麦格理：下调敏华目标价38%，维持“逊于大市”评级

格隆汇5月23日丨麦格理发研报指，敏华控股(1999.HK)于中国的增长将因需求流动而放缓，其防疫控制及需求不确定将在短期内为集团增长带来压力。另一方面，墨西哥工厂投产后料美国市场出现产能过剩。该行维持“逊于大市”评级，降目标价38.14%，由9.7港元下调至6港元。

该行上调敏华2023财年盈测7%，料2022-25财年间实现10%的盈利复合年均增长率。麦格理在报告中提到，敏华过去两年将门店数量翻倍，达到约6000家门店，并计划在2023财年开设300-500家门店，同时将重点转移到提高现有门店的生产力和盈利能力。鉴于目前的环境，该行认为，管理层将利润率置于收入增长之上。

长远来说，麦格理忧虑其墨西哥和越南生产工厂，及美国是否能充分利用该些产能。另外，集团的订制家具业务正处于起步阶段，但这或引致来自索菲亚(002572.SZ)及欧派家居(603833.SH)的竞争。