中金：维持中国财险(02328)“跑赢行业”评级 下调目标价7.5%至11.10港元

中金公司发布报告称，下调中国财险(02328)2020 年盈利预测9.4%，上调2021年盈利预测6.6%，主要考虑非车险承保疲软，以及2020年增长面临挑战。目前，公司交易于0.8倍2020年市净率。该行表示，维持其“跑赢行业”评级。考虑到承保利润率下滑，该行下调目标价7.5%至11.10港元，对应1.2倍2020年市净率，较当前股价具备52%上行空间。

该行称，公司发展趋势利润增速符合一致预期。2019年净利润同比增长57%(剔除一次性退税影响后同比增长29%)，基本符合预期，主要受益于股市向好和保险行业税收新规带来的2018 年税收返还。2019年下半年，车险综合成本率改善4.5 百分点至95.4%，好于市场预期。该行认为主要受益于国内车险费率监管收紧，且2020年有望延续。车险保费同比增长2%，较同业相比表现略弱。

非车险承保低于预期。信用险综合成本率同比增长24.8百分点至 121.7%，不及预期。责任险与意外伤害及健康险承保表现疲软，也低于预期。农业险综合成本率同比增长5.9百分点至101.7%，主要因为非洲猪瘟影响，符合预期。另外，公司分红比例超预期。公司2019年宣告0.46元/股(于 2020 年派发)，同比增长69%，对应分红比例同比增长3百分点至42%，有助于提升股东价值，支撑估值。