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中信证券:予融创中国(01918)“买入”评级 目标价60.52港元

来源:智通财经网

中信证券发布报告称,重新覆盖融创中国(01918),予“买入”评级,该行认为,公司的货值已经足够充裕,杠杆率有望缓慢下降,交付则有望明显放大,公司已经进入收获期。该行预测公司NAV为71.30港元/股,2019/2020/2021年的核心EPS分别为5.96/7.47/9.33元/股。参考可比的公司,给予公司2020年6倍PE的合理估值,综合相对估值及绝对估值,给予公司60.52港元/股的目标价。

该行称,公司依托管理优势,实现了庞大一、二线土地的积累,也丰富了产品内容。如今,公司资金成本开始趋势性下降,真正在信用上也将跻身行业一流之列。

公司管理层从业时间长,变动少,内部提拔人员多。公司激励丰厚,和市值挂钩多,不搞项目跟投。管理上的优势既保证了区域充分授权,公司运作灵活,也使得公司上下聚焦整体发展,管理层和股东利益高度一致。

该行表示,公司土储充裕,权益储备达1.36亿平米,其中一半左右来自于并购,楼面平均成本仅4307元/平米,占销售均价不到30%。并购的确是公司构筑土储优势的核心手段,从过去两年经营记录看公司并购项目的确并不多见“踩雷”。该行认为,公司并购人才积累,声誉维护逐渐进入自循环、自强化的良性轨道,处置不良资产和吸引合作方的能力日益增长。

受益于充分拓展,公司成为地产龙头中中期销售增速的领头羊,2011-2019年化销售额增速超过50%。公司产品线也日益丰富,除了住宅之外在文旅、会展方面积累能力,不仅能反哺拓展,也初步积累了长期稳定业务。此外,公司物业管理板块即将迎来交付面积的高峰,品牌形象日益饱满。

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