次新股中力股份：上市首日高点后股价跌超四成，项目延期、业绩增速放缓显疲态

次新股中力股份(603194.SH)近来的连涨行情在今日告终。2月27日，中力股份股价早盘小幅冲高后震荡下跌，最终报收38.6元/股，跌幅1.28%。上市仅两个多月，中力股份在资本市场走势跌宕，上市首日触及历史高点后曾一度“腰斩”，目前股价较巅峰跌去超四成。

证券之星注意到，上市后中力股份隐忧渐显，其募投项目进展一波三折，因实际募资额低于预期，多个项目的募集资金不得不调整，且预计可使用状态也延期至2025年12月。经营层面上，中力股份营收与业绩增速放缓，为应对销售压力，公司决定为客户提供融资租赁回购及信用担保以推动业务发展。

多个募投项目宣告延期

资料显示，中力股份于2024年12月24日在上交所上市，公司专注于电动叉车等机动工业车辆的研发、生产和销售，现已具备电动步行式仓储叉车、电动平衡重乘驾式叉车等四大类、百余种规格型号产品的研发与生产能力。

中力股份首发上市发行股份数6100万股，发行价格20.32元/股，募集资金总额12.4亿元，募集资金净额11.27亿元。根据招股书，中力股份原计划募投项目使用的募集资金为13.36亿元，实际募集资金总额较计划减少了近1亿元。

上述募集资金分别投向年产30万台仓储搬运设备及100万套机械零部件加工、智能机器人制造项目(一期)(下称“项目一”)、湖北中力机械有限公司电动叉车总装生产线一期项目(下称“项目二”)、湖北中力铸造有限公司电动叉车零部件铸造一期项目(下称“项目三”)、摩弗智能(安吉)研究院项目(下称“项目四”)、偿还银行贷款及补充流动资金。除还债及“补流”仍维持2.5亿元不变外，其余项目拟投入的募集资金均较原计划有不同深度缩水。

截至2024年末，项目一至项目四的募集资金实际使用率分别达到53.37%、61.15%、78.35%、29.31%。其中，项目一至项目三基建工程主体完工并投入使用，后续设备根据规划进度陆续投入。

不过，前述在建募投项目却在近期悉数延期。2月11日，中力股份公告称，前述募投项目原计划达到预定可使用状态时间由2024年调整为2025年12月。延期的原因是自募投项目实施以来，募集资金到账时间较晚，且面临宏观经济波动、外部市场需求变化等因素，为兼顾日常经营所需资金，保障股东利益以及提高募投项目的整体质量和募集资金的使用效果，公司适当控制了募集资金投资项目的投资进度，以尽可能保障募投项目建设进度与市场需求相匹配。

证券之星注意到，此前中力股份巨额的生产线投入并未换来产能的大幅增加。招股书显示，2021年至2023年，中力股份生产设备的账面价值从4082.51万元增长至2.38亿元，公司称“生产设备主要系产品生产线”。但从产能情况来看，2021年至2023年的产能分别为25.76万台、26.31万台、28.42万台，三年间增长了约10%，但产品生产线的投入却增长了超5倍。

二级市场上，中力股份上市即巅峰，此后股价迅速回调。上市当天，中力股份开盘报69.99元/股，最终报收54.08元/股，涨幅166.14%，成交额23.22亿元，总市值为216.86亿元。

盘后数据显示，12月24日龙虎榜中，中力股份因成为无价格涨跌幅限制的证券上榜。买方前五个席位合计买入2.04亿元，均为著名游资“拉萨天团”；卖方前五个席位均被机构占据，五家机构合计卖出1.93亿元。

随着市场情绪降温，中力股份股价快速回落，在1月6日跌至33.68元/股，降至历史低点。2月以来，公司股价略有回暖，但当前股价仍较高点跌去44.8%，总市值仅155亿元。

核心产品盈利增长乏力

近年来，中力股份的营收和净利润均呈增长态势。2021-2023年，中力股份分别实现营收约42.06亿元、50.11亿元、59.21亿元，2022及2023年分别同比增长19.13%、18.16%；对应归母净利润3.53亿元、6.27亿元、8.06亿元，2022及2023年同比增长77.71%、28.51%。

2024年1-9月，中力股份实现营收约48.27亿元，同比增长7.79%；对应归母净利润约6.5亿元，同比增长4.27%。拉长时间看，公司营收、利润增速均有放缓的趋势，去年前三季度的利润增速也被营收增速赶超。

中力股份主要产品包括电动叉车和内燃叉车，其中电动叉车的收入占主营收入的比重在七成以上，但该产品销量呈现出增长乏力态势。招股书显示，2021-2023年及2024年1-6月(下称“报告期内”)，电动叉车销量分别为23.44万台、24.16万台、24.84万台、13.89万台，2022及2023年销量分别同比增长3.07%、2.82%，增量仅7200台、6805台。

同期，电动叉车的产量分别为25.48万台、24.74万台、24.36万台、14.83万台，2022及2023年的产量分别同比下滑了2.91%、1.52%。

报告期内，电动叉车的收入占比分别为76.16%、77.33%、76.3%、73.8%，2022年以来收入占比持续缩水。

进一步拆解电动叉车收入构成，其以ClassI和ClassIII的销售为主要支撑，报告期内二者贡献了近七成收入。2024年上半年数据显示，ClassI和ClassIII毛利率增长乏力，二者毛利率较2023年末增长了0.91、0.5个百分点，2022及2023年的毛利率增长至少在2个百分点以上。

同时，上述产品单价也出现了降价趋势。2024年上半年，ClassI平均单价为94705.9元/台，较2023年末下降3.99%；ClassIII的平均单价为8488.26元/台，较2023年末下降4.97%。

业绩增长承压，中力股份决定降低购买门槛。根据2月12日披露的公告，中力股份及其子公司拟向采用融资租赁模式结算的客户提供回购及信用担保。具体而言，该模式是由金融机构为客户提供融资租赁业务，客户以融资租赁方式向金融机构租赁公司产品并支付租金，中力股份为客户向金融机构承担回购担保及信用担保。上述担保的总额度不超过3.5亿元，担保额度期限自股东会审议通过之日起12个月内有效。

客户无需一次性支付全款即可获得设备使用权，对资金紧张的客户而言颇具吸引力。中力股份表示，客户采用融资租赁结算同时由销售方提供相应担保系行业内较为常见的合作模式，有利于解决信誉良好且需融资支持的客户的付款问题，有助于拓宽公司销售渠道，进一步促进公司业务的发展。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)