红杉真格投的出门问问IPO了

一个大模型IPO诞生了。

投资界-天天IPO消息，今日（4月24日），出门问问正式登陆港交所，成为“AIGC第一股”。此次IPO发行价为3.8港元/股，发行市值约56亿港元，但没有太多悬念，依旧开盘破发了。

追溯起来，出门问问算是国内古早AI独角兽2012 年，李志飞从谷歌研究院离职，回国以语音交互方向开始创业。期间，出门问问曾凭借多轮融资成为创投圈明星项目，也经历了国内AI沉沉浮浮岁月。直至大模型火爆，出门问问再度活跃在大家视野，迅速完成IPO敲钟。

市值不理想，但终究还是完成了上市卡位。放眼望去，出门问问身后还有一众AI独角兽正在排着队赴港上市。

80后博士敲钟了

红杉真格投了天使轮

出门问问的故事，始于李志飞。

1980年出生，湖南人，李志飞小时候的梦想是成为一名科学家。日后求学生涯中，他相继拿到南京理工大学热能工程学士学位和南京航空航天大学计算机应用技术硕士学位。2004年，李志飞来到美国约翰霍普金斯大学攻读计算机系，完成博士学位。

毕业后，李志飞进入谷歌总部，从事机器翻译的研究和开发工作。2012年Siri发布，语音助手开始被大众所认识。李志飞看到了机会，决定辞掉高薪工作回国创业。

第一次见面，李志飞的科学家气质就给真格基金方爱之留下了深刻印象。彼时，李志飞既没有团队也没有产品，但凭借“谷歌研究院第一个回国创业的科学家”的身份，只用一个简单的demo就打动了红杉中国和真格基金，拿到数百万元天使轮融资。

后面融资接踵而来。2013年，海纳亚洲创投（SIG）合伙人王琼见到了李志飞，双方只见两次就敲定了投资。2015年，李志飞还拿到了老东家谷歌的数千万美元C轮融资。

较为轰动的是2017年4月，出门问问宣布获得大众汽车集团（中国）独家1.8亿美元D轮融资。此时出门问问完成五轮投资，累计融资超2.5亿美元，投后估值一度超过10亿美元，是当时国内估值最高的 AI 创业公司之一。

但是AI融资环境很快发生了变化。2017年之后，出门问问再也没有宣布新的融资。同时，在产品端出门问问也经历了巨头碾压式的竞争。比如在智能音箱赛道，出门问问与小米、百度、华为等巨头正面交锋。

此后有一段时间，李志飞和出门问问消失在大众的视野中。直到2022年末，ChatGPT横空出世，李志飞决定带领着出门问问Allin AI大模型。久违亮相，他对媒体感性谈到，这将是他创业旅程中的“最后一次All in”。

踩中风口，出门问问引入中关村国际及经开聚智作为基石投资者，这两者均为北京国资平台。公告显示，中关村国际将认购800万美元，约6260万港元；经开聚智认购人民币3000万元，约3240万港元。

经历过一夜成名，也经历过无人问津，今天李志飞终于带着出门问问站上敲钟舞台。“我们见证了出门问问的发展成长。”身为天使投资方之一，红杉中国合伙人郑庆生总结，此次成功上市是李志飞和创始团队持续创新和坚持不懈的成果。

一个大模型IPO诞生

成色几何？

出门问问何以撑起一个IPO?

根据招股书，出门问问定位为一家以生成式 AI 与语音交互技术为核心业务的 AI 公司。目前，出门问问共有两条主要业务线：AI 软件解决方案与智能设备。

先说AI 软件方案方面，针对 C 端内容创作者推出 AIGC 全栈解决方案，包括 AI 配音助手 “魔音工坊” 及海外版 “DupDub”、提供虚拟直播的 AI 数字人 “奇妙元”，以及短视频 AI 生成平台 “元创岛”。

至于企业端，出门问问则为汽车、金融、TMT 及其他行业提供 AI 软件解决方案 “奇妙问”，提供 AI 语音交互解决方案，用于车载、AI 反欺诈，以及智能客服等场景。

