限公司成立，2011年该公司变更名称为现用名，并逐步换血为中国企业，2015年该公司在A股上市。

目前，公司是一家集研发设计、生产销售以及售后服务为一体的自动化系统集成方案专业提供商，主要产品有绕线自动化设备、非标自动化设备、装配自动化设备、检测自动化设备、自动化成套设备、工业机器人应用、智能工厂等。

标点财经、投资时间网研究员注意到，田中精机今年3月末发布了一份营收利润双增、业绩表现让市场眼前一亮的2023年度报告。但仔细研读财报可以发现，2023年，公司部分财务指标出现了异常波动，监管也关注到这一情况。5月6日，深交所向公司发出年报问询函，主要关注非标机收入及毛利率大增、净利润与经营活动现金净额反向变动、应收账款余额及计提比例、原材料余额及跌价准备、大额在建工程项目投资等五方面的问题，并要求公司对长期股权投资的效益及对公司资金状况的影响做出说明。   

此外，据公司披露的2024年一季度报告显示，刚刚转盈的田中精机再次营利双降且出现亏损。是什么让田中精机的业绩大起大落？2023年的数据变动又是否因其他非常规因素所致？

定制化特点决定非标机盈利

年报显示，2023年田中精机实现营业收入2.6亿元，同比增长36.43%；实现净利润0.04亿元，同比增长105.68%。标点财经、投资时间网研究员梳理看到，2019年以前，公司业务主要由标准机、非标机、特殊机和精雕机四类组成，其中精雕机是子公司远洋翔瑞的主要产品。因公司2019年11月起不再对远洋翔瑞享有控制权，2020年以后公司主营业务便收缩为标准机、非标机和特殊机三类。

值得注意的是，除2020年口罩机等相关订单增长导致当年特殊机营收贡献近三成外，2018年之后，非标机一直是田中精机收入权重最大的主营业务，2023年由非标机实现的营业收入占总收入的比重达到69.89%。年内当年非标机共实现营业收入1.82亿元，同比增长59.83%。非标机产品毛利率同比大幅增加14.92个百分点，达到26.57%，这也是最终净利润增长较大的原因之一。   

事实上，2023年，公司非标机产品销售量为166台，同比仅增长5.73%，增速远低于收入的增长。也就是说，非标机收入的增长并非主要来自于销量的增加，而是受益于单价的提升，这也就解释了非标机毛利率为何会大涨。

对于收入与销量之间的非协同关系，深交所要求田中精机结合2023年非标机业务行业发展、主要客户、产品类型、原材料成本变化情况，说明非标机收入及毛利率均大幅增长的原因及合理性、产品单价大幅上升的原因，以及主要客户是否存在关联方。

虽然目前田中精机尚未对监管问询进行公开回复，不过公司在4月10日的投资者调研中对非标机毛利率大幅提升原因进行了部分解释。据介绍，2023年非标机毛利率提升较大的主要原因为非标机的定制化程度较高，获得了较好的市场溢价，同时营业收入增长相应摊薄了部分制造费用。

“定制化程度高”对田中精机来说注定是一把双刃剑，它在一定期间内带来高收入也必然意味着存在溢价较低的客户产品需求，只要把时间线拉长，这一趋势就会明显显现。标点财经研究员看到，公司非标机业务毛利率在2020年以前基本维持在45%左右，从2020年开始出现下降趋势，2022年更是断崖下降到11.65%。

由此可以看出，一方面，虽然2023年公司非标机毛利率较2022年提升很大，但在历史期中仍处于中等偏下的水平，因此公司主要产品盈利带动能力是否已经恢复，仍有很大不确定性。另一方面，正由于非标机为定制化程度较高的产品，不同的客户需求在设计难度、加工精度、机器配置和产品功能等方面均存在较大的差异性，使得其价格和成本面临波动较大的风险，导致田中精机整体盈利能力不甚稳定。   

2024年一季报中，公司并未公布按业务类型划分的收入构成及各类业务毛利率水平，但整体盈利问题已初见端倪，一季度公司营业总收入4486.36万元，同比下降17.62%；归母净利润-1233.62万元，同比下降660.76%；毛利率24.21%，同比减少22.28%。盈利的不稳定性可见一斑。

数据来源：公司年报

长股投为开辟第二增长曲线

年报中另外一对“矛盾”的数据是公司2023年实现扣非净利润0.04亿元，同比增长105.68%，但经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比大幅下降676.91%。深交所要求田中精机结合现金收支主要项目、主要客户及信用政策变化、收入确认政策及变化情况等，说明净利润增长而经营活动现金净额下降的原因及合理性，是否存在放宽信用政策或提前确认收入等情形。   

对于此问题，公司在年报和投资者调研中亦有初步提及。其表示，公司2023年经营性现金流同比净流出较多主要系控股子公司深圳佑富前期费用、原材料投入较多，经营性现金流出较大所致。具体而言，深圳佑富聚焦锂电池前端生产设备制造，属于大型生产设备制造行业，生产投入周期较长，目前大部分订单还处于制造及客户端安装调试阶段，未形成收入，对应存货增加较多，从而导致经营性现金净流出。

此外，2023年由于公司营业收入增加，应收账款收款周期未到，经营性应收项目增加较多，导致经营性现金流入减少。收入端的减少和支出端的增加最终导致了公司经营性现金大量净流出。

标点财经、投资时间网研究员注意到，设立子公司深圳佑富是田中精机布局新能源产业的重要手段之一，除此之外，公司还通过对外投资开辟第二增长曲线并延申向新能源领域的布局，包括投资合营企业海南佑富和联营企业深圳瑞昇。

遗憾的是，长期股权投资似乎拖了田中精机的后腿，2023年海南佑富权益法下确认投资损益-93.31万元，深圳瑞昇权益法下确认投资损益-197.51万元，同时，深圳瑞昇2023年出现了业绩大幅下滑的情况。

这两个投资标的也引起了监管的注意，深交所要求田中精机结合海南佑富情况说明为控制投资风险所采取的措施及其有效性、投资效益是否符合预期等；以及说明深圳瑞昇2023年度业绩大幅下滑的原因及合理性、与同行业公司是否存在差异、前期业绩是否真实准确。