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中国人寿(02628)Q3财报点评:NBV增长领先同业,投资收益表现稳健

来源:智通财经网

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事件:中国人寿(02628)2020年前三季度实现营业收入6916亿元(YOY+11%),归母净利润471亿元(YOY-18%)。前三季度新单保费同比增长7.8%,前三度NBV同比增长2.7%。我们认为公司2020年三季报核心看点在于:1)新单增速放缓,NBV增速略低于预期。受益于优化代理人队伍、卫生事件影响长险销售等影响,公司前三季度新单同比增长7.8%,较中报增速下滑6.6 pct.,拖累NBV增速下滑至+2.7%(中报:+6.7%)。2)代理人优化,重点布局开门红。截止三季度,个险销售人力规模为158万人,较中报规模169万人缩减11万人,公司加大清虚人力,个险队伍量稳质升,延续去年策略领先同业重点布局开门红。3)投资收益率保持稳健,准备金增提降低利润。截止三季度,公司实现总投资收益率、净投资收益率为5.4%、4.5%,较中报分别+0pct.、+0.2pct.,保持稳健。受准备金折现率下降影响而增提准备金,公司前三季度净利润同比下滑18%。

NBV增长领先同业,量提质稳双轮驱动。2020年前三季度中国人寿实现保费收入5436亿元,同比增长9.4%,新单保费同比增长7.8%,续期保费同比增长10%。(1)Q3新单增速下滑,调整节奏NBV增速放缓。受代理人队伍优化、卫生事件影响长险销售等因素影响,公司第三季度新单保费实现286亿元,同比下滑16%,成为拖累NBV增速主要因素。(2)长险销售有所承压,新单占比下滑。公司第三季度新单期交保费为119亿元(YOY-25%),高价值产品新单销售增速下滑,十年期以上新单占比由去年51%降至45%。

优化代理人稳量增质,领先同业打响开门红。截止三季报末,公司个险销售人力达到158万人,自二季度以来,公司主动清虚代理人,加大队伍培训与管控力度,夯实代理人队伍基础。公司提前同业于10月预售开门红产品“鑫耀东方”,目前销售反馈良好,预计有望达成公司销售目标。

投资收益表现稳健,准备金增提利润下滑19%。公司前三季度实现投资收益1469亿元(YOY+9%);公司实现总投资收益率、净资产收益率为5.4%、4.5%(YOY-0.4 pct.、-0.4pct.),基本与中报数据持平。受十年期国债率下行而导致折现率下调准备金增提,公司前三季度实现归母净利润同比下滑19%。

投资建议:维持买入-A投资评级,预计中国人寿2020-2022年EPS分别为1.69元、1.85元、2.22元,对应2020年PEV为1.18倍, 6个月目标价为55元。

风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险。

(编辑:李国坚)

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