陈君君：季报最后阶段重视估值

陈君君 专栏

当前市场关注的焦点在于经济复苏力度的分歧。进入年报及季报披露最后阶段，估值合理且业绩持续性相对更高的板块反弹动能更足，而机构一季度的持仓结构也出现了一定的调整，对于抱团的高位核心资产有所减仓或制约其近期反弹空间。

本周市场延续了沪弱深强格局，医药、电子、新能源等成长板块强势反弹推升创业板指，沪指受权重板块的压制表现平平，市场虽重回反弹格局，但板块多头行情持续性不强，反映投资者仍偏谨慎。本周北向资金在大举净流入后连续小幅净流出，南向资金则持续净流入。

行业板块多数上涨，电力设备及新能源、医药、电子等板块涨幅居前，主因行业高景气得到季报验证，以及板块自身存在估值修复需求，建筑、电力及公用事业、综合板块跌幅居前，或由于存量资金切换配置所致。

技术上，沪指沿5日均线持续反弹，但始终遭到60日均线和3500点关口的压制，成交量也持续回落;创业板指表现强劲，一举收复多条均线，盘中试探性站上60日均线，但未有效站稳，预计在季报业绩向好的背景下，市场短期有望延续反弹，尝试突破重要位置，之后再将上方压力作为调仓判断依据。

在海外市场前期连续反弹的向好环境下，国内股市风险偏好明显回升，且美债收益率出现一定的回落也成为助推市场情绪好转的重要因素，叠加智能汽车产业趋势引爆新能源汽车板块，市场出现了止跌反弹。

后市来看，全球经济共振式复苏、通胀上行预期逐步反映在市场定价中，美联储引导市场降低对QE缩减期限不确定性的担忧，以及交易层面的因素使得在经济强劲复苏的背景下，美债收益率依然出现下跌，市场短期的恐慌情绪得以缓解。国内大宗商品涨价引起的工业通胀仍处于寻顶过程中，货币政策不会因此出现快速收紧，但央行持续的等量或小额投放操作所营造的紧平衡环境依然存在，估值难有系统性的提升空间。

当前市场关注的焦点在于经济复苏力度的分歧，全年经济增速是否会逐季走弱或上半年维持高增并在下半年逐步走弱是市场争论的焦点，这也决定着宏观政策的走向和企业盈利的变化，关于经济和政策定调需关注月底的政治局会议，预期经济二季度仍将保持相对强劲的增长，货币政策难有大幅转向。

当下市场行情特征反映投资者短期关注权重更多倾斜在2020年年报及一季报上，估值合理且业绩持续性相对更高的板块反弹动能更足，而机构一季度的持仓结构也出现了一定的调整，对于抱团的高位核心资产有所减仓或制约其近期反弹空间。进入年报及季报披露最后阶段，盈利向上决定市场向下空间有限，整体或保持业绩持续性好、估值性价比高的公司及中小市值蓝筹占优的风格，建议自下而上挖掘相关机会。

(作者为南京证券研究所副所长)