徽酒业绩大比拼：古井贡酒优势更加明显，金种子酒迎来逆袭？

作者︱懂酒哥

在20家白酒上市企业中，安徽酒企独占四席，分别为古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖以及金种子酒，并称为“徽酒四朵金花”。随着2023年白酒上市公司业绩报告的悉数落定，四家安徽白酒企业实现归母净利润同比增长率高达38.07%，远超行业平均增速18.88%，经营业绩可圈可点，继续成为带动行业发展的α力量。

古井贡酒稳坐徽酒龙头地位，迎驾贡酒扩大优势

在A股白酒企业2023年的财报数据中，“徽酒四朵金花”以强劲的增长势头，迅速成为市场关注的焦点。其中安徽省白酒龙头古井贡酒，2023年归母净利润高达45.89亿元，占“四朵金花”总利润的53.51%；公司归母净利润同比增长46.01%，毛利率高达79.07%，两项核心指标均表现突出，一哥”地位更加稳固。

值得注意的是，古井贡酒去年利润增长14.49亿元，仅是增长金额就接近口子窖的年度利润总和。而市场给予古井贡酒38.61倍的市盈率，在徽酒中估值最高，持股机构家数达681家，进一步彰显了其市场地位。

与此同时，迎驾贡酒近年来异军突起，成为徽酒市场的新黑马。公司不仅缩小了与口子窖的毛利率差距，更是在2023年实现34.12%的净利率，位列四家酒企之首。

迎驾贡酒展现了低销售投入高营收产出的风采，公司2023 年销售费用为12.29 亿元，占营收比重的 6.41%；销售费用增长15.22%，而营收增长22.07%，优于古井贡酒和口子窖，显示出公司良好的成本控制能力。

而迎驾贡酒省内洞9系列逐步进入收获期。今年一季度公司中高档酒营收同比增长24.27%，中高档酒占比同比提高1.45个百分点，产品结构持续向上。

“徽酒四朵金花”在2023年全部实现了营收和利润的同比增长，平均利润同比增速达到44.86%。金种子酒利润增速领跑，达到88.21%。虽然公司2023年亏损，但其全国化进程仍在持续推进，与华润集团的融合也在持续强化。

图表：徽酒四企业经营比较

古井原浆酒销量增20%，吨价提升9%，品质获市场认可

白酒行业素有“东不入皖，西不入川”之说，凸显了安徽白酒市场的竞争之激烈。然而，古井贡酒凭借其强大的品牌影响力和营销策略，成功在市场中脱颖而出。

2023年，古井贡酒在营销方面投入54.37亿元，占营收比重高达26.84%，同比增长16.46%。这一高额的营销投入并未对盈利能力造成压力，反而通过有效宣传推广，进一步扩大了市场份额，实现了营收与利润的双增长。其中，营收突破200亿元，增长21.18%，利润更是增长46.01%，这两项增速均高过销售费用增速，证明了古井贡酒营销策略的有效性。

图表：古井贡酒2019—2023年业绩情况

宣传推广、品牌营销、渠道建设虽重要，但“打铁还需自身硬”，古井贡酒的原浆系列产品凭借其独特的天然品质，成功抓住了消费者对高品质酒品的需求。与传统的白酒不同，古井贡酒的原浆酒水未经过勾调，保持了发酵过程中产生的丰富风味物质，使得酒体丰满和谐，风味纯正。

年份原浆系列作为古井贡酒的核心产品，2023年收入达到154.17亿元，同比增长27.34%，销量增长20.63%，吨价提升9.0%，实现了量价齐升的良好局面。对比来看，古井贡酒系列收入为20.16亿元，同比增长7.56%。黄鹤楼及其他系列收入虽增长较慢，但整体表现平稳。年份原浆系列的营收规模更大，增速也更为可观，说明年份原浆系列在市场上的竞争力和认可度。

与此同时，古井贡酒在区域布局上也取得了显著成效。华中地区作为大本营，收入达到171.1亿元，同比增长19.2%。而在华北和华南等新兴市场，公司也取得了高速增长，分别实现收入18.4亿元和12.8亿元，同比增长39.0%和26.9%。

在渠道建设方面，古井贡酒持续推进渠道下沉战略，经销商数量增加至4641家，同比增长242家。省外市场招商持续进行，特别是在华北、华南等地区的经销商数量增长迅速，为公司全国化布局提供了有力支持。

对于未来发展，古井贡酒计划依托古5、古7/8、古20等核心产品，突破重点市场，如河南、浙江等省份。同时，公司也将继续关注县级市场消费升级趋势，在100至300元价格带中寻求更大的市场份额增长。

金种子酒加快去“低端化”进程，毛利率升至40.32%

在徽酒的竞争格局中，金种子酒虽在利润体量上与其他3家企业存在差距，但在连续三年亏损之后，2024年步入正轨。今年一季度，金种子酒实现归母净利润1764万元，同比增长高达142.87%，展现了复苏势头。

值得注意的是，金种子酒在2023年财报中进行了更新改革，明确了其产品升级策略。从财报数据可以看出，公司正逐步将产品分类从普通白酒、中高档酒调整为低档酒、中档酒和高档酒，以更好地满足市场需求。虽然2023年中端酒（100-500元）销量下降23.2%，低端酒（100元以下）销量增长81.5%，但公司毛利率提升了13,87个百分点，增至40.32%，表明金种子酒产品结构转型成果显现。

财报显示，金种子酒高档酒实现营收5344.74万元，毛利率高达76.36%，尽管收入构成仅占3.64%，但利润构成却达到了6.89%，这表明公司高档酒业务具有较高的溢价能力。毛利率的提升不仅得益于产品升级带来的品质提升，还与公司精益生产、成本管控等策略密切相关。金种子酒通过实施精益采购，全年节约采购成本3000余万元，提升了盈利能力。

在区域布局方面，金种子酒省内市场以阜阳、合肥为核心，通过线路联动打造样板市场；省外市场则聚焦一线城市、省会城市等重点城市，做好市场深耕和挖潜。这种区域布局策略有助于公司更好地把握市场机遇，实现持续增长。