（以下内容从国金证券《宏观经济报告：无信贷式复苏》研报附件原文摘录） 新旧经济正在加速切换，新经济体量或已超过旧经济，负债更低、融资渠道更广的新经济的崛起弱化了金融周期与经济周期的关系。信贷数据的指引意义减弱后，经济或有望经历“无信贷式复苏”。后续可以关注金融周期变化对银行间流动性格局和货币政策框架的影响。 风险提示 AI 投资后续不确定性增强，关注 AI 投资变动以及对经济、行业价格的影响。 地缘政治冲突对价格的影响或超预期，关注后续地缘政治冲突的变化和对经济的超预期影响。 对房地产和 AI 产业的估算主要基于投入产出表，或存在一定
