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边风炜:四季度或有三个发力方向

来源:大众证券报

2021-09-18 08:25:00

(原标题:边风炜:四季度或有三个发力方向)

本周,市场逐步调整,有人说是“双节”临近,资金兑现欲望加大,调整在所难免。但其实从六七月起,市场主要机会都集中在上游,无论是新能源的锂硅,或是传统能源的“煤飞色舞”,市场的结构行情异常集中,而与此同时,对应的消费股却一蹶不振,很多去年的各色茅等都纷纷下跌,腰斩的不在少数。

从六月以来的国内经济数据来看,CPI一直在低位,而对应的PPI数据一直在9左右,上游大宗原材料不断高涨,直接致使下游消费提不起来。甚至从中报来看,吞噬下游消费品利润的迹象不在少数,短期来看,“滞胀”似乎已经若隐若现。虽然二季度新能源需求比较旺盛,但随着上游价格的不断上涨,四季度恐怕难以为继。

在如此环境下,我们预期,四季度货币及财政政策将由原先适中的政策向进一步宽松的政策转向,此时有几个发力方向可以观察。第一是最快的传统基建,秋季适逢基建旺季,叠加专项债加速,基建必然数据回升;其次是“新基建”,去年该板块曾辉煌过一段时间,之后逐步无人提及,最近高层再度提到要着力发展新基建,四季度做新观察;最后,或有地产,过去多年,地产虽然不常用,但关键时候管用。

从八月数据来看,地产数据的回落对整体贷款、乃至上下游产业链影响颇大,同时叠加“某大”近期的债务事件,引发市场担忧。

地产从去年五道红线后,行业进入供给侧改革加速期,过去盲目扩张的、长短期债务错配的、在主营外瞎折腾的目前都岌岌可危,但整体危机仍然处于可控范围。有此判断主要是由于这些危机企业无论是 “某大”还是“某幸福”,纵观其财务数据,虽然债务危机不小,但存货及合同负债整体依然能基本覆盖债务,也就是说最坏就是“卖地给同行”、“用房子抵债务”,地产企业不同于其他如乐视网、双康之流,地产的资产除了债务外主要是地和房,这两样东西目前依然很值钱,虽然周转有问题,但最终形成巨大危机并真正影响债权人的可能性很小。甚至不排除,很多债务良性、手握大把现金的同行等着低价并购才好,这也是此行业发展的必然趋势吧。

“滞胀起、宽松现,重投资、扶消费”,四季度让我们拭目以待。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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