尾盘发力 债券后市有盼头

6月18日，银行体系流动性总体较为充裕，货币市场利率走低，隔夜利率跌破1.6%，逼近月初低点。然而，债券市场表现乏力，国债期货全线下跌，现券尾盘勉强收复失地。机构称，流动性结构性问题仍抑制做多情绪，短期债市供给压力上升也带来一定的压力，但内外形势仍有利于无风险债券利率下行，调整将创造机会。

债市反应平淡

18日，国债期货全线下跌，其中10年期国债期货主力合约T1909盘中一度下挫0.26%，尾盘收回部分失地，收盘报97.490元，跌0.17%，终结了此前持续4日的涨势。

现券市场表现分化，短端利率下行居多，中长端则涨跌互现。待偿期不到2年的国债190002尾盘成交在2.835%，下行1.5bp；10年期国债活跃券190006成交在3.23%，与上一日尾盘持平。国开债方面，10年期活跃券190205尾盘成交在3.73%，下行1bp。

18日，央行开展900亿元14天期逆回购操作，实现净投放800亿元，为连续第4日实施净投放。上周以来，央行加大了逆回购操作力度，且转向以投放跨季流动性为主，释放了稳定季末流动性的清晰信号。

从货币市场交易来看，金融市场流动性总体较为充裕，货币市场利率继续下行。18日，银行间市场上存款类机构债券回购利率整体走低，其中DR001加权平均价跌近20bp报1.58%，逼近月初低点，DR007跌近10bp报2.25%，与7天期央行逆回购利率倒挂程度进一步加重。另外，跨月的DR014也下行1bp至2.71%，DR021回落9bp至3.21%。

两因素抑制多头情绪

5月以来，债券市场总体有所上涨，但与海外市场相比，我国债市涨幅有限。进入6月份，央行持续开展公开市场操作，货币市场利率呈现低位运行，债券市场收益率下行反而放缓。据统计，5月份，10年期国债收益率累计下行11个基点，6月至今则下行约5个基点。

债券市场为何“放不开”？业内人士称，投资者对季末资金面的担忧情绪挥之不去，成为抑制债市收益率下行的一项重要原因。据了解，6月以来货币市场流动性在总体保持充裕的同时，出现了一定的结构性紧张。在金融机构更关注对手方风险，纷纷提高对交易对手和质押券信用等级要求的情况下，一些中小机构存在融资困难，增添了季末流动性的不确定性。

除此以外，6月份政府债券发行明显加快，利率债供给增多也对债券市场供需关系造成了一定的影响。据统计，截至6月18日，本月全国已发行地方债4719.68亿元，比5月份全月发行额还多出逾1600亿元。

市场人士指出，当前全球经济增长放缓，海外货币宽松预期增强，海外债市表现强势。近期央行加大流动性投放力度，打消对货币政策收紧的担忧，叠加金融市场风险偏好下降，利率债本该有所表现。受资金面波动隐忧和债券供给压力影响，债市收益率或许难以大幅下行，但反过来考虑，一旦收益率出现明显上调将提供更好的操作机会。