上银基金施敏佳：新能源乘风，各赛道投资机会如何看？

　　施敏佳

　　上银新能源产业精选混合发起式 基金经理

　　Ø11年证券行业从业经历，其中6年+投资经验

　　Ø深耕新能源相关板块研究，能力圈覆盖广：新能源、高端制造、机械、电子计算机、化工、建材等行业

　　Ø对自下而上挖掘成长风格标的有较深入理解

　　1.前两个月大家有点担心新能源车行业会受到疫情影响，现在疫情逐渐恢复，站在当前时点，影响究竟如何？

　　二季度以来，全国多点散发和长三角集中爆发的疫情从需求端和供给端两个维度影响了新能源汽车行业。

　　供给端来看：长三角地区是我国汽车重镇，根据中央财经大学绿色金融国际研究院数据，2020年长三角“三省一市”的汽车产量为520万辆，占全国总产量的21%；得益于汽车产业链一体化的整合能力，长三角地区新能源汽车产业发展迅猛，2020年新能源汽车产量48.76万辆，占全国新能源汽车产量的比重超30%。同时，受益于汽车产业的蓬勃发展，长三角地区汽车零配件产业也相当完备，在全国汽车产业链占据举足轻重的地位。3月疫情以来，长三角地区管控逐渐升级，各主机厂、零配件工厂先后减产或停工，同时物流受阻严重，零部件和产成品不能有效流通，进而影响全国生产供应。

　　需求端来看：受疫情管控影响，疫情期间长三角地区销售门店歇业现象普遍，用户不能到店看车，难以形成有效转化。此外，反复的疫情也对人们的购车计划造成了一定的影响。但是相较于传统燃油车，新能源汽车仍表现出较强的韧性，线上订车的模式一定程度上减缓了订单的下滑，同时新能源汽车新的驾驶体验、较低的使用成本也不断吸引着燃油车用户的转化。

　　体现在销量上，4月受疫情冲击环比降幅明显，5月逐步复产，恢复超市场预期：3月全国新能源汽车零售销量44.5万辆，同比增长137.6%，环比增长63.1%；4月全国新能源汽车销量28.2万辆，同比增长78.4%，环比下降36.5%；5月以来复工持续推进，新能源汽车销量出现恢复式增长。展望下半年，新车型放量叠加地方补贴向新能源汽车倾斜，全年有望达550-580万辆的销量水平。(数据来源：中国汽车流通协会汽车市场研究分会)

　　2.展望三季度，新能源车的销量预计怎么样？全年能否达到此前的目标？

　　6月，疫情影响逐步消除，随着长三角供应链和主机厂的复工复产，新能源汽车销量有望继续恢复性增长至45万辆以上的水平。进入下半年，汽车逐步走入旺季，三四季度销量或有望持续走高，随着新车型放量叠加地方补贴向新能源汽车倾斜，三季度有望实现150-160万辆的销量水平，四季度有望实现170-180万辆的销量水平，全年有望达550-580万辆的水平。销量上来看，疫情对新能源汽车行业的影响或集中体现在二季度，全年维度来看或许依旧可以保持较高增速。(数据来源：东吴证券)

　　3.对锂电池怎么看？

　　2020年下半年以来至今，我们看到锂盐价格从5万大幅上涨到50万，原因是锂资源的需求快速提升，核心在于上一轮周期中锂价超跌导致全球产能出清，资本开支停滞，2020年下半年以来，面对全球突然起量的锂资源需求，供给层面短缺，导致锂价大幅上涨。

　　短期来看，4月因疫情影响，需求端受到明显抑制，同时供给端受影响不大，青海盐湖受天气转暖影响产能继续爬坡，国家层面打击锂金属贸易商囤积居奇等因素，致使锂价出现小幅回落，电池级碳酸锂跌至45万/吨附近，随着5月份复工复产延续，下游需求逐渐好转，产业链备货需求重新启动，叠加正极材料产能密集投产，锂价有阶段性上行的动力，近日，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂双双出现价格反弹，短期碳酸锂价格有震荡向上的空间。

　　4.二季度光伏行业受疫情影响大吗？

　　总体上看，疫情对光伏行业整体景气度冲击不大，只是对厂商的物流、价格、成本等带来较大扰动。疫情的影响主要分为供给端和需求端。

　　1)需求端：2022年一季度光伏装机以分布式为主，新增装机12.21GW，同比+147.87%，其中分布式光伏新增装机为8.87GW，占比为67%，集中式电站装机由于组件价格和季节性等因素开工较少，预计集中式电站装机释放主要在下半年。因此，3-5月份疫情对集中式需求影响有限，略微影响部分地区分布式装机节奏，但5-6月份疫情逐步缓解后，对整个Q2装机冲击有限。

　　2)供给端：光伏产业链集中于长三角地区，疫情短期影响供应链物流，材料进厂和组件出厂速率均受影响，而组件厂出于断供担忧加大采购力度则会一定程度推高辅材价格；生产方面除部分企业受疫情影响的工厂阶段性停产外，其他基地进行封闭生产，整体生产端影响较小。(数据来源：东吴证券)

　　5.二季度半导体行业受疫情影响大吗？

　　半导体行业出现结构分化，部分细分行业如消费电子领域二季度业绩压力较大 。

　　1)在供应链被打乱的情况下，议价能力和订单集中度都会掌握在大厂手上，产业大概率呈现强者恒强现象，如部分半导体龙头已经提前给出不错的二季度业绩指引。但议价能力弱的企业将面临更大的业绩压力，不再像2021年行业全面上行。

　　2)半导体产业链利润向上分配的现状依然明显。相对来说，上游设备、材料厂商的业绩确定性更强。

　　目前来看，复工复产后，可能出现集中下单、回补库存的短单急单效应，对三四季度业绩或有较大提升。但短单急单主要集中在IGBT(绝缘栅双极型晶体管是能源变换与传输的核心器件，光伏和风电逆变器的核心器件)、车规MCU(车辆控制的核心器件)等短料上。