7月我国核心CPI反弹，企业融资需求转弱

上周A股表现震荡，六大宽基指数涨跌互现，中证500和上证指数领涨，创业板和科创50指数跌幅较大。风格方面，五大风格指数多数上涨，其中周期和金融风格涨幅居前。

市场情绪方面，A股日均换手率1.81%，略低于前一周的1.90%，但仍显著超出近三年均值水平，市场活跃度保持良好；73.50%的股票录得上涨，赚钱效应继续好转；资金流动方面，上周北向资金继续净流入，累计流入规模为12.76亿元，境外资金对A股持偏乐观态度。

数据来源：Wind、中建投信托

8月9日—8月13日重要数据及事件回顾

• 我国PPI高位震荡，非食品价格上涨压力增强。

7月CPI同比1.0%，略高于预期，环比由负转正，上涨0.3%，其中食品项同比下降3.7%，环比弱于季节性（过往5年同比环比均值），肉价仍是主要拖累；非食品项同比上涨2.1%，环比强于季节性，分项价格中仅衣着价格下跌，交通通信、教育文娱和生活用品及服务价格涨幅加大，细项来看，受暑期影响，与外出旅游相关项目价格领涨，但近期疫情反复，相关价格上涨可能受限，另外，房租价格继续修复，与就业及收入恢复有关；核心CPI同比上涨1.3%，较6月扩大0.4%，显示中上游涨价压力有所传导，但转嫁程度有限，或表明终端需求仍偏弱。原油及煤炭等能源价格上行的推动下，PPI同比上涨9.0%，环比也强于季节性，不过7月黑色及有色金属等行业价格小幅下降，显示大宗保供稳价政策效果显现。展望未来，海外需求和刺激政策转弱，叠加政治会会议增加“纠正运动时‘减碳’”的表述，下半年对高耗能企业的限制可能会有所减弱，国内大宗商品价格可能进一步受到抑制，受基数影响，PPI可能在3季度维持高位，四季度开始回落；非食品价格上涨压力有所增强，未来基数逐步下降的背景下，四季度CPI或有所抬升，但猪价仍将拖累通胀，加上需求恢复偏慢，年内通胀压力仍温和可控。

• 企业融资需求转弱，居民中长期贷款同比少增幅度扩大。

7月新增社融1.06万亿，存量同比增速下滑至10.7%，增速已基本回归至疫情前水平，同比少增6328亿元，其中政府债券、表内信贷及表外未贴现票据是主要拖累因素，政府债减少主要是与当月国债到期规模较高相关，目前政府债发行进度偏慢，后续将会加速，企业债融资同比多增601亿元；新增人民币贷款1.08万亿，略低于预期，其中企业中长期贷款同比少增1031亿元，为年内首次，一方面是季节性原因，另一方面也表明实体融资需求有所转弱，居民中长期贷款同比少增2093亿，为连续第三个月，且降幅进一步扩大，显示房地产调控效果较为明显，居民购房需求转弱，居民短贷同比少增1425亿，与严查消费贷经营贷相关。M2同比增长8.3%，增幅回落0.3%，居民存款和非银存款同比明显少增，财政存款小幅增加，M1进一步回落至4.9%。

• 央行货币政策执行报告：对经济判断趋于谨慎，货币政策既有力支持实体经济，又坚决不搞“大水漫灌”。

上周央行发布二季度货币政策执行报告:宏观经济方面，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，与7月政治局会议定调一致，较一季度表述更加谨慎；通胀方面，央行利用专栏形式，明确指出在货币和财政双刺激的背景下，广义货币大幅增长是全球通胀明显升温的主因，而我国得益于货币供应量逐步回归正常，通胀压力整体可控，PPI走高大概率是阶段性的，表明央行对当前通胀水平较为合意；货币政策，重申“保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，增加“坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性”，再次说明7月全面降准并不代表货币政策全面转松，但下半年货币政策或将更加注重稳增长，考虑到后续MLF大量到期，以及降低社会综合融资成本的需求，降准仍是一个较好的选项，强调自主性，表明若年内美联储收紧货币政策，并不会影响我国货币政策取向。整体看，下半年货币政策或将以稳中偏松为主基调，再次降准和降低1年期LPR值得期待。本周将有7000亿元MLF到期，关注央行续作MLF利率是否下调。

• 美国7月CPI维持高位，欧洲经济景气指数继续回落。

美国7月CPI同比增5.4%，与前值持平，暂时结束连续4个月的超预期上行趋势，环比增0.5%，较6月收窄0,4个百分点，分项来看，疫情管控措施放松，外出就餐、娱乐及能源环比涨幅高于前值，劳动力返回大城市，推动房租价格继续上涨，疫情反复，拖累交通价格环比下跌，二手车价格环比增幅大幅收窄；未来，虽然美国疫情反复，但是暂未再度启动严格的防疫措施，服务业需求仍将继续修复，加上服务业工作岗位缺口较大，服务价格上涨将代替商品涨价，同时中国对美输入性通胀延续，将支持美国通胀维持在高位。另外，美国8月密歇根大学消费者信心指数由7月的81.2显著下滑至70.2，创新冠疫情爆发后的最低水平，这主要是受到疫情再度爆发及财政刺激即将到期的影响。欧元区8月ZEW经济景气指数由7月的61.2进一步下行至42.9，跌至年内低位，同时，8月Sentix投资信心指数自年内高位回落至22.2，反应欧元区经济前景有所转差，主要与近期疫情反弹有关。

• 美国参议院通过5500亿美元拜登基建法案。

上周二美国参议院两党议员以69-30的投票结果通过了5500亿美元基建法案，但由于众议院将休会到9月20日，该法案最快将于9月底签署。随后，参议院以50-49的微弱优势通过一项3.5万亿美元的预算决议，涵盖家庭、医疗保健、基础设施、气候和就业等支出，两者落地情况仍存变数，尤其后者在民主党内部仍存分歧，后续关注方案落地情况。

• 美国疫情持续恶化，印尼印度疫情有所好转。

上周全球新冠确诊病例持续小幅提升，达到约440万例。截至8月13日，周日均确诊人数上涨至63万人左右。分区域来看，美国延续上周的增速，周增长近27.75%至12.2万例。英、法两国周日均确诊人数小幅上涨至2.8万例、2.2万例。印度及印尼疫情有所好转，印度周日均确诊病例较上周小幅下跌，达约3.7万例；印度尼西亚周日均确诊人数降至约2.8万例，较上周确诊人数下跌16%；在疫苗每日接种方面，德国及法国的每日接种数量继续呈放缓态势，美国每日接种数量有一定幅度的上涨。其中，英国、法国及美国的每百人接种数均处于较高水平，别为129、118及106剂次。