兴业证券张忆东：A股明年迎来“结构牛” 主线从“新半军”扩散到“信军医”

兴业证券近日召开2023年度投资策略会。展望2023年的全球市场，兴业证券全球首席策略分析师张忆东指出，中美股市都有望好转，A股“结构牛”，港股底部反弹、美股筑底震荡。

在具体投资策略上，美股关注逆全球化下的“再工业化”，清洁能源、国防军工、半导体、新能源车等为代表的先进制造业有望步入新一轮朱格拉周期；A股聚焦安全、科创、先进制造等新机遇，投资主线将从以“新半军”为代表先进制造业扩散至信创、生物医药、基础软硬件、数字经济等“信军医”领域。而港股重点放在优质资产的跌深反弹，关注传统产业的新变化或者新逻辑。

A股迎来“结构牛”，投资主线是新时代的新经济四大方向

对于中国资产的投资主线，张忆东认为中长期来看，核心资产和新经济都有明显的时代烙印。时代的机遇将包括信创为代表的数字经济、“新半军”为代表的先进制造业、受益于国家安全的农业现代化和能源产业链供应链、共同富裕孕育“新”需求及再造“老”行业。

主线一：信创为代表的数字经济。二十大再次强调推进“数字中国”建设，科技自立自强。加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。信创是我国数字经济发展中重要一环，我国将信创产业纳入国家战略并提出“2+8+N”的发展体系。随着信创进程推进，中国IT产业从基础硬件、基础软件、行业应用软件等层面迎来科技自立浪潮。

主线二：制造业高端化、智能化、绿色化，掘金“新半军”。首先，二十大报告突出高端制造、智能制造及绿色制造的重要地位，巩固优势产业领先地位。其次，在关系安全发展的领域加快补齐短板，半导体等重要产业链供应链坚决打赢关键核心技术攻坚战。第三，加快实现高水平科技自立自强，推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。第四，开创国防和军队现代化新局面，优化国防科技工业体系和布局，加强国防科技工业能力建设。

主线三：确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。首先，确保粮食安全，有利于农业科技和装备的机遇。其次，确保能源安全，深入推进能源革命，有利于清洁能源出现时代性机遇。第三，加快推动产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，有利于油轮、煤炭、油气等传统能源相关产业竞争格局优化，龙头公司“剩者为王”。

主线四：共同富裕孕育“新”需求、再造“老”行业。二十大报告指出“中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化”。一方面，共同富裕将催生新需求，特别是中低收入群体收入提高、乡村振兴所带来的新消费、新基建，关注新能源、新能源车、医疗、消费建材、家电等机遇。另一方面，共同富裕将再造“老”行业，引导平台经济、房地产、医药、教育、白酒等行业走规范、稳定健康、持续发展道路。

张忆东认为，明年A股仍将面对复杂多变的国际环境、国内外经济困难，不必期待牛市一蹴而就，但是，伴随着增量资金信心的逐步恢复，A股市场有望迎来新时代新机遇的“结构牛”。未来数年A股行情的主线将是高水平科技自立自强，并有望从以“新半军”为代表先进制造业，进一步向信创、生物医药、基础软硬件、数字经济等“信军医”领域扩散。

美股进入筑底期，先进制造业有望步入朱格拉周期

美股明年将可能进入熊牛转换期。2023年，美股即将进入筑底期，整体基本面恶化，结构性行情复苏。美股明年的主要风险是杀盈利，其次是股权风险溢价上行。美债长端利率将不再是美股明年的主要风险，预计美债10年期收益率明年有望随着经济下行而进一步回落。

美股筑底期往往是牛市孕育期。在逆全球化下的“再工业化”背景下，全球的产业链和供应链将持续重构，机会和风险并存。

首先，小市值、成长风格占优；具有业绩高增长支持的科技公司有望跑赢美股市场整体行情；必需消费在经济下行的阶段大概率跑赢大盘；金融、能源、原材料、汽车、资本品、交运等偏周期板块料将跑输。

其次，美股“再工业化”的时代机遇和供应链逻辑仍有机会。清洁能源、国防军工、半导体、新能源车等为代表的先进制造业有望步入新一轮朱格拉周期，随之而来的是对人工智能、工业自动化、大数据及云计算等需求；基于供应链逻辑，淘金逆全球化、地缘政治冲突背景下的某些全球供应链的中期供求紧平衡，2023年油轮板块的行情有望延续；美股相对明确的做空机会，前期直接受益于全球化的领域比如集运、干散货、铁矿石等，或迎来漫漫熊途。

港股明年估值修复，拥抱“剩者为王”的优质公司

伴随着2023年联储结束加息周期，中国经济企稳，港股将迎来估值修复式的跌深反弹、底部抬升。张忆东认为，明年港股底部抬升的过程中，阶段性的反弹可能非常猛烈，这是因为空头踩踏，但大反弹和牛市不一样，冰冻三尺非一日之寒，欧美投资者对港股信心的改善并不容易。

在港股投资方面，主线一是央企国企中具备优质“可转债”属性的价值股，包括电信、油轮、地产、能源等行业“剩者为王”的优质公司，其中受行业自身景气周期上行的油轮可重点关注。主线二是先进制造，如汽车产业链、细分电子赛道等。主线三是数字经济及互联网转型，短期注重业绩、中期基于二次增长曲线有望迎来分化的机会。主线四是受益于共同富裕和乡村振兴的内需消费，机会在于阿尔法。

（文章来源：财联社）