中国海洋石油：量价回升收入上涨 市场回暖将显著增加公司盈利

机构：东吴证券

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量价回升驱动第3季度收入按季上涨36%。公司最近公布第3季度经营数据理想，油、气产量合计按年上升5%至1.31亿桶油当量，主要是由于中国净产量增加，抵消海外净产量下降的影响。首3季度看，公司共生产3.89亿桶油当量，达到全年目标5.05-5.15亿桶油当量的76-77%，管理层有信心能达到全年目标上限。中海油首3季度实现油价则为40.5美元，按季度分别为每桶49.03美元、28.41美元及43.03美元，这表示第3季度实现油价从低位按季上涨51%。在量价回升驱动下，公司第3季度的收入按季上升36%至355.5亿元人民币，但仍较去年同期低27%。首9个月的资本开支按年升2%至540亿人民币，相当于全年目标750-850亿人民币的64-72%。

原油供需格局正改善。从需求端来看，新冠疫苗处于最后研发阶段，预计2021年多个疫苗上市提振因疫情压抑的需求，带动全球经济复苏。根据OPEC发布的11月MOMR报告，预计2021年全球油品需求按年增加约7%至9,626万桶/日(2020年预计为9,001万桶/日)，2021年需求较2020年将有较大改善；供给端而言，一方面OPEC+有望延长减产计划3-6个月，按照此前计划2021年1月开始产量将会减少190万桶/日。另一方面拜登政策主张更倾向于发展新能源，其上台对于美国页岩油行业或会有一定负面影响。

2021年油价预计回升至50美元/桶，将显着增加中海油盈利。根据世界银行等机构预测，2021年原油价格将较2020年有一定改善，价格中枢或将回升至45-50美元/桶。从原油成本考虑，今年上半年中海油的桶油成本按年下降11%至仅25.72美元，为“三桶油”中唯一一家桶油成本低于30美元/桶的企业，加上桶油操作成本降至10年最低的6.50美元，具有明显的成本优势，油价上涨将显着增加中海油的盈利。

积极拓展天然气、风能等清洁能源。今年首3季度中海油的天然气产量占总油气产量约21%，其目标是2025年将天然气产量占比提升至30%，其中包括中联煤层天然气产量从现在的25-30亿方倍增至2025年的60亿方。另外，公司拥有47%权益的首个海上风电项目于江苏附近海域开展，计划建设67台风机，规划装机容量300兆瓦，首批风机已实现并网发电，预计年底前全部投产。由于海上风电具备资源丰富稳定、利用小时数高等优点，因而极具开发潜力，同时中海油具备丰富的海上工程资源和生产作业经验，海上风电业务将能与其原有业务产生较好的协同效应，我们认为海上风电业务有望成为公司新的增长极。

（文章来源：格隆汇）