边风炜：资金南下应该还是基于价值

边风炜 专栏

2021年初，有个现象似乎正在生动地演绎一句经典的价值名言：“价值不会缺席，只会迟到。”最近从我们这南下港股的资金越来越多，很多优质行业龙头H股已经单价超越A股。怎么解释这一现象?其实一切应该还是基于价值。

本周上证指数见到了阔别五年的3600点，想想还真有点感动，但对于很多投资者来说，却有些悲凉，因为一边是朱门酒肉臭、剩下一堆路有冻死骨，特别是对于一些持有曾经优质蓝筹的如招行、平安、万科还有一些利润连续两三年增长、公司也做得不错的投资者们，他们此时也许会有些气馁、不知所措甚至自我反省，当然还有不少高处的口水。

不过2021年初，有个现象似乎正在生动地演绎一句经典的价值名言：“价值不会缺席，只会迟到。”最近从我们这南下港股的资金越来越多，而很多H股股价越涨越快，AH股溢价率从150%来到了130%，如果不考虑汇率差，很多优质行业龙头已经单价超越A股。怎么解释这一现象?投资偏好、资金偏好、市场偏好?其实一切应该还是基于价值。

写到这，我打开微信后台，看到一位投资者对我的留言，大致说的是，万科2018年1月股价30元，现在依然是30元，PE从16倍下降到8倍，净利润从300多亿元来到500多亿元，股价却纹丝不动，所谓的低估值有啥用，你说的股市长期是称重器吗?这个重量怎么越来越轻了?股市这个称重机坏了吗?看着这有些讽刺的话，我的回答正好是那最经典的名言“价值只会迟到、不会缺席”，至于迟到多久，谁知道呢，等待的过程是享受还是煎熬，取决于持有它的那颗初心。

同样的问题，茅台2012年300元，到2015年还在300元;三一重工2017年8元、2019年还在8元，业绩在增长，称重机坏了吗?这样的问题每天在发生、每年在发生，当你盯着股价就觉得一切不可理解。这类人，我们就称之为趋势投资者。反之，我们坚信这就是市场最大的漏洞，称重机没有坏，只是投票器坏了，价格不是每天反映价值，偶尔会失灵几个月甚至几年，此时我们要紧盯机会，这类人才是价值投资者。

过去两个月，有太多投资者开始关注历史估值高位的白酒、新能源等等，其实只是两个月而已，只是连续涨了两个月而已，但却让人如此的难以忘记，呵呵，这就是市场，原来这是真的，只要一直涨，华尔街能把所有垃圾卖掉，何况他们是“最好的”。

(作者为国泰君安上海研究总监)