招股书披露了一组数据：自2020年以来，出门问问在全球拥有超过 1000 万名 AIGC 解决方案用户，推出 AIGC 解决方案以来的 AIGC 付费用户超 86.5 万名，已产生 100 多万笔付款。

招股书显示，2021-2023年，出门问问的收入分别是3.97亿元、5.02亿元和5.07亿元，毛利分别为1.49亿元、3.36亿元和3.26亿元，毛利率分别为37.5%、67.2%和64.3%。尽管2022至2023年营收增长率有所下降，但相应年份的毛利润和毛利率仍保持较高水平。

令人意外的是，出门问问在2022年实现扭亏为盈，2021-2023年经调整净利润（即去除受可赎回优先股及普通股的账面值变化等因素）分别为-0.73亿 、1.09亿和0.18亿元。可以说，出门问问可能是唯一实现盈利的AIGC公司。

这要归功于出门问问的AI业务，过去三年公司的AI业务收入从15%上升至67.7%，收入从2021年的0.60亿元增长到2023年的3.43亿元，年复合增长率为140%，超过此前的第一大营收 AIOT，成为出门问问的支柱产业。

其中，AIGC解决方案在2021-2023年的收入分别为682.2万元、3985.7万元和1.18亿元，复合年增长率超300%。

但这样的增长趋势在2023年有所减缓。报告显示，公司2023年相较2022年整体营收仅增加700万元，毛利润却减少了近1000万元，毛利率从67.2%下降至64.3%。背后原因在于AI业务中，AI企业解决方案由于头部客户收入减少而导致的。

其中，汽车附属公司A为出门问问近年企业端业务第一大客户，近两年贡献营收占比分别为42.6%和27.4%，这项业务有超过90%的毛利率，该客户需求的减少将严重影响出门问问的营收和利润。梳理出门问问营收结构来看，前五大客户占了收入的50%左右。

无论如何，此时登陆港股IPO，于出门问问而言多了份底气。据悉，本次IPO募资规模为3.6亿至4.0亿港元，大部分将用来继续深耕AIGC。

今年，AI独角兽排队IPO

透过出门问问，可以看到港交所门前一支长长的AI独角兽队伍。

最新闯关的是地平线，有望成为今年港股最大IPO。公司身后是一位75后掌门人余凯，早年毕业于南京大学，后在慕尼黑大学读博，他于2015年离开百度创办了地平线。成立至今，地平线融资至少11轮，融资170亿元人民币，估值超600亿元。

而上个月，港交所一口气迎来了三家AI独角兽

其中，黑芝麻智能再次向港交所递交上市申请。公司创始人兼CEO单记章和刘卫红，均硕士毕业于清华大学，两人联手创业在2016年创立了黑芝麻智能，至今已获得至少10轮融资，估值超过22亿美元，约合人民币160亿元。

“AI语音第一股”云知声重启港股上市进程，中金公司和海通国际为联席保荐人。成立于2012年，云知声是较早进入AI领域的创业公司，先后进行了10轮融资，去年5月一轮融资后估值逼近90亿元。

还有AI制药巨头英矽智能，也再次向港交所提交上市申请。招股书显示，英矽智能共完成7轮融资，最后一轮发生在2022年8月，由沙特阿美旗下的风投基金Prosperity7 Ventures领投。本轮融资完成后，英矽智能估值达到65亿人民币。

再往前看，去年底晶泰科技向港交所提交上市申请书。这是一家以人工智能赋能和机器人驱动的创新型研发平台，红杉中国、谷歌、腾讯及中国人寿等均为公司股东。

放眼望去，据不完全统计，除了已通过聆讯的企业和申请失效的企业，目前仍有约30家AI企业在排队等待。

“大多数AI企业都想拿下B端业务，而上市公司的身份，无疑是一张最好的名片。”谈及为何AI企业集体奔赴IPO，一位AI业内人士分析。除了身份上的加持，AI行业研发投入高，也需要通过IPO募集资金。

尽管AI上市热闹，但摆在眼前的现实是，港股发行环境有目共睹，往往很难获得高估值。就连“AIGC第一股”出门问问，上市前认购超百倍，今天也难以逃过破发的命运。

这一幕让人陷入沉思。