国信证券点评一季报：华住品牌和效率优良有望支撑公司长期领先成长

5月20日，国信证券发布研报认为，华住集团-S一季度经调整净利润翻倍，强品牌高效率助长期成长。具体点评内容如下：

2024年一季度收入增长超此前公司指引，经调整净利润增长翻倍。2024Q1，公司收入52.78亿元/+17.80%,超此前指引（+12-16%）；实现归母/经调整净利润6.59/7.71亿元，同比约-33%/+101%；归母净利润下滑主要系汇兑损益波动和2023Q1处置雅高股权带来投资收益5.16亿元影响，主业增长强劲。

国内酒店一季度整体REVPAR同增3%领先行业，开店迅猛加速其收入和经调利润较快增长。2024Q1，国内酒店整体RevPAR+3.1%（ADR+1%，OCC +1.6pct），同店RevPAR同增0.9%（ADR-0.6%，OCC+1.1pct），领先行业（多数酒店龙头2024Q1同店同比略下滑），且公司2023Q1基数并不低（2023Q1华住/亚朵/锦江/首旅REVPAR较2019年恢复118%/118%/103/96%）,核心系其产品更新迭代及时，运营管理高效，品牌优势再次验证。2024Q1国内新开/关店净增569/148/421家，单季度新开店创Q1历史新高，表现超预期,体现加盟商认可。2024Q1，公司国内酒店收入42亿元/+18.1%，超指引（+11-15%），其中直营/加盟收入各增5%/33%；实现经调整EBITDA和经调整净利润14.87/9.45亿元，同增约32%/近7成；经调整净利率从2023Q1约14%增至22%+。

海外酒店一季度整体REVPAR增长4.5%，经调整EBITDA减亏。2024Q1，海外DH酒店整体RevPAR同增4.5%（ADR+0.2%，OCC+2.3pct），实现收入约10亿元RMB/+16.6%，对应归母亏损1.74亿元，较2023Q1亏损1.65亿元微增亏（利息费用等影响）；经调整EBITDA亏损0.66亿元，同比减亏约33%。

公司预计二季度收入增长7-11%，品牌和效率优良有望支撑长期领先成长。因去年补偿需求释放影响，公司近期RevPAR在高基数下较去年可能有所波动；但公司仍预计Q2收入同增7-11%（预计全年收入增速为8-12%），高基数下稳定增长。我们认为：1、尽管酒店业短期趋势待跟踪，但公司过往产品升级、规模扩张等仍构筑成长基础（今年新开店提速至1800家，继续助力）；2、若后续周期企稳复苏，公司强品牌强流量高效率有望提升业绩增长弹性，而若行业RevPAR平稳，公司作为行业翘楚其表现仍有望领先行业；3、海外业务持续提质增效，聚焦轻资产，经营有望持续优化；4、长期来看，国际酒店龙头成熟期依托品牌流量变现仍录得稳定成长和现金回报，支撑龙头股价表现长期胜出（万豪酒店近股价10年上涨接近6倍，最新市值679亿美金），赛道龙头具长期配置价值，而公司作为中国酒店业的佼佼者，未来长期成长和资本回报均可期。