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国信证券点评一季报:华住品牌和效率优良有望支撑公司长期领先成长

来源:证券之星地产

2024-05-20 15:12:29

5月20日,国信证券发布研报认为,华住集团-S一季度经调整净利润翻倍,强品牌高效率助长期成长。具体点评内容如下:

 

2024年一季度收入增长超此前公司指引,经调整净利润增长翻倍。2024Q1,公司收入52.78亿元/+17.80%,超此前指引(+12-16%);实现归母/经调整净利润6.59/7.71亿元,同比约-33%/+101%;归母净利润下滑主要系汇兑损益波动和2023Q1处置雅高股权带来投资收益5.16亿元影响,主业增长强劲。

 

国内酒店一季度整体REVPAR同增3%领先行业,开店迅猛加速其收入和经调利润较快增长。2024Q1,国内酒店整体RevPAR+3.1%(ADR+1%,OCC +1.6pct),同店RevPAR同增0.9%(ADR-0.6%,OCC+1.1pct),领先行业(多数酒店龙头2024Q1同店同比略下滑),且公司2023Q1基数并不低(2023Q1华住/亚朵/锦江/首旅REVPAR较2019年恢复118%/118%/103/96%),核心系其产品更新迭代及时,运营管理高效,品牌优势再次验证。2024Q1国内新开/关店净增569/148/421家,单季度新开店创Q1历史新高,表现超预期,体现加盟商认可。2024Q1,公司国内酒店收入42亿元/+18.1%,超指引(+11-15%),其中直营/加盟收入各增5%/33%;实现经调整EBITDA和经调整净利润14.87/9.45亿元,同增约32%/近7成;经调整净利率从2023Q1约14%增至22%+。

 

海外酒店一季度整体REVPAR增长4.5%,经调整EBITDA减亏。2024Q1,海外DH酒店整体RevPAR同增4.5%(ADR+0.2%,OCC+2.3pct),实现收入约10亿元RMB/+16.6%,对应归母亏损1.74亿元,较2023Q1亏损1.65亿元微增亏(利息费用等影响);经调整EBITDA亏损0.66亿元,同比减亏约33%。

 

公司预计二季度收入增长7-11%,品牌和效率优良有望支撑长期领先成长。因去年补偿需求释放影响,公司近期RevPAR在高基数下较去年可能有所波动;但公司仍预计Q2收入同增7-11%(预计全年收入增速为8-12%),高基数下稳定增长。我们认为:1、尽管酒店业短期趋势待跟踪,但公司过往产品升级、规模扩张等仍构筑成长基础(今年新开店提速至1800家,继续助力);2、若后续周期企稳复苏,公司强品牌强流量高效率有望提升业绩增长弹性,而若行业RevPAR平稳,公司作为行业翘楚其表现仍有望领先行业;3、海外业务持续提质增效,聚焦轻资产,经营有望持续优化;4、长期来看,国际酒店龙头成熟期依托品牌流量变现仍录得稳定成长和现金回报,支撑龙头股价表现长期胜出(万豪酒店近股价10年上涨接近6倍,最新市值679亿美金),赛道龙头具长期配置价值,而公司作为中国酒店业的佼佼者,未来长期成长和资本回报均可期。


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