4月民企债券净融资转正 业内呼吁继续降低融资成本

自去年三季度以来，一系列旨在纾困民企融资困境的政策组合拳出台后，民企融资环境正在逐渐改善，这一变化在债券市场显得尤为突出。根据央行日前公布的数据显示，今年4月份民营企业发行债券规模达661亿元，环比增长10%；当月民企发债净融资规模159亿元，实现2019年以来的首次转正。

包括债券市场、银行信贷市场在内的融资渠道都在变得对民企“更友好”，今年以来，民企的融资规模和融资成本都在持续好转。不过，改善对各类所有制企业的金融供给，实现对各类所有制企业一视同仁并非朝夕间可实现。当前对民企融资的资金歧视依旧存在，纾困民企融资环境是场“持久战”，不少业内人士就呼吁，民企融资成本还需要继续降低，利率并轨进程需尽快推进。

民企融资环境有所改善

央行公布的数据显示，今年前4个月，民营企业发行债券2053亿元，与2017年和2018年同期相比，处于较高水平。从发债成本角度看，民企债券发行利率也有所下行，4月份民企债券加权平均利率为5.56%，与1月份相比下降64个基点。

民企除了在债券市场融资有所改善外，银行信贷的可获得性也进一步提高。数据显示，截至一季度末，普惠型小微企业贷款的余额突破10万亿元，同比增长了19.1%，增速比上年同期高10个百分点；新发放的普惠型小微企业贷款利率为6.87%，比2018年全年该项利率低0.52个百分点。

值得注意的是，从债券市场角度看，去年三季度以来民企债券融资环境之所以有明显改善，离不开债务融资支持工具的创设和支持。去年10月22日，国务院常务会议决定设立支持工具，以市场化方式缓解企业融资难。时隔半年，最新数据显示，支持工具带动了整个民营企业债券融资的逐步企稳和恢复，目前为止一共创设了87只信用风险缓释凭证，支持56家民企发行债务融资工具是398.6亿元。

央行金融市场司副司长邹澜表示，创设支持工具，最重要的是表明了政府支持民营企业的清晰态度，且确实在当时特定的背景下产生了实际效果。

“去年受多方面因素影响，市场对民企融资出现情绪恐慌，使得一些自身经营不错的民企也受波及，出现暂时的流动性困难。所以，彼时创设债务融资支持工具的定位，也在于支持经营前景较好、但遇到短期流动性困难的企业。目前来看，这个工具创设的效果是比较明显的。”邹澜称。

债务融资支持工具的创设相当于在认购民企债券时提供了“保险”，不仅提振了市场投资者的信心，又改善了民企的融资条件，避免了企业资金链的断裂，债券违约事件也大为减少。4月债券市场共发生涉及8家企业的违约事件，其中有6家企业此前就已发生违约；也就是说，新增债券违约的企业只有两家，民企只占其中一家。

业内呼吁

继续降低融资成本

虽然今年以来，包括债券市场、银行信贷市场在内的融资渠道都在变得对民企“更友好”，但解决民企融资难融资贵是场“持久战”。业内人士就呼吁，要继续深化对各类所有制企业一视同仁的政策导向，加快利率市场化改革的推进，进一步降低民企的融资成本。

光大信托总裁闫桂军在接受证券时报记者采访时就建议，下一步政府要继续保持对民企政策的稳定性，当前民企融资利率还是偏高，现实中，一些央企从银行可以获得基准利率下浮的信贷资金，但评级再高的民企也拿不到这样的低成本资金，这说明对民企的资金支持仍存在体制性的待遇不平等。如果未来对同一评级的民企可以享受与国企同样的融资价格，对民企发展和经济增长来说都是利好。

根据4月国务院常务会议的部署，今年要让小微企业信贷综合融资成本在去年基础上再降低1个百分点。银保监会普惠金融部主任李均锋日前就表示，降低小微企业融资成本不能简单地降利率，而是要降融资的综合成本，如小微企业的融资成本构成中除了利率以外还有很多的中间费用，银保监会也在推动降低小微企业融资的各种附加费用；此外，除银行给小微企业贷款的成本需要下降外，下一步还要引导非银行放贷机构定价的降低。

不过，通过推进利率并轨从而进一步降低融资成本也势在必行。央行把稳妥推进利率“两轨并一轨”明确纳入2019年工作目标。有分析指出，今年后续的货币政策调控仍会延续结构性特点，价格工具以开展TMLF“定向降息”方式为主，进一步宽松的价格工具可能以深化利率市场化改革的形式推出。

国家金融与发展实验室副主任张平就认为，在保持流动性合理充裕的情况下，降低企业资金成本，必须进一步加快利率市场化改革，打通“宽货币、紧信用”的梗阻，解决市场利率走低、但贷款利率并不跟随的问题。在此基础上再解决银行体系与银行体系外的利率传递机制。

“成熟经济体的常规货币政策操作工具都是以价格型为主，只有在市场失灵的情况下才会动用数量型，如金融危机后美联储进行量化宽松。全球来看，我国的利率水平还是相对高的，所以现在的货币政策调控工具需要从数量型为主转变成价格型为主，我也一直主张降息。”闫桂军说。

华泰证券宏观团队则预计，解决民企融资难融资贵问题，依然是当前货币政策的结构性压力，因此，利率并轨会加快推进，央行有望取消贷款基准利率，并用LPR代替，然后一次性下调政策利率10~15个基点以引导LPR下行，从而降低企业实际融资利率。