边风炜：价值投资要有好价格好起点

边风炜 专栏 

茅台在500元、在1000元、在2000元、在3000元时，只要买入就是价值投资，这真的就是价值投资?市场开始反弹了，对于反弹我们不惊讶，在犹豫中反弹也许会超出预期，但好价格才是我们一直想要的，耐心一些，再耐心一些吧。

王老师有两位学生，一位在中国神华上市时以近80元价格买入，并不断加仓和复利投资，终于在今年股价回到20元附近时回本，他说还好坚持下来了，守到了时间的玫瑰;而另一位在十年前神华跌破净资产(11元)时以10元左右价格买入，并不断红利复利投资，至今获利超过4倍。看似这两位都是价值投资者，但结果天差地别。

这两个投资案例，主要想要说明的其实就是两点：其一，价值投资中说到的“做时间的朋友”，是指在好价格时拥有好企业，伴随企业的成长，享受复利，而那位80元买入神华的学生，真的算一个合格的价值投资者吗?其二，时间本身是有价值的，十年的青春、十年的通胀、十年的代价，一个是回本，一个是盈利4倍，结果不同，期间人生的境遇也不同吧。

同样记得以前常有一位老客户跟我说起他90年代投资的辉煌，但二三十年过去了，曾经的几十万元现在依然几十万元，虽然没输，甚至总数还有盈利，但今天的几十万元还有当年的购买力吗，时间本身的价值是斐然的。

我们一致认同，要做时间的朋友，但关键是，你是站在起点还是终点?站在起点的享受价值，时间就是你的朋友;而站在终点等待价值的回归，那你就是时间的奴隶。

今年初，很多所谓的核心优质公司股价不断上涨，一些人打着价值投资的口号不断买入，套牢后的一句 “做时间的朋友”，安慰自己也劝慰他人，似乎只要拿着优质企业就是价值投资，耐心等待价值的回归，无论多少年，感觉都是值得的。

似乎茅台在500元、在1000元、在2000元、在3000元时，只要买入就是价值投资，何其简单，然后持有三年、五年、十年，永远不卖，这就是价值投资，这真的就是价值投资?无需考虑价格、无需考虑时间?呵呵……

有时很想问，如果当年48元买了中石油的朋友，在百年后，中石油终于回到48元，那时他可不可以大声说出，我是时间的朋友，我是价值投资?如果他不是，那么与那些以百倍市盈率买入所谓核心资产的人有什么区别呢?

“时间的玫瑰”教会了很多人耐心持有优质的企业，但站在起点种下玫瑰才是关键，而不是站在终点等候玫瑰的到来，届时玫瑰早已凋谢。

市场开始反弹了，对于反弹我们不惊讶，在犹豫中反弹也许会超出预期，但好价格才是我们一直想要的，耐心一些，再耐心一些吧。

(作者为国泰君安上海研究总监)