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惨遭大规模平仓!但黄金仍是今年表现最好的资产之一

来源:国际金融报

与大多数资产类别一样,黄金也受到全球金融市场巨幅震荡的影响。

专业人士认为,近期金价的波动是由所有资产的大规模平仓行为造成的,并可能被带杠杆的头寸和基于规则的交易放大。而作为一种高质量、高流动性的资产,黄金可能也被用来变现,尤其是因为黄金是最近少数几个回报率为正的资产之一。

  金价为何与股市同时下跌

世界黄金协会称,金价波动与几个因素有关,其中最突出的一个因素是,过去一周几乎所有资产类别的大规模平仓,黄金也不例外。黄金可能被用来变现了,以弥补其他资产类别的损失。

3月15日,美联储第二次意外降息,将联邦基金利率降至2016年以前的水平之后,即便是长期美国国债的价格也出现下跌。10年期美国国债收益率在3月9日触及0.33%的历史低点后,目前已升至1%以上。

黄金是一种高质量且高流动性的资产,在3月的日交易量超过2600亿美元。迄今为止,抛售似乎更多地集中在交易所和场外交易(OTC)的黄金衍生品上。事实上,尽管最近几天黄金ETF出现减持,但今年的总流入仍为正。3月份,各地区黄金ETF净流入36亿美元,年初至今合计流入115亿美元。

世界黄金协会指出:“这种类型的黄金回调在历史上是有先例的。通常来讲,随着股价下跌,黄金和股票之间的相关性通常会变为负值。然而在市场无序抛售期间,即波动率飙升至极端水平时,似乎会产生例外。”例如,在2008-2009年金融危机期间,当恐慌指数(VIX)达到创纪录高位时,黄金就曾受到了压力。

“抛售似乎更多地集中在交易所的衍生品上。在黄金价格回调之前,COMEX期货的净多头仓位非常高。由于金价在多个技术层面上的下跌,一些持有这些(高杠杆的)仓位的投资者可能被迫卖出,以满足保证金要求。”世界黄金协会表示。

值得注意的是,尽管黄金可能被用来变现,但今年截至3月9日,黄金价格上涨了10%,涨幅超过所有其他主要资产类别。

  仍是有效风险对冲工具?

考虑到当前金价的波动率,黄金仍是一种有效的投资组合风险对冲工具吗?

在世界黄金协会看来,截至目前,作为流动性来源和抵押品,黄金在投资组合中发挥了重要作用。从长远来看,黄金仍将成为一个安全的避风港。

2008年全球金融危机爆发时,黄金也经历了回调,以美元计算的金价下跌了几次,跌幅在15%至25%之间。但到2008年底,黄金成为与美国国债一样,少数回报率为正的资产之一。

同样重要的是,尽管黄金价格通常以美元报价,但它对投资组合表现的影响是用投资者的本币来衡量的。今年以来,随着全球股市大幅下跌,包括英镑、欧元和印度卢比在内的多种货币计价的黄金都出现正收益,以人民币、美元和日元计价的黄金表现则为持平或略负。

投资者似乎也同意这一点。尽管本周金价回落,在美国和欧洲上市的多数黄金ETF也遭遇抛售,但全球黄金ETF流量仍为正。亚洲本周也有资金流入黄金ETF。

  投资需求将抵消消费疲软

黄金既是消费品又是投资资产,黄金的表现与其独特的本质密不可分。

年初至今,已有30多家央行降息,许多央行还实施了额外的量化宽松措施。全球各国政府正提供数万亿美元来支持本国公民和经济发展。但不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值,将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。

金融市场稳定可能需要一段时间。在高波动率的情景中,金价可能会经历更多动荡,但从长期来看,高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。

世界黄金协会还预计,各国央行总体上仍将是黄金净买家,尽管购金量增速可能不会达到过去两年的水平。此外,黄金的消费需求可能会大幅减弱。根据中国国家统计局的初步数据,今年前两个月,中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降40%,近期的出行和活动限制无疑也将影响其他地区。然而,从历史上看,在不确定时期的黄金投资需求往往会抵消消费市场的疲软。

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