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永远都不能轻视杠杆交易风险

来源:国际金融报

韩国人Bill Sung Kook Hwang(下称“比尔·黄”)在美股市场创造了“史上最大单日亏损”纪录,其中一个主要原因就是使用了高杠杆,这个事件再次提醒市场各方要注意杠杆风险。

比尔·黄旗下基金Archegos Capital使用的杠杆,有报道称是由野村控股和瑞士信贷集团等投行通过(收益)互换或差价合约(CFD)提供的。其中,差价合约不涉及实物商品或证券的交换,仅以结算价与合约价的差额作现金结算,比尔·黄实际上并未持有过标的证券的大部分头寸。反正这些金融衍生品的运作实质,或与国内券商的融资业务差不多,在比尔·黄豪赌失控之后,投行纷纷要求追加保证金但未能如愿,只能强制平仓,比尔·黄抵押物不足以抵偿其亏损、自然把投行也拖下水。

据悉,野村证券由此预计其美国子公司巨亏20亿美元,而高盛由于平仓时间早,侥幸逃过一劫。由于比尔·黄有过内幕交易黑历史,此前每次尝试在高盛开户,都被合规部门阻止,但后来或许认为他受的惩罚够久了,加上巨额手续费、融资利息等诱惑,高盛逐渐改变了对比尔·黄的看法,成为了他最大的贷款方之一。

本案又是一起高杠杆引发风险的案例。此前比尔·黄的交易顺风顺水,或许由此产生过度自信的心理。也就是说,投资者往往把此前的交易成功归功于自己的能力,而忽视了运气、机遇和外部力量在其中的作用,对自己预测的准确性过度自信,从而敢于高杠杆交易。

但显然杠杆交易是把双刃剑,投资者使用杠杠,看对了可能让收益翻几番,如果看错了其亏损也将是翻倍的。由于美股市场没有10%涨跌停板限制,只要单日有一个反向剧烈波动,无论投资者此前赚了多少钱,都就将被市场扫地出门,可谓风险莫测。

杠杠投资还容易加重投资者心理负担。投资者利用自有资金投资股票,若股票基本面过得去,时间就在投资者的一边,因为上市公司每天都在为投资者赚钱;相反,若借钱炒股,时间就到了投资者的对立面,因为需要承担融资利息。投资者在市场投资,贪婪与恐惧两大人性弱点频频作祟,一旦加杠杆投资,利息产生的心理负担也直接影响投资者交易心理,人性弱点导致交易错误的几率可能更高。

虽然分散投资是化解高杠杆风险的一个办法,但各种偶然性一旦集中爆发,分散投资也无能为力。近期比尔·黄投资的不少股票恰好都陆续出现利空消息,加速了其爆仓进程。总之投资者要慎用杠杆,巴菲特曾给投资者一条投资建议:“远离杠杆融资,没有人会因为不借钱而破产。如果你足够聪明,就不需要它;如果你不聪明,那杠杆就更没有任何商业用途。”古今中外,发生了太多因加杠杠而爆仓案例,一些涉事投资者下场悲惨,令人痛心。

从券商投行角度,也要审慎为投资者提供高杠杆。券商招揽高杠杆交易的大客户,由此可收获丰厚的手续费、融资利息,殊不知这可能会引火烧身,客户高杠杆交易一旦爆仓,客户亏光本钱还不够,券商也将被卷入其中。因此,券商投行不为客户高杠杆交易提供便利,并不仅是保护客户,更是在保护自己。

此前A股券商也有股票收益互换业务,但在2015年被证监会叫停,现在看来停得非常正确,否则其中的高杠杆,不知又将引发A股市场多少惊涛骇浪和爆仓案例。目前,A股投资者将券商融资的杠杆率降到1:1,加上股票日涨跌停板控制在10%、20%,场内券商融资的杠杆风险相对可控,不过也不排除一些股票在连续无量跌停板时引发爆仓风险,券商同样要控制好其中风险。

从监管角度来看,也应引导券商控制客户杠杆等风险。建议可将客户融资爆仓、纠纷等情况,纳入对证券公司评级考核的指标,证券公司评级低,按规定其所缴纳的证券投资者保护基金比例也应相对越高,以此可作出适当平衡,形成正确引导方向。(作者系财经评论员)


(文章来源:国际金融报)

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