里昂：降江南布衣(03306)至12港元 重申“买入”评级

里昂发布报告称，基于2021年约12倍市盈率，将江南布衣(03306)目标价由15.6港元下调至12港元，意味着股息率约为6%，重申“买入”评级。

该行称，公司中期收入及纯利分别出现5%及13%增长，基本符合预期，预计将在未来数周内逐步恢复营业，虽然目前对公司评估影响言之尚早，但预期对今年下半年业绩打击不小。

因此，该行降低开店及同店销售增长预测，并将2020至2022年销售额预测削减9%-21%，将净利润预测削减18%-46%，假设2021年销售额可逐步回升至2019年水平，而利润率则恢复得较慢。考虑到市场仍存在不确定性，管理层选择停派中期股息，但承诺在2020财年维持派息率75%，为投资者派出定心丸。

该行表示，江南布衣不像其他快时尚品牌常以大幅度折扣手段促销，而是专注巩固品牌形象及与合作伙伴的长期合作关系，所以为春季系列的经销商提供的100%退款政策，将对收入造成短期压力。