（以下内容从东吴证券《海外周报：强非农后，如何评估“世界杯效应”对美国经济的影响？》研报附件原文摘录）
核心观点：5月强劲的非农就业数据发布后，市场对美联储加息预期显著上调并前置。我们预期，今年6-7月的世界杯赛事将给美国经济带来总量有限但结构显著的影响。然而，无论非农的强劲来自于美国需求的全面复苏、还是“世界杯效应”的短期脉冲，未来1-2个月美国经济偏热的叙事难以显著逆转。因此，虽然我们认为当前市场对于加息的定价过于激进，但这一鹰派预期可能在6-7月延续，直至9月之后才有望显著缓解。这意味着，短期看，海外因美联储紧货币预期而来的流动性紧张状况可能持续，叠加SpaceX上市带来的抽水效应，6月海外风险资产或将面临流动性考验。本周关注5月美国CPI，最新各方对于核心通胀的预期仍然温和，但仍需警惕世界杯赛事对酒店、住宿价格的影响令核心通胀超预期的可能性。
大类资产：上周美伊谈判陷入僵局，叠加美国PMI、一揽子就业数据偏强，加息预期逐步升温，美股权重科技股一度震荡；而上周五公布的5月非农就业大超预期，进一步引爆市场对于美联储加息的担忧，美债收益率飙升，美股和金、银暴跌。全周来看，大类资产中仅原油、美元和人民币显著收涨，全球主要股指和债券均下跌。在加息预期持续升温、缺乏增量央行购金等催化因素下，金、银大跌。
强非农后的美国经济：短期脉冲还是持续过热？我们认为，从结构来看，近期美国就业数据的反弹，既有去年降息以来美国国内需求的改善，也有近期能源行业的增长、世界杯经济效应的短期脉冲，就业趋势能否真正企稳，仍待观察。美国非农就业的结构、就业扩散度仍未有根本性改善，劳务市场“供需双弱”的现状并未改变。
如何评估世界杯效应：现有关于赛事经济的学术研究普遍认为，仅从短期效应来看，大型赛事确实会总体拉动相关行业的脉冲式增长，但这一效应往往可能低于预期且较难以持续。参考过往美国举办的几次奥运会和世界杯赛事，在全国层面上，赛事期间休闲餐旅就业并未出现显著增长，但在地方和州级层面，确实迎来了休闲餐旅就业的跳升。参考更近期的2024年巴黎奥运会期间，法国服务业PMI在当年7-8月显著抬升，法国央行估算，巴黎奥运会使2024年三季度GDP环比增速额外提高约0.25个百分点，但这种影响是暂时性的。综合来看，我们倾向于认为今年6-7月的世界杯赛事将给美国经济带来总量有限但结构显著的影响，尤其是在餐饮、住宿、旅游等服务行业。
即使如此，对于策略启示而言，无论当前美国非农就业的强增长来自于经济的周期性复苏、还是来自于世界杯效应的短期脉冲，这都将强化美国经济在夏季本就偏强的季节性特征。叠加AI对增长预期的拉动、油价中枢抬升带来的通胀预期上行，美国“经济强→紧货币”的交易逻辑在未来1-2个月或难以得到显著的逆转。
5月CPI前瞻：北京时间6月10日20:30，BLS将公布5月美国CPI。综合美联储高频预测、通胀掉期、Kalshi博彩网站数据来看，市场对5月CPI环比预测维持在0.5%左右，对核心CPI环比预期在0.2%-0.3%左右，各方预测保持了较高的一致性，对于核心通胀的预期仍然温和。我们预期，6-8月公布的5-7月CPI数据、尤其是超级核心通胀中的酒店、机票价格或将受益于赛事需求而上行，对应这两个月超级核心CPI可能较为强劲，使得美联储鹰派立场难言转向。不过，夏季可能是加息预期的高点。从9月开始，市场计价的加息预期可能面临回调。
风险提示：中东局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
